软信息不对称与上市公司长期主动停牌

停牌制度作为资本市场的一项交易机制,传统信息观理论以投资者与公司之间存在信息不对称作为分析的逻辑起点,却对信息不对称的产生原因或量化问题未深入剖析,亦未曾解释我国股票市场上上市公司停牌存在地区差异的现象。以地理位置衡量上市公司与外部投资者之间由“软信息”带来的信息不对称,本文探究了上市公司长期停牌的动因。研究发现,当公司注册地位于大都市或距离大都市较近时,上市公司的停牌时长和次数均较少;当公司注册地远离航空中心时,上市公司的停牌时长和次数均较多。进一步研究发现,此种现象在民营上市公司中更加显著。而高铁开通极大压缩了时空距离,显著减弱了因地理距离带来的“软信息”搜集成本和传输障碍。这表明地理位置是上市公司长期停复牌的重要制约因素,它直接影响了公司与外部投资者之间的软信息不对称,影响到市场交易机制的效率。

地理因素会影响中国企业IPO的成本吗?——基于“软信息不对称”的视角

本文发现,我国企业的IPO成本在地区上表现出明显的差异,即从东部沿海地区到西部内陆地区,我国企业的IPO成本呈逐步上升趋势,并且在地理距离上越是远离中心城市(尤其是金融中心)的企业,其IPO成本越高。基于"软信息不对称"的视角,本文的研究进一步发现,发行企业与A股市场多数投资者集聚地的远近以及市场化进程的地区差异是导致我国企业IPO成本呈现上述地域特征的重要原因,并且它能够很好地解释为何我国中西部内陆地区的企业IPO成本普遍较高的现象,这一研究结果意味着优化我国金融资源的空间配置,推进内陆地区全国性金融中心的形成,以及加快内陆地区的市场化进程,对于降低该地区企业上市融资成本,吸引更多企业上市,促进区域经济的发展有重要意义。