时变理性预期假说与过度反应假说——基于ANST-GARCH模型的国际证券市场实证检验

基于ANST-GARCH模型,我们利用美国、英国、日本和中国证券市场数据实证检验了时变理性预期假说,发现国际证券市场普遍存在非对称均值回归特征,非对称性源自投资主体对坏消息的过度反应和对好消息的反应不足,过度反应假说成立。同时,除日本以外的市场风险补偿具有时变特点,但预期收益与风险的正相关在利空消息冲击下并不成立,因此,结论不支持时变理性预期假说。

价值投资策略的行为金融学解释及其实证研究

对于价值股的市场表现优于成长股这一不争的事实,目前的理论解释主要有行为金融的“过度反应假说”与标准金融的“风险改变假说”。“过度反应假说”认为投资者对信息的过度反应导致股票价格的过度反应。目前行为金融理论已经实证了股票价格过度反应的存在,但没有实证投资者存在过度反应行为。本文引入交易量的概念来描述投资者的行为,通过实证发现价值投资策略的合理解释是“过度反应假说”,并且投资者存在过度反应的投资行为。

价值股与成长股不同市场表现的实证研究

国外大量的实证研究发现价值股的市场表现显著地优于成长股 ,对这个现象的解释主要分为过度反应假说和风险改变假说两大学派。本文以上海证券交易市场A股为样本 ,以B/M(权益的账面价值与市场价值比 )为标准划分价值股组合和成长股组合 ;实证结果发现价值股组合的收益明显优于成长股组合 ,而且两种组合的收益各自都呈现出反向修正的模式 ,符合过度反应假说 ;同时本文采用资产资本定价模型来检验两种组合 ,实证结果不支持风险改变假说。