区域双创氛围与员工稳定性对员工跟投的影响研究

文章以2007-2020年沪深A股非金融类上市公司为研究对象,基于“组织—环境”视角探究企业实施员工跟投的驱动因素。研究发现:区域双创氛围与员工稳定性均为企业实施员工跟投的驱动因素,且两者的驱动效应之间呈互补关系。同时,基于企业产权性质差异探究区域双创氛围与员工稳定性对企业实施员工跟投的驱动效应差异,结果表明两者的驱动效应在非国有企业中更显著。并且,从企业风险承担水平和企业创新创业活动两个维度进一步佐证区域双创氛围与员工稳定性对企业实施员工跟投的驱动效应。研究结论对企业识别实施员工跟投的情境条件具有一定参考价值,促进《改革国有资本授权经营体制方案》的应用实施。

员工跟投与会计信息透明度

本文以2015~2020年深市A股非金融类上市公司数据为样本,实证检验员工跟投与企业会计信息透明度的关系。研究发现,企业实施员工跟投可以显著提高其会计信息透明度,经过一系列稳健性检验后,结论依然可靠。机制检验表明,企业实施员工跟投通过提高内部控制质量进而提升企业会计信息透明度。异质性研究发现,在非国有企业、高融资约束企业以及市场竞争程度较低的企业内,员工跟投对企业会计信息透明度的提升作用更强。

淮橘为枳:员工跟投如何引致企业违规?

文章以2014—2020年我国A股上市公司的数据为样本,考察员工跟投与企业违规之间的关系。结果表明:实施员工跟投的企业更有可能发生违规行为;管理层自利行为或机会主义行为在员工跟投与企业违规之间发挥着传导作用,代理成本和关联交易是其两大作用机制;对企业违规进行分类检验后发现,员工跟投显著增加了信息披露违规、经营违规和企业高管违规发生的概率;异质性分析表明,当市场化程度更低、市场竞争程度更高时,实施员工跟投的企业发生违规行为的可能性更高。研究成果可以丰富员工跟投与企业违规的相关研究文献,并为员工跟投的实践提供一定的理论指导。

员工跟投与企业全要素生产率——来自中国A股上市公司的经验证据

文章以2014-2020年中国A股上市公司为研究样本,考察员工跟投这一新兴激励机制与企业全要素生产率之间的相关性。研究发现:实施员工跟投可显著提升企业全要素生产率;减少非效率投资以及增加创新产出是实施员工跟投影响企业全要素生产率的两条重要路径;较之高管员工,激励非高管员工的效果更为显著,这从另一个角度证实了发展实体经济以及在激励机制中加强监督的重要性。异质性分析表明,在企业特征方面,非国有上市公司、治理水平较低的上市公司实施员工跟投能够更加有效地促进企业全要素生产率的提升;在外部市场环境因素方面,市场化程度较高的地区、行业竞争更加激烈的上市公司实施员工跟投对企业全要素生产率的促进作用更显著。

全面注册制下跟投制度完善研究——基于新股定价、后市表现及解禁效应的视角

本文以注册制改革为背景,深入探究跟投制度对新股定价、新股后市表现的影响以及跟投制度的解禁效应。研究发现:(1)跟投制度会显著降低新股定价,跟投比例越高,新股上市首日收益率和IPO抑价率越高;(2)跟投制度能显著提高IPO公司上市后业绩,跟投比例越高,新股后市表现越好;(3)跟投比例越高,越可能吸引有博彩倾向的散户投资者,形成投机泡沫,而随着解禁期到来,可交易股票供给增加,投机泡沫破裂,累积异常收益率、异常波动率和异常交易量都将降低。本研究为全面注册制背景下进一步优化跟投制度提供了经验证据。

核心技术团队控制权对科创板企业创新产出的影响——基于风险投资和跟投制度的机制研究

创新能力是科创板企业的核心驱动力。核心技术团队作为创新主体,其控制权是影响创新产出的关键因素。本文探究了核心技术团队控制权对科创板企业创新产出的影响及作用机制。研究表明:核心技术团队的股东大会控制权对创新产出有倒U型影响,核心技术团队的董事会和经理层控制权对创新产出有正向影响。机制检验发现:风险投资在核心技术团队控制权与创新产出间有中介作用;跟投制度正向调节股东大会控制权对创新产出的倒U型影响,正向调节董事会和经理层控制权对创新产出的正向影响。研究完善了技术资本视阅的创新提升路径,为控制权优化设计、跟投制度增量改革提供靶向指导。

国有企业项目跟投机制问题研究

国企改革深化提升行动已正式启动,项目跟投作为国企改革中长期激励机制的重要政策之一,有望得到进一步探索和深化。在实操中,项目跟投仍存在政策盲区和操作难点。为避免跟投机制设计不当影响实施成效,本文根据现行政策,在充分考虑合理性和规范性基础上,结合当前实践经验,对适用跟投企业类型、跟投人员类型、跟投比例、跟投退出等要点进行探讨。

创业投资公司联合投资的动因及合作策略的选择

创业投资中存在大量的创业投资公司联合投资的现象,本文对联合投资的动因进行了讨论并对不同的创业投资公司联合投资的动因进行了区分。在此基础上,论证了联合投资促使了创业投资网的形成以及在此网络中牵头创业投资公司和跟投创业投资公司长期合作的稳定性。

虚拟跟投在国有企业项目管理中的探索与实践

随着“国有企业改革深化提升行动”方案的提出,国企三项制度改革持续深入。方案再次明确要求国有企业强化按业绩贡献决定薪酬,完善具有市场竞争优势的核心关键人才薪酬制度。以改革创新引领国有企业高质量发展,在构建新发展格局中展现新作为,广大国有企业正在不断推动激励机制创新。但在探索激励机制创新的实践中,不少国有企业在是否可以实施员工跟投,以及如何实施跟投等方面存在理解不清晰的情形,以至于不敢进行改革。本文对国有企业实行项目虚拟跟投进行了探索与实践,希望能对广大国有企业在健全中长期激励机制方面提供一些指导和帮助。

国企新质生产力项目跟投机制研究

新质生产力为国企高质量发展指明了方向,提供了新动能。然而新质生产力多属于创新业务,在新时代大背景下,项目投资的风险不断加大。跟投的共创、共担、共享机制,符合新质生产力项目特征,同时也是国企激励机制的创新模式。文章分析了国企项目跟投的约束政策和项目跟投存在的法律风险,探讨了国企跟投项目选择和申报方法,跟投内容与要素设计方法,对国有企业发展新质生产力,搭建有效的激励约束体系,有着一定的指导意义。

联合投资中领投者与跟投者的绩效对比--基于中国风险投资辛迪加网络的实证研究

本文以中国风险行业的联合投资事件为研究对象,创新性地对中国风险投资辛迪加网络中领投者与跟投者的绩效进行了实证研究,并分析了在高科技行业与非高科技行业中领投者与跟投者绩效的差异性,得出了联合投资中,跟投者比领投者的绩效好,领投者与跟投者的投资绩效因行业类型不同而存在差异等重要研究结论。

企业经营者内部跟投的制度机理与激励效应——来自中国房地产上市公司项目跟投的经验证据

经营者有效激励是经济学长期研究的热点问题。本文针对近年来中国企业治理中出现的经营者内部跟投制度进行机理研究,发现与基于人力资本获取剩余索取权的股票期权制或利润分享制等传统激励制度相比,跟投制度有助于克服收益与风险不对等的契约缺陷,其作用机理在于经营者事前投入物质资本作“抵押”承担经营风险,可增进经营者组织承诺和损失厌恶性,驱动经营者实现自我激励与约束的双重治理目标,并由此降低显性和隐性代理成本。基于中国房地产上市公司项目跟投的实证检验发现:内部跟投制度能降低显性代理成本、提升经营业绩和降低经营风险,但激励效应总体上呈动态递减且偏向于短期激励目标。结论启示是,经营者剩余索取权激励由纯粹基于人力资本转变为经营者事前追加物质资本投入的复合激励契约安排是现代企业人力资本产权激励制度创新的重要路径,但长期激励目标离不开持续的制度供给。

跟投制度提高新股定价效率了吗

跟投制度是注册制下开创性的改革实践,旨在保护高度市场化程度下的投资者利益。本文从IPO定价的视角出发,研究跟投制度对新股定价效率的影响,为分析跟投制度的有效性提供了经验证据。本文以2019年7月22日—2021年12月31日1074家A股上市企业为主样本进行实证研究后发现,相较于保荐券商未跟投的IPO企业,券商跟投的IPO企业抑价率更低。机制检验发现,降低市场信息不对称程度和扩大投资者意见分歧,是跟投制度降低IPO抑价率的两种渠道。拓展性研究发现,券商跟投提高了市场短期和中期回报率,但也加剧了后市波动风险,并增加了IPO承销费用。本研究对评价注册制下跟投制度效果和新股定价效率具有一定参考价值。

房地产开发项目跟投制之管理创新研究

对项目跟投制发展现状、典型房企项目跟投制度中投资人资金进入、退出项目及收益分配的操作方式,以及跟投模式的优势劣势进行分析,认为跟投制将为房地产开发企业带来巨大竞争优势,并在未来市场竞争中胜出。

股权众筹"领投+跟投"模式对企业治理影响研究

股权众筹"领投+跟投"模式是一种新型互联网融资模式,不仅解决了创新、创业型中小企业融资难、融资急的问题,而且由于该模式中领投人的多重身份,其在整个投资过程中对被投资企业具有良性的隐性治理作用,但同时也存在一些潜在问题.本文通过对雷神科技的融资研究,分析股权众筹"领投+跟投"模式对企业隐性治理的影响.

券商跟投意愿、询价制调整与IPO定价偏误——来自中国科创板市场的经验证据

本文以科创板跟投制度和9.18询价新规为背景,选取2019年7月22日至2022年5月1日上市的420家科创板公司为研究样本,实证检验了券商跟投意愿、询价制调整与IPO定价偏误三者之间的关系。结果显示,券商跟投意愿对承销保荐公司的IPO定价偏误具有显著的抑制效果。科创板询价制调整同样起到了抑制IPO定价偏误的效果,并且对券商跟投意愿与IPO定价偏误的关系具有显著的调节作用,该调整强化了券商跟投意愿对IPO定价偏误的抑制效果。鉴于规定跟投数额对跟投意愿存在直接影响,本文按照规定跟投比例开展异质性分析,结果显示,5%的规定跟投组中券商跟投意愿的信号作用最佳。建议通过区间化跟投强化券商跟投意愿的信号作用,将询价制中最高报价剔除比例由“不超过3%”明确为“1%左右”。

“谁”在投资中国文旅创业板块——基于“领投-跟投”关系的研究

当前,中国文旅板块活跃的创业活动正面临融资需求加剧的窘境,引导创业项目与社会资本精准对接,完善文旅产业投融资体系,已成为助推中国文旅产业高质量发展的重要力量。但已有研究对文旅创业板块投资的核心主体及其行为特征仍不甚明晰,未能针对如何有效利用社会资本以缓解文旅创业企业融资难题提供理论指引。文章以2016—2020年中国文旅创业板块联合投资事件为样本,运用指数随机图模型,实证检验“领投-跟投”关系机制,结果表明:资本来源趋同、投资经验互补等因素是构成“领投-跟投”关系的重要基础,并呈现出流行性和传递性闭合加强、而扩张性和多重连通性减弱的网络结构特征。研究结论为建立健全健康有序的文旅产业投融资体系提供理论依据与决策参考。

跟投制度、承销费用与IPO盈余管理

注册制下跟投制度是否能降低承销商机会主义行为、抑制IPO企业盈余管理,是需要关注的问题。本文以2019—2022年科创板和创业板实施跟投的上市公司为样本,研究了跟投制度对IPO企业盈余管理的影响,并考察了承销费用在跟投制度对盈余管理抑制作用中的影响。研究发现,承销商跟投比例与IPO企业上市前盈余管理程度显著负相关,但承销费用的提高削弱了跟投制度对IPO企业上市前盈余管理的抑制作用;此外,跟投制度对承销商市场份额较低、审计师声誉较高和公司治理水平较低的IPO企业上市前盈余管理有更显著的抑制作用。本文结论为全面推行注册制改革、提高上市公司盈余质量提供了理论支持。

研发强度、承销商跟投意愿和IPO抑价——基于科创板上市公司的实证研究

以科创板2019年上市的70家公司作为研究对象,实证研究了研发强度、承销商跟投意愿与IPO抑价之间的关系。研究结果显示:研发强度对IPO抑价具有显著的正向影响;承销商跟投意愿对IPO抑价不存在显著影响。进一步用创业板研发强度、承销商声誉指标对比分析显示:研发强度和跟投意愿在一定程度上能够体现科创板IPO的特征。建议从研发信息披露、估值方法合理化、披露要求差异化、跟投比例区间化、与承销费用挂钩、以投行本身为跟投主体等方面进一步完善IPO制度。

浅谈房企的项目跟投制度

自万科掀起了房地产企业项目跟投制度的风潮后,"跟投制度"已然成为房地产企业一种分享、发展、管理机制。本文先阐述项目跟投的相关概述,然后对标杆企业项目跟投机制进行对比分析,指出项目跟投"六步法"实施的操作原则及关注点等,最后,希望为房企开展项目跟投提供新思路,打破当前项目跟投研究的局限性,实现管理方式的变革与人才观念的变革。