中国央行外汇市场干预目标的实证分析

1994年初我国实行了单一的、有管理的浮动汇率制度以后,中国人民银行开始了持续的、相对大规模的外汇市场干预。七年多来,经济学者对此进行了深入的分析和探讨,并提出了许多建设性的意见,但是,用计量经济学方法进行的定量研究还比较匮乏。本文通过对我国央行干预反应函数的估计,定量地研究了我国央行在外汇市场干预中所追求的目标和所表现出的行为特征。

人民币汇率中间价与美元指数的非对称联动关系

采用线性回归模型和非参数核回归模型,对"8.11"汇改以来人民币对美元汇率中间价与美元指数之间的联动关系进行研究。实证研究结果表明,中间价与美元指数之间的联动关系,在美元指数上升和下降时期,呈现出显著的非对称特征。进一步研究发现,"逆周期因子"的引入降低了美元指数对中间价的预测效力,并且在"逆周期因子"激活期间不对称报价操作暂停,在"逆周期因子"恢复中性期间不对称报价操作重启。