中国上市公司送转股行为动因的实证研究

股利分配是公司财务政策的重要内容,也是我国证监会近年来监管的重点。中国现行的经济状况和世界其他国家相比有着不同的发展轨迹和制度背景,目前在该领域的研究并不能完美地解释股票股利政策的公司行为。基于中国特定的制度背景,以我国2009年4月30前公布的分配预案中有送转股的上市公司为样本,实证研究股本扩张动因对送转股的影响。结果显示,我国上市公司股本规模对送转股数有显著影响。

为什么送转股如此盛行:基于中国股票市场的实证研究

近年来国内股市中的高送转现象十分盛行,上市公司偏好于股票股利支付方式原因何在?通过以2005—2009年深圳A股上市公司送转股行为为研究对象,基于迎合理论的视角,在控制公司规模等特征变量的基础上,对公司股票股利支付决策与投资者非理性需求偏好间的关系进行实证检验。研究发现,低价股溢价、小盘股溢价和公告日效应越高,公司的股票股利支付意愿就越强,从而验证了股票股利支付过程中迎合行为的存在。

房地产上市公司送转股行为与盈余质量研究——来自A股市场的经验证据

2009年至今房地产行业备受社会各界关注,除了房价飙升、新"地王"不断涌现之外,我们还发现,自2005至2009年实行送转股股利政策的公司逐年递增,那么,房地产上市公司为什么愿意大规模送转股呢?我们探讨性地构建了上市公司盈余质量评价指标体系,利用A股证券市场上2005-2009年的经验数据探讨房地产上市公司送转股政策的动因及其与盈余质量的关系,研究表明,有送转股行为的房地产上市公司盈余质量较差,现金流量不足并对银行信贷资金过分依赖,信贷风险加剧,资产泡沫化严重。并使用经济附加值(EVA)做了进一步的验证表明:送转股行为没有为股东创造价值,并且对信贷资金需求均呈快速上涨势态。监管部门应采取一定措施加强监管,提高市场信息透明度;投资者也应该更加理性的看待上市公司的送转股行为,送转股的股利政策可能表明着该公司较低的盈余质量。

送转股对股东财富的影响——基于中国上市公司的证据

以2008、2009年的送转股除权日进行事件研究,通过均值比较与检验方法,首次实证研究我国上市公司送转股后股价变化对股东财富的影响,结果发现:相对于经过调整的除权前一日的股价,2008年股票除权后,股价以高于送转股的比例单调下降;而2009年股票除权后,股价呈上升趋势,并于第14日显著高于经过调整的除权前一日的股价。除权后20天内的股价整体上高于年末股价,说明相对基于年末股价的股利决策,送转股没有降低股价。企业发放股票股利,导致股票总市值上升,增加了股东财富。

基于股利迎合理论的我国上市公司送转股行为研究

本文运用股利迎合理论,在对股利溢价进行改造的基础上,即将其定义为送转股公司与纯派现公司的平均市值账面比(M/B)的差值,利用Logistic模型以及多元回归模型来探讨我国上市公司管理者是否存在理性迎合投资者热衷送转股的股利偏好的行为。研究结果发现:投资者股利需求不仅对公司送转股概率的高低有着重要的影响,而且对其送转股比例的高低也有着重要的影响。也因此表明,我国上市公司管理者确实存在理性迎合投资者热衷送转股的股利偏好的行为,而迎合的目的,则是追求公司短期股价最大化,以获取股利溢价。

基于行业特征的股利迎合政策研究——以中小板上市公司送转股为例

文章运用股利迎合理论,在对股利溢价改造的基础上,基于行业特征实证研究了我国中小板上市公司送转股股利政策是否存在迎合行业股利需求偏好的行为。研究表明,行业股利需求偏好不仅对中小板上市公司送转股概率高低有显著影响,而且对送转股比例高低也有着重要影响。可见,我国中小板上市公司确实存在理性迎合行业股利需求偏好热衷送转股的行为,而迎合的目的,是为了获得更高股利溢价。

创业板公司高管减持过程中的送转股行为研究

文章以2013年12月31日以前上市的创业板公司为样本,以2010—2014年为事件研究窗口,从送转倾向和送转比例两方面研究了创业板公司高管减持问题,结果表明:高管减持公司的送转倾向大于未减持公司,并且其减持比例和套现金额越大,公司送转的可能性就越大;高管减持公司的送转比例同样也大于未减持公司,并且高管的减持比例和套现金额越大,公司的送转比例就越高。该项研究的政策意义包括监管部门需要对投资者加强教育,使其真正理解送转分配方式的本质和经济含义,不再去热炒所谓的"高送转"概念;同时也应对上市公司利用募集资金转增股本的行为适当加以限制,进而有效抑制创业板公司普遍存在的配合高管人员减持套现的送转行为。

高管减持与公司送转股行为——基于中小板和创业板上市公司的比较

本文以2013年12月31日以前在中小板和创业板上市的公司为样本,以2010-2014年为研究期间,分析和比较了高管减持对中小板和创业板公司送转比例的影响。研究表明:无论是中小板还是创业板,高管减持公司的送转比例均高于未减持公司,并且其减持规模越大,公司送转比例就越高。特别是创业板公司,不仅其送转比例显著高于中小板公司,而且高管减持对其送转比例的影响程度也明显高于与之类似的中小板公司。本文以期为证监会有针对性地加强对公司财务行为和高管人员交易行为的监管提供参考。

股权激励对现金股利及“送转股”的影响研究——基于创业板上市公司

利用创业板上市公司2010-2016年数据,从股利分配角度实证分析了股权激励对现金股利及送转股的影响。研究发现,相对于未实施股权激励公司,已实施股权激励的公司更倾向于提高送转股分配水平而相对降低现金股利支付水平。说明在人才流动性比较大的创业板市场中,股权激励作为一种长期激励方式,助长了管理层通过股利分配,尤其是送转股的分配,来扩大其业绩之外的股权激励收益的行为。

A股上市公司送转股的填权效应分析

本文以2009～2012年我国A股送转股上市公司为研究对象，通过事件研究法对其除权日前后股价变动进行了研究。研究结果表明：无论市场行情如何，在除权日前后的一段时间内，送转股都将使公司股价呈倒V型波动，即在除权日前股价显著上升，除权日及其后短期内股价显著下跌；牛市中公司股价在除权后显著上涨但其涨幅未及预期的好，熊市中股价在除权后显著下跌但其较预期正常的跌幅小；相比上年年底股价，事件期内公司股价均较高，即除权事件无负面影响。

Excel在送转股模型中的分析与应用

送转股是上市公司分红的一种形式,其中送股采取的是送股份的办法,而转股采取从资本公积金中转增股份的办法分红。本文运用Excel软件进行送转股的相关计算,提高计算效率。将该方法推广到金融专业教学中也具有重要的意义。

上市公司送转股股价异常报酬研究

本文对我国上市公司广泛存在却又十分特殊的送转股行为进行了分析,主要研究重点在于除权(息)日前后股价行为的实证与讨论,运用事件研究法分析对我国股票市场上市公司进行实证研究,研究结果表明,我国上市公司股价在送转股除权(息)前后波动程度非常大,投资者短期投资的行为明显,证券监管单位应加强监管力度,减少市场操纵股价的行为发生。

基于MMPP模型的“送转股”公告效应研究——来自中国证券市场的证据

基于马尔科夫调制泊松过程模型建模交易笔数数据,将交易笔数分离为流动性交易笔数和信息性交易笔数,并构建一个新的估计日度PIN的方法.采用事件研究的方法,考察了我国股市"送转股"公告日前后20,d的超额收益率及信息非对称程度,实证检验我国股市是否有送转股公告效应,以及这种公告是否向市场传递了信息.研究结果表明:我国股市存在"送转股"公告效应,"送转股"公告确实向市场传递了信息,且在"送转股"公告前就有信息泄露.

大额送转股公司的成长与风险分析

上市公司的送转股行为是我国资本市场中的普遍现象,一直受到理论界、实务界的高度关注。本文着眼于送转股的资本扩张效应,首先对大额送转股行为进行了界定,使用送转扩张系数来描述多次送转股的累积资本扩张效应,在此基础上,分析了大额的送转股公司的成长特点及其股票的下跌风险。

股权激励对送转股的影响——来自中国上市公司的实证研究

随着实施股权激励制度的公司越来越多,上市公司中高送转现象也更加明显。本文通过对比研究股权激励公司与非股权激励公司的送转股水平,从公司治理的角度对股权激励公司的送转股水平以及公司特征对送转股水平的影响进行了分析。

制度环境、股权激励与送转股

以2011-2015年间首次实施股权激励计划的上市公司为研究对象,分析股权激励的实施如何影响送转股行为。结果表明,相对于非股权激励公司,股权激励公司更倾向于采取送转股。制度环境对股权激励与送转股水平之间的关系产生影响。国有控股上市公司中,股权激励计划的实施对送转股水平没有显著影响;非国有控股上市公司中,股权激励对送转股水平有正向影响。在市场化发达地区,股权激励计划的实施对送转股水平没有显著影响;在市场化落后地区,股权激励公司的送转股水平比非股权激励公司更高。

沪、深股市送转股除权效应与预期心理实证研究

本文对我国股票市场是否存在除权效应,即在除权交易日前后,股价会产生异常波动的现象进行了实证分析。结果发现:送、转股的除权事件对于我国证券市场的股价有激励作用,事件本身所隐含的信息对股价也有正向影响,尤其除权交易日前后之股价反应,出现正向异常报酬的情形更加的显著,表明除权行情主要是反应在除权交易日之前,投资者对于除权行情具有"预期的心理"。

机构投资者“迎合”交易行为分析——基于上市公司送转股事件的价格异象

基于中国A股上市公司于1995~2014年之间的送转股事件,研究发现,中国股票投资者对送转股事件表现出“过度反应”的非理性行为,导致市场价格偏离公司的实际价值,形成市场价格异象（Anomalies）。同时,与个人投资者的非理性不同,机构投资者具有信息优势,能够有效预测上市公司的股利政策,并根据分红股利溢价（Dividend Premium）,预测个人投资者的过度反应。机构投资者“迎合”个人的非理性交易行为,提前建仓送转股公司股票、推高股价、并于事件后期选择合适时机高价卖出。基于大单资金流向,机构投资者迎合市场股利溢价、市场环境、交易情绪、以及市场监管政策的现象,由此导致送转股事件的“过度反应”公告效应,以及送转股除权日后的价格反转。

上市公司送转股信号传递效应分析

从信号传递假说出发,实证检验上市公司送转股信号传递效应假说在我国的解释力。用事件研究法研究送转股预案公告期累计超额收益,结果显示在送转股预案公告期有送转股公司累计超额收益显著为正,且高于无送转股公司,但其长期累计超额收益下降且低于无送转股公司,说明我国上市公司的送转股行为不符合信号传递假说;用剩余收益模型(RIM)估计公司在送转股预案公告时的内在价值,结果显示上市公司的价值普遍被高估,在长期其股票价格会向真实的内在价值回归,因而股票价格会降低,长期没有累计超额收益,从公司价值角度解释了信号传递效应失灵的原因。

上市公司“送转股”动机及市场效应研究

文章在"动机-行为-结果"的范式框架下,选取2010—2018年创业板上市公司数据,从流动性、信号传递、股本扩张、利益输送、股利迎合五个方面研究了企业"送转股"的动机,并通过换手率、财务业绩、交易量、大股东减持行为、超额累计收益的市场效应进行反馈式检验。结果表明:我国创业板上市公司推出"送转股"股利方案主要出于流动性和股本扩张动机,但在牛市阶段和"高送转"中股利迎合动机也显著存在,信号传递动机和利益输送动机不成立。反馈式检验也验证了这一结论。