中国通货膨胀持久性特征与货币政策启示

基于1992Q1至2023Q2中国四类总体价格指标的环比折年率数据,借助于自回归系数和法和多倍未知结构断点检验方法,测度分析了中国通货膨胀持久性特征及其货币政策含义。研究发现:一是在样本区间内四类通货膨胀持久性相对较高,CPI和RPI存在两个显著的均值结构断点,分别在1996Q2和2003Q2,GDP_def存在一个显著的均值结构断点,在1996Q2,三者通货膨胀持久性近期均呈现上升趋势。PPI不存在明显均值结构断点;二是半衰期持久性测度结果显示,当前我国货币政策对CPI和RPI的调控应至少提前1个季度,对PPI的调控应至少提前2个季度,对GDP_def的调控应至少提前3个季度;三是我国CPI和RPI通货膨胀持久性在20世纪90年代呈现出一定程度的下降,这与国际研究实践一致。

我国通货膨胀持久性的时变特征及其对货币政策的启示

通货膨胀持久性对货币政策的制定和实施具有重要作用。本文基于1994-2012年的季度数据,运用状态空间模型研究我国通货膨胀持久性的时变特征,发现在样本期内通货膨胀的持久性总体呈先上升后下降的趋势,绝大部分时间通货膨胀持久性较高。利用货币政策框架进行抑制通货膨胀的政策模拟发现,当存在通货膨胀持久性时,会削弱旨在抑制通货膨胀的货币政策效果,不仅时滞会变长,而且会付出较大的产出代价。因此,央行在制定相关政策时,应在稳定产出与控制通货膨胀之间赋予控制通货膨胀更高的权重。

中国城乡通货膨胀持久性分析

通货膨胀水平以及通货膨胀持久性在不同部门和不同区域之间的差异对货币政策的实施效果有着重要的影响,是央行实施货币政策时必须要考虑的重要因素。我国城乡二元经济结构明显,城乡通货膨胀持久性存在着差异。本文通过经济数理模型和实证分析对中国城乡通货膨胀的持久性进行了分析,结果表明,通货膨胀受到扰动冲击后在农村波动的时间长,在城市波动的时间短。

中国通货膨胀持久性是长记忆性、还是短记忆性

当前国际政治、经济形势复杂,中国面临较大的通货膨胀压力。弄清通货膨胀持久性是长记忆性还是短记忆性,关乎通货膨胀的治理。本文运用SETAR模型、ARFIMA模型分别测量不同指标、不同样本期间的通货膨胀持久性。定基比CPI是发散的,环比CPI具有短记忆性,同比CPI指标具有局部发散、局部长记忆性的特点。整体上高通货膨胀时期比低通货膨胀时期有更强的持久性。CPI指标测量的物价区间、指标前后间的关系及1999年前后中国经济特点等都会影响通货膨胀持久性。环比CPI度量的通货膨胀持久性更有代表性。

通货膨胀持久性测度研究综述

本文首先从理论上考察了通货膨胀持久性定义的演进过程,并将持久性的来源归结为外生持久性、内生持久性、基于预期的持久性、货币政策自身行为和交流方式变化四类。然后将全球现有的测度研究划分为简化式通货膨胀持久性测度和结构式通货膨胀持久性测度两大类,对相应的测度方法进行系统归纳、比较。在此基础上,有选择性地分析和比较了这些方法在世界各国的实证应用情况。最后总结已有研究的基本结论,指出未来研究的发展方向。

中国36个城市通货膨胀持久性研究

精确估算分城市的通货膨胀持久性水平,对宏观政策制定与分析具有重要的现实意义。新近发展的格点拔靴估计方法与传统的最小二乘估计方法相比,前者能够较为精确地刻画中国不同城市的通货膨胀持久性水平,而后者在实际应用中则经常会给出错误的统计推断。对2001—2007年中国36个主要城市通货膨胀动态时序的持久性特征的研究表明,我国不同城市之间通货膨胀持久性水平有很大差异,因此,在制定通货膨胀目标的过程中,需要将不同城市通货膨胀持久性水平的差异纳入考虑范围,以保证政策的有效性。

中国通货膨胀持久性分析:基于经济结构变化的视角

本文从经济结构变化的视角,对中国通货膨胀持久性变化进行了分析,结果表明,无论是采用传统的AR方法还是新凯恩斯菲利普斯曲线方法估计,中国通货膨胀持久性在2000年之后都出现了明显的减弱,减弱的幅度在10%左右。除通货膨胀预期和外部汇率变化冲击因素的影响外,第一产业和第二产业的加权经济增长率等经济结构变化因素对通货膨胀率的影响亦非常显著,其中,第二产业加权经济增长率的减缓对中国通货膨胀持久性的减弱发挥了主导作用,第一产业与通货膨胀持久性负相关,而第三产业的加快发展将有利于弱化中国通货膨胀持久性。

欧元区通货膨胀持久性及其货币政策启示

本文基于线性模型和门限模型分析了欧元区通货膨胀持久性的动态特征。结果表明,欧元区通货膨胀率具有较高的通货膨胀持久性;危机前的通货膨胀持久性低于危机后的通货膨胀持久性;在通货膨胀低于目标值的状态下,通货膨胀的持久性增加;在通货膨胀高于目标值的状态下,通货膨胀持久性下降,且货币政策对通货膨胀持久性的影响在高通货膨胀状态下要比在低通货膨胀状态下更为明显。因此,货币政策的调整应该充分考虑通货膨胀的持久性特征及其内在的非线性。负利率货币政策短期内无法达到预期效果,有必要采用更多的数量型货币政策工具。

通货膨胀持久性研究——基于中国CPI环比数据和同比数据

同比指标和环比指标是两个完全不同的指标;检验发现CPI同比指标为非平稳的,CPI环比指标具有滞后12阶的季节性。取对数差分后的同比指标和取对数滞后12阶差分的环比指标是完全相同的指标,在运用AR模型度量通货膨胀的持久性时是选择前者还是后者没有差异。实证结果表明中国的通货膨胀持久性水平在1999年1月前后有明显变化,在1991年1月之前通货膨胀受到冲击后持续的时间要长于1999年1月之后的。

通货膨胀持久性高低之辩——基于不同价格指数形式的测度与比较

通货膨胀持久性特征变化对货币政策操作具有重要参考意义。从通货膨胀理论出发,厘清了通货膨胀持久性理论来源与测度数据基础。在对国内价格数据来源及数据处理分析的基础上,测度了我国1987~2017年不同形式价格数据下的通货膨胀持久性,借助于Bai和Perron(1998,2003)多倍未知结构断点检验和滚动窗口回归方法分析了我国通货膨胀持久性的时变特征,进而对测度结果进行了特征分析、国际比较及货币政策探讨。研究发现:①同比数据在样本区间内一直呈现出高持久性特征,且持久性大小远高于环比数据测度结果。BP结构断点检验结果表明,同比数据不存在明显的结构断点,而环比数据存在两个显著的结构断点,分别在1996年和2003年。②季度环比季调价格数据符合通货膨胀动态理论模型的内在要求,我国通货膨胀持久性测度应以该价格指数为基础。依据季度环比季调折年率的测度结果,我国通货膨胀持久性是自1996年中后期开始下降,这与美国、欧元区等发达国家和地区下降时间基本一致。在2003年又呈现出一定上升趋势,但当前处于低度状态,转换计算的半衰期大约为0.4个季度。因而,当前我国货币政策对价格的调控不应过早"前瞻",只需提前1个季度左右。

通货膨胀持久性的体制转换分析及其政策意义

中国将长期面临通货膨胀压力。在此背景下,深入考察通货膨胀的持久性特征可以为相应的理论研究和政策实践提供参考和借鉴。文章利用Markov体制转换模型分析通货膨胀过程是否存在结构性转变以及通货膨胀持久性是否因此发生变化,发现RPI通货膨胀率动态过程存在体制转换,体制转换时间发生在1994～1996年以及2006～2008年间,但这种结构性转变并没有显著影响通货膨胀持久性,两种体制下的通货膨胀自相关系数和分别达到了0.94和0.97。文章指出,基于新凯恩斯主义DSGE模型的反通货膨胀政策模拟表明,持久性的存在会显著改变反通货膨胀过程中通货膨胀和产出缺口对于货币政策冲击的动态反应,揭示出通货膨胀持久性对于货币政策操作具有重要意义。

持久性加权核心通货膨胀估计及其预测能力评价

核心通货膨胀对经济形势的判断与宏观经济政策的制定有着重要意义。本文利用2001年1月至2010年6月的月度CPI分类价格指数数据,改进并应用一种新的估计方法-持久性加权法来估计我国的核心通货膨胀。研究发现,估算的核心通货膨胀率呈现跟随标题通货膨胀率的走势,但波动程度小于标题CPI,这表明本文估算的核心通货膨胀指标能够反映潜在通货膨胀的特征;与其他估算核心通货膨胀方法相比,持久性方法无论是在跟踪长期通货膨胀趋势还是在预测能力方面,都表现得更为优异。另外,新方法估算的最新数据表明,2010年上半年我国的持久性加权核心通货膨胀率略微低于3%的警戒线水平,但有进一步上涨的态势,预示未来通货膨胀压力依然存在.国家统计局应正式公布核心通货膨胀,以帮助公众更好理解通货膨胀动态,这将有助于通货膨胀预期管理顺利实现。

产业结构调整与中国通货膨胀缺口持久性

转轨时期作为中国经济结构最重要内容的产业结构调整可能诱发通货膨胀缺口持久性的变化。本文将通货膨胀缺口作为通货膨胀持久性的替代变量,采用新凯恩斯混合菲利普斯曲线模型对1996～2010年期间中国通货膨胀的持久性特征进行了考察,并运用Blanchard-Quah结构分解方法分析了产业结构调整对通货膨胀缺口持久性的影响。结果表明,与现有研究的结果相比,单变量和多变量模型评估的中国通货膨胀缺口持久性都显著较低。通货膨胀缺口受第一、二、三产业结构冲击减弱至0的时期分别为3、3、2个季度;第一产业的发展对通胀缺口持久性的短期冲击为正,第二、三产业的冲击为负;总体而言,第一和第二产业的发展弱化了通货膨胀缺口持久性,第一产业的作用更为显著,而第三产业则强化了通货膨胀缺口持久性。各产业结构变化对通货膨胀缺口持久性的冲击力度大小分别为第一、三、二产业。因此,治理通货膨胀必须考虑产业结构调整因素的影响。

我国通胀持久性的区间转换分析及其政策启示

抗"通胀"是当前一个阶段我国经济面临的重要难题。本文通过非线性小波变换阀值去噪和双区间Markov转移模型的分析表明,无论"高通胀区"还是"低通胀区",我国通货膨胀的持久性均在0.9以上,通胀率偏离预期后受到随机冲击所需的回复时间较长,通货膨胀的治理成本较高。为有效降低我国通胀的高持久性,提高央行货币政策制定的透明度和政策施行的信用度是首要解决的问题。