我国跨境债券发行规模影响因素及流动性风险度量

跨境发行多币种债券正在逐渐成为我国双向开放进程下重要的融资渠道,也面临防范化解跨境金融风险的突出问题。一级市场的汇率风险和二级市场的流动性风险最为普遍,汇率风险极大影响了跨境债券发行,跨境债券交易的流动性风险测度也亟待解决。本文使用2008年1月以来我国跨境债券市场融资相关数据,系统分析了主要跨境债券发行规模和流动性风险的来源及影响因素,建立了考虑人民币即期汇率、汇率预期、股票价格、全球风险厌恶程度及中国经济政策不确定性等影响因素的跨境债券发行规模的多元回归模型;同时,提出了债券交易的流动性风险度量方法。研究结果表明:债券发行规模受人民币即期汇率、股票价格的正向显著影响和人民币汇率预期、全球风险厌恶程度及中国经济政策不确定性的负向显著影响;债券交易流动性风险主要来源于价格波动、交易量,而且投资级、全部、高收益不同等级的中资美元债流动性风险由高到低,但当市场处于剧烈动荡时期,高收益中资美元债流动性风险显著高于另外两种等级债券。最后,提出了防范化解跨境债券市场金融风险的对策建议。