机构投资者持股与上市公司违规行为的实证研究

本文采用部分可观测的Bivariate Probit估计方法,对2001年至2009年中国1729家上市公司进行回归检验,发现机构投资者持股比例降低了公司违规行为倾向,同时增加了公司违规行为被稽查的可能性。该结论在控制了机构投资者变量内生性的因素后仍旧稳健。进一步研究表明,相比公司经营违规,机构投资者对信息披露违规倾向的影响更强。另外,相比证券机构投资者,养老保险基金、社保基金、企业年金持股的公司中违规公司比例更低。除此以外,机构投资者对公司违规的抑制与检举作用并不受其它公司治理变量的影响。本文的研究表明中国机构投资者在预防与打击上市公司违规行为方面发挥了重要的作用,并且也为上市公司与监管部门提供了治理和防范企业违规的线索。

连锁董事网络与中国上市公司违规

上市公司违规一直是困扰中国资本市场发展的顽疾,与当前高质量发展要求相违背。本文以2006—2017年沪深A股非金融类上市公司为研究样本,借鉴社会网络研究方法,构建上市公司的连锁董事网络,采用双变量概率单位估计方法,分别探究连锁董事网络与公司违规发生和稽查两过程的关系。研究发现公司的连锁董事网络中心度指标与公司违规后被稽查的概率显著负相关,与公司实施违规的倾向不存在显著关系。本文进行多种拓展性分析,考虑公司间的连锁董事网络构建的差异以及公司个体的财务特征,所得结论与基准回归一致。连锁董事网络作为公司间自发形成的一种组织形式,在预防和打击上市公司违规方面带来了负的外部性,本文间接地为上市公司和监管机构提供了治理和防范公司违规的线索。

会计信息可比性与公司违规行为

本文考察了会计信息可比性对公司违规行为的影响,以2007~2018年上市公司数据为样本研究发现,提高会计信息可比性能够降低公司违规倾向,提升公司违规被查处的概率,从而降低公司违规行为。较之国有企业,会计信息可比性在民营企业中的治理效应更为显著。较之于分析师关注度较高的公司,会计信息可比性在分析师关注度较低公司的治理效应更为显著。进一步研究表明,会计信息可比性通过降低信息不对称程度产生中介作用。

工业互联网大数据技术在医保稽查中的应用

医保基金是人民群众的“救命钱”,医保违规稽查是涉及民生保障的重要工作,也是当前敏感而又紧迫的话题。目前各地主要处在人工稽查阶段,效率低,浪费人力和时间。随着医保基金运行数据和医院HIS、LIS、PIS等信息管理数据日趋完善,应用大数据进行医保基金稽查势在必行。现以实验项目为例,研究分析工业互联网大数据技术在医保基金稽查工作中的应用。

管理层非正常离职能够预测公司违规行为吗?

管理层作为公司决策的参与者和信息知情人,其非正常离职行为通常会为公司治理状况的解读提供重要信息。文章以2010—2019年中国A股上市公司为研究对象,实证检验了管理层非正常离职对公司违规行为的信号作用,研究发现:与不存在管理层非正常离职现象的公司相比,存在管理层非正常离职现象的公司发生违规行为的概率更高,通过多种方式的稳健性检验以及内在逻辑分析后,结论依然成立;进一步分析表明,管理层非正常离职现象仅对公司违规倾向具有信号作用,而对违规稽查的信号作用不显著;异质性分析表明,上市公司不同的股权结构会使管理层非正常离职行为呈现出差异化的信号特征,在股权制衡度较低和非国有控股的股权结构下,管理层非正常离职行为对公司违规具有更好的信号作用;投资者能够识别管理层非正常离职事件传递出的风险信号,但其也会在短期内淡忘风险。文章为解读上市公司治理状况提供新的视角,为监管部门和投资者预判上市公司的违规风险提供了独特的解读信息。

商誉减值企业的违规行为解析及其监管

以2007~2021年A股上市公司为样本,检验商誉减值及程度对企业违规行为、违规倾向与违规稽查概率的影响。研究发现,确认商誉减值和减值程度较高的企业越可能存在违规行为;相对于无商誉减值企业,商誉减值企业违规稽查概率较高,违规倾向较低;相对于低程度商誉减值企业,高程度商誉减值企业违规稽查概率较低,违规倾向较高。商誉减值影响企业违规通过两条路径实现:一是商誉减值程度越高,企业越容易将违规作为应计盈余管理获利的替代手段;二是商誉减值企业能够增加问询监管与媒体报道次数,导致违规稽查概率升高,违规倾向降低。但同时也会降低审计独立性,导致违规稽查概率降低,违规倾向增加。进一步研究发现,商誉减值企业更可能存在财务违规行为,国有与民营企业的违规可能性相差无几;退市压力加剧了亏损企业违规的可能性。这一结果揭示了商誉减值与企业违规的内在逻辑,为优化商誉减值信息披露及加强外部治理机制提供了经验证据,同时为监管部门识别企业的违规操纵行为拓展了新思路。

产品市场竞争与上市公司违规

本文以2006-2013年沪深两地上市公司为研究样本,采用部分可观测Bivariate Probit模型来考察产品市场竞争对公司违规(含违规倾向和违规稽查)的影响。实证结果表明:产品市场竞争对公司违规行为具有"诱发"效果,即公司所处行业的产品市场竞争程度越高,则公司的违规倾向越高,其违规行为被稽查的可能性却越低;产品市场竞争对公司违规的"诱发"效果在经营违规中表现得更加明显。进一步的研究发现,市场监管环境的改进对上述的"诱发"效果存在着一定的积极调节作用,但是整体上还有较大改进空间。本文的研究结论对于有效治理公司违规行为具有一定的政策借鉴意义。

卖空机制能抑制上市公司违规吗?

本文以中国开启融资融券交易试点为背景,使用部分可观测的Bivariate Probit估计方法,以2010—2015年A股上市公司为样本,研究了卖空机制对上市公司违规行为的影响。研究结果表明:首先,卖空机制的引入降低了公司的违规倾向,提高了其违规行为被稽查的概率,该结论在使用双重差分控制内生性,并使用PSM方法校正样本选择性偏差后仍然稳健。其次,信息透明度在卖空机制影响公司违规的过程中,既具有调节作用,又发挥中介效应。同时,卖空机制通过提高对公司的威慑力,从而降低其违规倾向。具体而言,股票融券余额较大、进行了股权质押以及负债率较高的公司,卖空对其违规行为的威慑效应更加明显。此外,相比领导人违规,卖空机制对信息披露违规和公司经营违规的影响更强,且随着时间推移,卖空机制对公司违规行为的治理作用越发明显。本文的研究表明,融券卖空机制在发现和防范上市公司违规行为方面扮演着重要角色,对上市公司和监管机构治理和防范公司违规具有政策借鉴意义。

控股股东股权质押与公司违规

以2004—2015年我国A股上市公司为样本,采用部分可观测的Bivariate Probit模型研究控股股东股权质押对公司违规(违规倾向和违规稽查)的影响。研究发现:控股股东股权质押提高了公司违规后被稽查的概率,降低了公司的违规倾向;相对于国有企业,非国有企业控股股东股权质押对公司违规的影响更强;相对于非信息披露违规,控股股东股权质押对信息披露违规的影响更加明显。此外,控股股东股权质押公司的媒体报道数量更多,从而提高了公司违规后被稽查的概率,抑制了公司的违规倾向。

和而不同以为治:董事会断裂带与公司违规行为

本文以2004-2016年中国A股上市公司为样本,考察董事会断裂带对公司违规行为的影响。研究发现:董事会断裂带对公司违规行为具有显著抑制作用,且对不同处罚程度的违规行为均存在;董事会断裂带降低了违规倾向、提高了违规被稽查的可能性、有助于缩短违规稽查时间;此外,董事会断裂带的这种抑制作用主要源于深层特征形成的断裂带。拓展性分析发现,高管权力水平会强化该抑制作用;相比国有企业,抑制作用在非国有企业中更显著。

投资者实地调研与上市公司违规:作用机制与效果检验

上市公司质量是一国经济发展和资本市场运行的基石。本文分别从事前和事后的视角考察了投资者实地调研与上市公司违规之间的作用机制及其作用效果。研究发现,在事前,投资者实地调研能够通过发挥信息效应与治理效应抑制公司违规行为;在事后,投资者实地调研还能够提高违规行为被稽查的效率。进一步地,对作用效果深入考察后发现对于违规空间更大、违规动机更强、所处行业可实地观察信息更多的公司,投资者实地调研对其违规行为产生的影响更加明显。研究结果为当前监管部门规范上市公司运作、完善投资者实地调研制度、加强投资者保护等方面提供了有益的启示。