管理者能力与资本结构调整成本研究——基于薪酬落差和人情机制的调节效应

本文在动态权衡理论的分析框架下,以深沪两市上市公司为样本,研究管理者能力对资本结构调整成本的影响以及薪酬落差和人情机制的调节效应。研究发现:管理者能力与资本结构调整成本负相关;在管理者能力影响资本结构调整成本中,薪酬落差和人情机制均起着负向调节作用。考察产权性质后发现,无论是薪酬落差,还是人情机制在非国有企业中负向调节作用更为明显。这些研究结论为激发管理者能力实现目标资本结构提供了理论依据,同时对深化国有企业产权改革具有一定的启示意义。

微观投资行为影响因素探析:真实摩擦与金融摩擦的作用

投资摩擦的存在会导致资本错配,引发企业生产效率的损失与社会资源的浪费。本文利用1999-2013年中国工业企业数据,采用矩估计法对国有、集体、民营与外资企业所面临的资本调整成本、投资不可逆这两类真实摩擦与金融市场摩擦影响投资的程度进行了探讨。研究结果表明:首先,民营企业面临金融摩擦的程度最高;其次,国内企业面临的投资不可逆问题显著高于外资企业;最后,资本调整成本对各类企业的投资影响最大,并且非凸性的固定调整成本是造成调整成本整体较高的主要原因。总体上,真实摩擦对于企业投资的影响超过金融摩擦的影响。反事实模拟与稳健性检验结果支持上述结论,这为制定改善投资环境和提高企业投资效率的政策提供了重要参考。