经济增长目标压力与企业过度投资倾向

经济增长目标倒逼资源配置,地方政府对经济增长目标的设定是否合理不仅影响地区经济发展质量,而且关系到当地企业的高质量发展。分析经济增长目标与企业投资的关系有利于地方政府合理设定经济增长目标,并进行适当的政府干预以促进经济的良好发展。鉴于此,采用2003-2019年31个省份沪深两市全部A股上市公司的基本数据,构建面板回归模型探究经济增长目标压力对企业过度投资倾向的影响,并基于政府干预方式和政府干预强度进一步分析了其异质性特征。研究结果表明:经济增长目标压力加剧了企业的过度投资倾向,在经过更换变量计量方式、分样本回归、工具变量回归等稳健性检验和内生性处理之后,研究结论仍然成立。基于政府干预方式进一步分析其作用机制,研究发现经济增长目标压力对企业过度投资倾向的加剧效应在管理者权力高、地区金融发展水平高的企业中作用更显著。此外,基于政府干预强度进一步考察行业特征、区域特征和企业特征的异质性,研究发现该加剧效应主要体现在制造业、经济较发达地区、上市年限低以及政府补助金额大的企业中。该研究成果可以为优化经济增长目标管理、完善官员考核体系、提升经济发展质量提供政策启示。

股利政策承诺、现金持有水平与过度投资行为

为了引导上市公司回报投资者,2011年我国证监会出台了政策,要求申请上市的公司在公司章程中对上市之后的分红比例做出承诺。承诺不同分红比例的企业兑现承诺需要的现金流不同,因此其现金流的使用也会受到不同程度的约束。那么,这一差异能否解释企业上市之后的现金持有水平和过度投资倾向?文章以通过证监会审核并且上市的公司为研究样本,对上述问题进行了检验,研究结论表明:(1)相比承诺分红比例较低的公司,分红承诺比例较高的公司现金资产与现金流的关系更加显著,支持了承诺高分配比例的公司出于预防性动机,在现金流中保留了较多比例的现金资产;(2)承诺高分配比例的公司过度投资的倾向更低,说明现金分红承诺抑制了企业过度投资的倾向。我们发现证监会的新政不仅提高了现金分红决策的透明度,还对公司财务决策产生了显著的影响。