全球金融周期、债券市场发展与跨境债券基金流动

本文通过全球金融相关变量提取全球金融周期因子,考察其对2004年1月至2022年6月50个国家跨境债券基金流动的影响及各国债券市场发展对缓解全球金融周期冲击的作用。结果发现:全球金融周期紧缩会导致一国跨境债券基金流入下降,但债券市场发展水平的提升会显著缓解全球金融周期紧缩造成的负向影响。如果再配合短期资本流动管理和外汇管理措施,全球金融周期对跨境债券基金流动的负向作用能够被更大幅度地减缓。机制分析表明,债券市场发展主要通过流动性渠道产生缓解作用。对于流动性溢价程度较高的经济体、外国投资者占比较低的经济体,其债券市场发展能够更好地缓冲全球金融周期对跨境债券基金流动的负向影响。此外,本国债券市场的发展会增加本国跨境债券基金对全球金融周期的敏感度,但投资者结构多样化会显著降低该敏感度。本文的研究对于厘清债券市场发展,助力中国金融市场高水平对外开放具有重要意义。

从“北向通”到“南向通”:跨境债券投资模式创新

“债券通”是我国推动债券市场开放的主要渠道之一。其通过基础设施互联互通安排,在尊重境内外不同市场差异性基础上,便利投资者以其熟悉的交易规则及惯例进行跨境投资,促进了境内外市场的共同发展。“北向通”自2017年启动迄今,已取得显著效果;“南向通”于2021年9月成功推出,更显示出这种跨境债券投资创新模式的勃勃生机。

港口企业“走出去”战略背景下的跨境融资途径

在"一带一路"战略和供给侧结构性改革的引领和推动下,当前投融资体系难以满足港口国际化运营的融资需求。为引导港口企业运用创新模式解决资金制约问题,结合国家对于企业跨境融资的有关政策,分析跨境人民币贷款、跨境债券、跨境融资租赁等港口企业可利用的跨境融资途径,指出港口企业获得融资须具备的条件和经办流程,港口企业可利用跨境融资拓展融资渠道,降低综合融资成本,解决资金制约的问题。港口企业"走出去"开展境外投资和跨国经营业务,有助于推进港口的结构调整和产能输出,实现海上丝绸之路互联互通。

美国货币政策对新兴经济体宏观审慎监管跨境溢出效应的影响

2008年全球金融危机以后,许多国家构建了宏观审慎政策框架,逆周期性调节本国信贷市场与跨境资本流动。本文研究在美国货币政策影响下各国使用宏观审慎政策对跨境债券基金净资本流入的溢出效应。结果发现,当美国实施宽松货币政策时,各国收紧宏观审慎政策会导致跨境债券基金净资本流入增加,削弱宏观审慎政策的有效性。进一步研究表明,实施严格固定汇率制的国家会丧失货币政策独立性,收紧宏观审慎政策将带来显著的溢出效应;美国货币政策具有非对称性影响,宽松的美国货币政策相对紧缩的美国货币政策影响更为显著;该溢出效应在国别层面存在异质性,一国经济增速越低、政策利率水平越低、金融发展水平越低、汇率浮动弹性越低、政治越稳定,收紧宏观审慎政策对跨境债券基金净资本流入的影响越强。

债券托管制度与对外开放

本文考察了国际上主流的证券跨境交易方式,回顾了我国债券市场对外开放的过程,梳理了不同托管层级的利与弊,提出了通过金融科技创新建立兼容国内优势与国际需求的技术解决方案。本文最后提出关于构建跨境登记系统,实现规范、透明、有韧性的国际金融循环,在夯实金融稳定的同时,进一步丰富人民币国际生态圈的建议。