制度变迁、市场失衡与上市公司IPO超额融资

2009年度IPO市场普遍出现了超额融资现象,出现这种现象的原因是发行制度变迁与市场供需失衡引致IPO定价非均衡,以及控制股东及主承销商受利益驱动而产生推高发行价的合谋行为。常态超募现象频发可能导致定价机制失灵、资金利用率低及侵害中小股东利益等问题,因而应加强超募资金监管、完善发行及保荐制度。

基于Apriori算法的产品众筹项目超额融资率影响因素研究

利用京东众筹平台的1031个产品众筹项目,通过Apriori关联规则算法得到众筹项目的各属性与超额融资率之间的关联规则。研究发现:目标筹集金额与超额融资率之间存在紧密的关联关系;超额融资率与各档金额的设定没有必然的关联关系;在支持人数偏低、点赞人数偏低的情形下,电子科技类产品不易获得较高的超额融资率,这与目标筹集金额的设定没有必然的关联关系;各档支持人数与超额融资率之间存在紧密的关联关系。研究结论对于提高产品众筹超额融资率,进而提升众筹项目成功率具有重要意义。

基于质量信号的众筹融资影响因素研究

从优化众筹融资项目方案角度出发,基于质量信号理论研究众筹融资影响因素,首先从创业者特质及项目特征两方面分类众筹项目质量信号,探讨各质量信号对众筹融资的作用机理,并构建理论模型;在此基础上,以众筹网和追梦网1603个项目为样本,分别实证分析各质量信号对众筹成功融资和超额融资的影响并比较影响因素异同。实证结果表明,工作经历、视频、话题讨论/评论质量信号显著提高众筹成功融资可能性和超额融资规模,发起项目失败经历质量信号与众筹成功融资显著负相关,金额等级越多越不利于众筹超额融资;话题讨论/评论质量信号对众筹融资的影响相对最小,说明目前网络舆论尚未对众筹融资产生决定性作用。

IPO超募、过度投资与公司价值

与已有研究多探讨中国公司是否偏好股权融资及其原因不同,本文重点考察公司偏好股权融资的后果。以2006年至2010年首次发行股票的公司为样本,通过分析IPO超募行为,研究我国公司的股权融资偏好及其对公司长期业绩、过度投资行为和公司价值的影响。研究发现,半数以上超额融资的企业在IPO之后显示出强烈的厌恶长期负债的倾向;大多数企业在IPO时过度融资,导致存在过多的冗余金融资产,企业金融资产比重越大,IPO后业绩下降幅度越大;而且超额融资量和冗余资产比例与企业过度投资行为的概率显著正相关,与企业的未来价值显著负相关。建议在IPO公司中引进EVA的考核与奖惩机制,对大股东和管理层进行投资约束,以遏制超额融资行为。

董责险治理会诱发企业的激进投融资行为吗?

以2013—2020年我国沪深A股非金融类上市公司为研究样本,考察董责险治理对企业激进投融资行为的影响,发现:引入董责险治理会诱发企业进行超额融资和过度并购等激进投融资行为。进一步地,董责险治理诱发的超额融资、过度并购等激进投融资行为会阻碍企业“脱虚向实”。吸引保险机构投资者、合理设置赔偿限额以及交易所监管问询可以防范董责险治理诱发的激进投融资行为。本文的研究不仅可以丰富董责险治理经济后果以及企业激进投融资行为影响因素的文献,而且可以为董责险治理机制的实践应用提供一些经验证据。