国际原油市场的基本面态势和价格逻辑

全球石油市场按地缘格局划分,存在着三大区域平衡:第一个平衡是东西平衡,即苏伊士以东市场和苏伊士以西市场各自基本平衡;第二个平衡是跨大西洋两岸平衡,即美洲地区和欧洲地区也是各自基本平衡;第三个平衡是中东—亚太平衡。地缘供需格局与国际基准原油价格波动密切关联。基本面的平衡关系为,供应量-需求量=库存量。"供需存"模型对应的主要有三种价差,即跨期价差(Time spread)、跨区价差(Arbitrage)和裂解价差(Crack)。各类价差是基本面的反映,价差交易也对基本面的改变提供反作用,使得基本面和价差实现回归和重构。通过对近期三类价差变化态势的分析,认为当前国际原油的基本面整体上处于"再平衡"的修复之中,而全球炼油毛利的持续下降,短期内将对炼厂原油需求构成节奏性的压制。此外,还要高度关注下半年国际原油市场供给侧存在的不确定性。