新兴市场国家国际资本流动突然中断的形成机理研究——基于信息不对称的视角

基于信息经济学理论,从国际证券投资者和国际借贷双方信息不对称角度出发,研究新兴市场国家国际资本流动突然中断的形成机理,结果表明:在信息不对称影响下,从中长期来看,伴随发达国家财富的增加和资本市场有效性的提高,投资资本将从新兴市场国家流向发达国家;从短期来看,国际和国内投资者分别由于接收到关于国际市场和新兴市场的负面信息而改变投资决策,从而形成国际资本流动突然中断。

资本流动突然中断的影响因素分析

采用1978—2007年共90个国家数据,分别建立Logit和Probit模型,对影响资本流动突然大幅度减少的因素进行分析。结果发现:经常账户/GDP的变化量极其显著地影响着SS的发生,汇率的变化率仅对所设定的SS的其中一个指标显著。

我国国际资本流动突然中断风险与防范

国际资本流动突然中断是新兴市场国家金融开放进程中面临的重要风险。本文基于1980-2012年23个新兴市场国家的非平衡面板数据,在运用面板Probit模型考察国际资本流动突然中断驱动因素的基础上,评估与识别我国国际资本流动突然中断风险,结果发现:GDP增长率、通胀率、经常账户、金融开放、国内外利差、货币错配及风险传染等因素显著影响突然中断的发生概率;近年我国国际资本流动突然中断风险较小,但存在重要风险来源,由此提出我国防范国际资本流动突然中断的政策建议。

新兴市场国家国际资本流动突然中断的形成机理及启示

一国国际资本流动突然中断是信息不对称下国际和国内投资者改变跨境投资决策的结果。对总资本流动视角下的三种类型突然中断进行理论和实证研究,结果表明:国际投资者因国际市场或新兴市场的负面信息而大幅退出新兴市场,是流入驱动型突然中断的主要成因;新兴市场国投资者因本国经济的负面信息或国际市场的正面信息而大幅对外投资,是流出驱动型突然中断的主要成因;当国际投资者撤资和本国投资者跨境投资幅度相当时,则易形成混合型突然中断。

国际资本流动突然中断的影响因素分析——以新兴市场国家为例

本文运用1996—2015年20个新兴市场国家总资本流动的季度数据,建立面板数据Probit模型分析新兴市场国家国际资本流动突然中断的影响因素,发现:资本流入激增对突然中断有直接影响,前期资本流入的过度增加会增加后期突然中断发生的概率;国内经济增长率与突然中断负相关;汇率贬值程度以及传染效应与突然中断发生的概率正相关。这些结论带来的启示是:包括中国在内的新兴市场国家应全面把握国内外整体经济形势,警惕资本流动突然中断,并尽量削弱其对国内经济的打击。

流入驱动型与流出驱动型国际资本流动突然中断的影响因素分析--以新兴市场国家为例

本文运用1986-2012年26个新兴市场国家的季度数据,建立面板数据Probit模型分别考察流入驱动型和流出驱动型国际资本流动突然中断的影响因素,结果发现:流入驱动型突然中断发生概率与国内贸易及金融开放度、国际利率水平、投资者恐慌情绪、组合证券投资资本占比和风险传染指标正相关,与国内及国际经济增长和国际流动性水平负相关;流出驱动型突然中断发生概率与一国政府消费支出、金融开放度、国际储备规模、组合证券投资资本占比和风险传染指标正相关,与国内经济增长负相关;两种类型的突然中断在中国均为小概率高风险损失事件,近三年流出驱动型突然中断的发生概率相对较高。由此,提出中国防范国际资本流动突然中断的政策建议。

资本流动突然中断、汇率制度与经济增长

2007年以来,中国发生资本流动突然中断的次数和规模明显增加,对我国汇率制度改革提出了新的挑战。本文利用全球149个经济体1992—2015年的年度数据,采用不同的实证方法进行一系列分析后发现:突然中断会造成经济增长速度显著下降,但对不同汇率制度经济体的影响却不一致;在发生突然中断时,弹性较小的汇率制度下的经济体受到的负面影响更小;导致这种差异的原因可能是汇率制度弹性较小的经济体通货膨胀水平通常较低,价格稳定有利于出口,从而有利于经济的恢复。这一发现为一些国家和地区在发生资本流动突然中断危机时重新回到盯住汇率制度的做法提供了经验上的支持,也为我国在增强汇率制度弹性的改革过程中有效应对资本流动突然中断的冲击提供了政策参考。

资本流动突然中断对不同负债结构国家的经济影响

本文在IS-MP模型中引入国家对外负债结构变量,对资本流动突然中断的影响机制进行分析,然后利用26个新兴经济体2003-2015年的季度数据,以FDI占比衡量国家对外负债结构,对资本流动突然中断对不同负债结构国家的经济影响进行实证分析。结果表明,资本流动突然中断会给一国经济增长带来显著负面影响,但是对不同负债结构国家的影响不同;在发生资本流动突然中断时,一国对外负债中FDI的比例与经济增长率之间呈倒U型关系。因此,对国家的对外负债结构进行合理调整,确定FDI占比的合理区间,有利于更好地应对经济冲击,保持经济持续稳定发展。

国际资本流动突然中断型金融危机理论研究进展

新兴市场国家发生国际资本流动突然中断型金融危机的情况下,国外投资者投资意愿显著下降,资本流入突然大量地减少,经常项目赤字显著逆转,国内生产和私人支出大量萎缩等特点。造成突然中断型危机的因素包括贸易开放程度、银行体系质量、金融市场不完全性、金融市场的羊群行为以及国际金融组织的道德风险等。应对的政策措施包括有:实施最优财政与货币政策,实行通货膨胀目标制,发挥金融市场作用,提高政府质量等。

国际资本流动突然中断与货币危机——基于新兴市场国家的证据

国际资本流动突然中断是新兴市场国家金融开放进程中面临的重要风险,会对经济金融造成冲击,甚至可能引发货币危机。本文基于金融经济学理论和债务—通缩理论研究突然中断对货币危机的影响机理,利用新兴市场国家的样本数据进行实证检验,发现新兴市场国家国际资本流动突然中断对货币危机有显著的驱动作用,且一国金融开放度提高、经济增长率下降、国际储备和经常账户余额减少、国内外利差缩小和国际经济金融环境恶化将增加货币危机发生的概率。