合理掏空动机、超额掏空动机与控制权私有收益

以2004-2007年我国上市公司为样本,实证研究结果发现:(1)控股股东的"合理掏空动机"与"超额掏空动机"伴随着现金流权的上升呈现的是一种此消彼长的关系,而这两类动机都会引致控股股东对于控制权私有收益的追逐,但是二者的作用机理却是完全不同的;(2)伴随着现金流权的影响,控股股东的"超额掏空动机"之于控制权私有收益的正向效应和"合理掏空动机"之于控制权私有收益的负向效应的综合作用结果是不同的。

控股股东卷入,掏空动机与控制权私有收益

本文结合控股股东卷入影响因素,深入探究了控股股东攫取控制权私有收益的掏空动机,首次引入了"合理掏空动机"和"超额掏空动机"。以2004—2007年我国上市公司为样本,实证研究结果发现:(1)控股股东的"合理掏空动机"与"超额掏空动机"伴随着控股股东的卷入程度的上升呈现的是一种此消彼长的关系,而这两种动机都会引致控股股东对于控制权私有收益的追逐,但是二者的作用机理却是完全不同的;(2)控股股东卷入程度与控制权私有收益二者之间呈现的是一种非线性的倒U型关系;(3)伴随着控股股东卷入程度的不同,控股股东的"超额掏空动机"之于控制权私有收益的正向效应和"合理掏空动机"之于控制权私有收益的负向效应的综合作用结果是不同的。本文也为深入剖析控制权悖论和全面理解控股股东的掏空行为提供了新的理论视角,为如何规范控股股东的投机行为提出了政策建议。