金融资产泡沫与货币政策效率——对资金“脱实向虚”机制的新解释

多数的资金脱实向虚问题研究都是从需求角度解释的,本文以资本市场环境为着眼点,运用BSADF检验方法度置我国金融资产泡沬,对泡沫环境与货币政策效率的关系,金融资产收益率与流动性态势之间的反馈机制进行了检验。结论表明,较高的资产泡沫会导致金融资产和实体经济投资收益率差距扩大,提高资金脱实向虚动力,泡沫环境中,流动性大幅宽松不能有效支持实体经济,反而降低货币政策传导效率。

新形势下我国货币政策传导机制面临的问题及对策

伴随着近年来我国供给侧结构性改革的深化,金融脱媒现象的加剧,金融创新不断涌现,中美贸易摩擦升级,国内经济下行压力增大,我国的货币政策传导机制随之面临一些梗阻,如我国融资体系仍然以间接融资为主,货币政策传导偏重于数量型信贷渠道,货币市场、债券市场与银行存贷款市场之间的利率传导不畅通等。为此,应采取健全利率走廊机制,稳步有序推进利率"两轨合一轨",发展和完善多层次金融市场体系,打通货币市场与存贷款市场利率传导梗阻等措施,以实现"宽货币"转向"宽信用",提升我国货币政策传导机制效率,健全"价格型"货币政策调控体系,实现我国宏观经济的平稳增长。

资本市场泡沫、经济增长与货币政策调控效率

多数的资金脱实向虚问题研究都是从需求角度解释的。从供给角度来看,资金面的大幅宽松虽然为实体经济提供充裕的流动性,但由于资金在金融市场的聚集不断提升收益率,从而形成正反馈效应而引发脱实向虚现象。本文运用BSADF检验测度了我国资本市场泡沫,检验了泡沫的存在状态对货币政策效率的影响,通过滚动回归模型检验了金融资产收益率与流动性态势之间的反馈机制。结论表明,我国存在两轮明显的泡沫,当泡沫存在时,经济增长与货币态势之间的敏感性下降,较高的资产泡沫会导致金融资产和实体经济投资收益率差距扩大,流动性大幅宽松不能有效支持实体经济,反而降低货币政策传导效率。