年报可读性、信息中介与股票累计超额收益率

上市公司年报作为彰显企业经营业绩的重要文件,其披露信息的可读性关系到资本市场运行的效率。以2017~2021年我国沪深A股上市公司年度财务报告为研究样本,综合运用文本挖掘法、主成分分析法、层次分析法和熵权法相结合的方法构建年报可读性评价指标体系,实证检验年报可读性对股票累计超额收益率的影响。研究发现:年报可读性显著影响股票累计超额收益率,年报可读性越高,股票累计超额收益率越高。但这一影响存在边际递减效应,即随着窗口期拉长,年报可读性对股票累计超额收益率的影响会逐渐减弱直至消失;媒体关注度和分析师关注度负向调节年报可读性与股票累计超额收益率之间的关系。进一步考察发现,在内控质量高、非国有企业、地区市场化程度高以及投资者持股比例高的样本中,年报可读性对股票累计超额收益率的影响更加显著。基于上述研究结果,建议完善政策法规,加大对上市公司信息披露质量的监管力度,提高资本市场信息透明度,切实落实新《证券法》要求。

上市公司财报利润信息与股价累计超额收益率相关关系的实证研究——基于Logit模型

选股模型和股价预测一直是学者们研究的重点。文章基于A股投资的背景,使用Logit模型,分析了上市公司财报利润信息与财报公告日前后三天的累计超额收益率之间的相关关系。结果发现,这一关系为显著的正向相关关系。然后,通过划分行业进一步分析了这一相关关系,并基于分析所得的利润信息和行业信息提出了一个简单、易操作的选股模型。最后,通过选股验证,发现基于该模型的每一次调仓交易都可以获得令人满意的超额收益。这一结果可以为A股投资者的选股投资提供参考。

并购企业承担社会责任能获得超额收益吗?

本文采用累计超额收益率和持有异常收益率法分别计算了并购企业短期与长期的股票收益,并据此分析这类企业承担社会责任是否能带来更多收益。结果发现,从短期来看,投资者在承担社会责任的企业并购宣布后5天内均能获得超额收益。特别是当并购企业是民营企业、进行非跨行业并购或采取股票支付方式时,承担社会责任均能显著提高股票收益。从长期来看,承担社会责任的企业在第3和第4年获得了显著正长期异常收益。此外,当承担社会责任的并购企业是民营企业时能显著增加长期异常收益。

基于半参数广义可加模型的股票超额收益率影响因素研究

本文将2005年1月至2014年6月的沪市A股市场细分为牛市、熊市和动荡调整期三种状态,经过均值比较发现,三种市场状态中的超额收益率有显著差异。利用半参数广义可加模型对三种市场状态中的累计超额收益率的影响因素进行实证分析,结果显示:资产负债率、每股收益等指标对累计超额收益率的影响在不同市场状态中有明显差异,这说明投资者在认识股票价值的过程中显现出羊群效应,有些因素会被阶段性夸大,有些因素则存在阶段性表现不足。

海外并购对我国公司股东收益影响的评估——基于吉利并购沃尔沃的实证研究

2010年8月,吉利成功收购沃尔沃,成为成功收购国外豪华汽车企业的第一家中国汽车企业,也为我们提供了研究中国企业海外并购的基础。文章采用事件研究法,对吉利并购沃尔沃的整个过程中股东收益的变化,进行全面的分析。实证结果表明,并购的整个过程,整个市场表现比较积极,股东价值有所增加。文章为新吉利汽车提出了一些后续战略选择的建议。

创业板公司“高送转”对股票收益率的影响

本文实证分析了创业板公司高送转股利政策公告对股票收益率的影响,并得出以下结论:制造业和非制造业创业板公司在股利政策公布前后有截然不同的累计平均超额收益率;高送转股利政策的创业板公司,均能获得更高的超额收益率;股利政策公告日超额成交量显著不同;除权除息日前后累计平均超额收益率有显著变化。

地方保护主义、股权转让方式与控制权私有收益:基于大宗股权协议转让的经验证据

本文以股改之前七年内引发控制权变更的非流通股协议转让事件为样本,区分本地并购与异地并购、相关并购与多元化并购,对实际控制人通过转让控制权攫取私有收益的程度进行研究发现,地方政府实际控制人,以及普遍受到地方政府干预的非政府实际控制人将控制权转让给异地、异行企业时获得的转让溢价更高;支付较高控制权转让溢价的并购方实施内幕交易的程度更严重,获得的累计超额收益更多。

ST公司重组绩效的事件收益研究

ST公司受到退出市场的压力,重组活动频繁。对ST公司重组进行事件收益实证分析表明,ST公司重组短期内有明显的正的超额收益率,同时ST公司资产重组的不同方式之间出现了较大的绩效差异。资产置换类重组获得了较大的正累积超额收益。累计超常收益受样本公司不同流通盘影响,流通盘较小的公司的反应更强烈。

伟明环保员工持股计划:利益协同或伪市值管理?

近年来,随着“双碳”目标的提出,环保企业迎来发展新机遇,“双碳”目标成为推动我国经济可持续发展的重要动力。而员工持股计划作为一种激励员工的方式,对环保企业吸引人才和促进企业高质量发展具有重要作用。以环保行业中的垃圾焚烧企业——浙江伟明环保股份有限公司(以下称“伟明环保”)为例,从市场反应、财务绩效、公司治理以及研发投入角度分析了员工持股计划的实施效果。研究发现:市场反应良好,获得了众多投资者认同,企业价值提升;提升了公司盈利能力和收益持续性;降低了代理成本,分散了股权结构,完善了企业治理结构;虽未影响到研发投入,但增强了企业技术实力,为技术创新打下了坚实基础。总体来看,伟明环保此次员工持股计划产生了利益协同效应而非伪市值管理,对企业高质量发展起到了推动作用。

医药后期值得聚焦的方向

2024年3月医药行业相对沪深300累计超额收益水平有所下降,据西南证券统计,过去一年(TTM)超额收益率为-7%(见表)。但经过2021-2023年的调整切换,医药行业持续积累了新变化,降糖减重、呼吸道检测、仿制药CRO、中药注射剂、骨科肌肉镇痛外用药物等细分领域出现了高增长,其增速也有望在今年1季度延续。此外,2023年新技术在医疗和制药的应用也得到推广,AI在检验、影像、病理等探索,不仅是医疗制药企业的参与,也包括华为等巨头提供大模型支持,2024年积累的新技术进步和应用提升也是重点关注的方向。

医药行业投资收益率与企业社会责任关系研究

利用长春长生疫苗事件作为外生冲击因素,研究投资者对医药行业上市公司的企业社会责任(CSR)的态度。根据研究结果,标准化平均累积超额收益率(CASAR)在事件窗口期间显著为正。根据多元线性回归分析,CSR和CASAR呈显著负相关;将事件窗口分为事发前与事发后,在事发之前没有显著的关系,在事件发生日之后存在显著的负相关关系。该研究同时提出了相关建议。第一,政府和监管者应该发布适当的政策,以改善各公司的企业社会责任活动,特别是在医药行业。第二,政府监督作为市场经济中的“守夜人”的作用也是必要和有效的。

业绩预告对创业板市场收益率影响实证分析

利用事件研究法,基于2013年我国创业板市场业绩预告披露信息,以实证的方式研究业绩预告披露后的市场反应。按照预告信息的好坏和公司规模对研究样本分类,分别探讨其超额收益率的变动情况最后得出相应结论。

重大资产重组公告、个体投资者股票买卖操作方向与累计超额收益

本文基于东方财富网发布的2007年-2012年~①重大资产重组公告为研究对象,用事件分析法分析重大资产重组公告对我国个体投资者股票买卖操作方向和累计超额收益的影响。研究发现:重大资产重组公告发布前,存在总样本期和牛市公告信息提前泄露的现象,或圄于个体投资者投资心态、信息解读能力等方面,个体投资者并没有获取正的累计超额收益率。公告发布后,短期个体投资者选择一致性净卖出公告对应股票的操作方向为其带来的累计超额收益率均为负,二者在总样本期和熊市呈非对称性。

并购对企业长期绩效的影响——基于中粮集团的案例分析

本文以中粮集团的一系列并购活动为案例分析的对象,采取事件研究的方法,通过计算企业并购前后的超额累计收益率来检验中粮集团并购事件对其长期绩效的影响。结果显示,中粮集团的一系列的并购行为服从于集团整体战略,基本上提高了企业的长期绩效。

并购绩效的实证研究

本文将并购活动分为三种类型:股权收购、资产收购、股权转让,并且对这三种不同类型的宣告效应进行实证分析,实证结果表明:目标公司在这三种类型的并购中都存在显著的正的超额累计收益,吸收合并类的收购企业在宣告期内的超额累计收益为负,但没通过显著性水平检验,对并购的长期绩效研究排除了目标公司的行业因素。最后阐明并购后两年内目标公司的业绩会有明显改善。

企业社会责任报告与企业价值——基于678家上市公司的实证分析

企业积极履行社会责任对经济社会的可持续发展具有重要意义。基于沪深两市678家上市公司2008~2009年发布的企业社会责任报告的实证研究结果显示：企业社会责任报告的发布与企业超额累计收益率之间存在显著的因果关系,企业社会责任报告的发布有利于企业市场价值的提升。因此,应通过多种渠道提升企业发布社会责任报告的数量和质量。

后股权分置时期大股东资产注入实证分析

以后股权分置时期上市公司大股东重要行为方式——资产注入为研究对象,运用事件研究和回归分析,实证检验了资产注入事件的超额累计收益及其相关影响因素。对样本的事件研究表明,使用股权模式进行资产注入的上市公司股价均有显著为正的超额累计收益率,且大股东为国有背景的上市公司超额累计收益率显著高于民营背景上市公司,说明股权模式的资产注入方式以及国有大股东的资产注入更为投资者和市场认可;超额累计收益的回归分析显示大股东持股比例对超额累计收益的影响呈显著的U型关系。

制度安排、环境信息披露与市场反应——基于监管机构相关规定颁布的经验研究

通过对监管机构颁布的环境法律法规和上市公司披露的环境信息引起的市场反应的研究表明:目前我国资本市场有效性依然不强,内地市场与香港市场对环境政策法规的反应存在一定差异,投资者对上市公司披露的环境信息关注度较低。总体上讲,受自身知识结构和理解能力的限制,投资者对政府微观经济政策和上市公司详细披露的非财务信息理解并不透彻;相比而言,投资者更加关注国家宏观经济政策和上市公司的盈利能力。

基于事件研究法的A股市场股权激励效应实证分析

本文以2010年沪深两市推出股权激励方案的90家上市公司为样本,选取公告日前5日至公告日后20日为事件窗口,运用事件研究法就股权激励推出对上市公司股价影响进行实证研究。结果表明:中国股市呈现明显的股权激励效应,股权激励公告发布前后股票产生持续的累计异常正收益;由于信息不对称,部分投资者通常会借助内幕信息提前买入,并获得可观的超额收益,而普通投资者在公告发布后买入只能获得小部分的超额收益并且需要承担更大的风险。

我国内幕信息知情者择机获利能力分析——基于董监高和大股东交易的视角

信息不对称的存在使得公司内部人员具有较大的信息优势,那么在我国证券市场上是否存在内幕信息知情者利用信息优势择机获利的情况?文章以上市公司董事、监事和高级管理人员以及大股东两大类内幕信息知情者的交易行为作为研究对象,研究其择机获利能力。以短时间窗口事件研究法发现上市公司董事、监事和高级管理人员以及大股东具有很强的择机获利能力,同时不同类型的交易人员的择机获利能力不同。