市场性状与操纵者利得:基于知情交易者与市场操纵者混同均衡的模型

股价操纵成功的关键是市场上能形成知情交易者和市场操纵者的混同均衡,而此种混同均衡的形成又是与行动—驱使交易者的数量、预期股价的分散程度、知情交易者掌握信息的实现概率、知情交易者长期持有股票的成本、市场操纵者占交易者的比例等因素有关。基于可获取的股价操纵案例,我们利用单尾T检验和时序过程的标准化方法实证检验了市场操纵过程中的股价变化以及行动—驱使交易者的数量、预期股价的分散程度等因素对市场操纵行为及其利得的影响。同时本文发现,当市场上存在着操纵者的时候,严厉的监管措施会减少操纵者的数量增强市场的有效性,但却使得其他少数市场操纵者的操纵行为更容易成功。