盈余管理、配股融资与上市公司业绩滑坡

为了获得配股资格和提高配股价格,上市公司具有通过调整可操纵应计利润来提升报告盈余的强烈动机。本文使用横截面修正的Jones模型研究了配股公司盈余管理的时间序列分布特征,并分析了可操纵应计利润与配股后业绩变化的关系。研究结果表明,上市公司在配股前 3年和配股当年都具有较高的可操纵应计利润,而配股后长期业绩趋于下降,可操纵应计利润与配股后的业绩具有显著的负相关关系。上市公司配股过程中的盈余管理机会主义行为误导了外部投资者的决策,造成了资本配置效率的下降。

配股价格研究

通过分析配股过程中的股权变化，首次提出了配股的实质是公司内部法人股东向公众股东转让股权，配股价格的实质是股权转让价格，以及配股价格与资本转让价格的关系和分配政策对配股价格的影响。同时阐述了影响配股价格的主要因素。

上市公司配股动机分析:圈钱还是投资好项目?

本文基于Myers和Majluf的模型框架,对控股股东的配股决策条件及配股动机进行理论分析,研究表明配股融资存在三种动机:时机性圈钱、无条件圈钱以及投资好项目。在此基础上,本文根据控股股东参与配股程度、配股定价及募集资金使用情况等方面,对三种动机的具体表现及对公司经营业绩的影响进行实证检验。研究发现:控股股东放弃全部配股权或变更募集资金投向的配股公司很可能具有时机性圈钱或无条件圈钱动机;投资好项目动机主要存在于未放弃全部配股权且同时也未变更资金投向的配股公司中;而未放弃全部配股权但同时变更资金投向的公司,配股后业绩下降最多,其控股股东存在先支持、后掏空的行为。

配股,缘何日渐被打入“冷宫”?

再融资是指上市公司通过配股、增发股票、发行可转换公司债券(以下简称“可转债”)等方式在资本市场直接融资的行为。其中,作为我国资本市场再融资工具之一,配股是上市公司向现有股东配售股份进行融资的方式.

基于在险价值VaR的相对合理配股定价模型

我们遴选了36家配股价格制定的相对合理的上市公司,通过多元回归的方法,我们发现合理的配股价格与制定配股价格时的二级市场股价呈正相关关系,与制定配股价格至股权登记日这一期间的二级市场风险VaR值呈U型的二次函数关系。

配股政策的经济后果研究

本文将配股政策分为大股东认购比例、配股比例、治理结构、股利政策、投资政策五个方面,采用OLS模型、Logistic模型检验政策对企业行为特征及经营绩效的影响进行了分析研究。结果发现:配股比例高的企业融资后业绩更差;大股东认购可以明显减少企业的业绩下滑;无论什么原因造成的资金用途变更,均会造成企业业绩的显著下滑;配股后发放股利的企业比不发放股利的企业业绩好;关联交易、大股东资金侵占对企业产生负面影响。

我国上市公司配股存在问题及其规制

筹集资金是企业健康、持续发展的重要保障,而配股作为我国上市公司再融资的重要方式之一,对于上市公司的发展具有重要意义。本文对我国上市公司配股存在的问题进行了分析,并提出了相应的规制措施。

上市公司配股行为的研究

分析了上市公司配股的动因及存在的问题 。

配股比例对配股后业绩变化的影响

为了控制企业融资规模,证监会对配股企业的配股比例设置了上限,大部分企业为了在短时间内获得大量资金,倾向于根据配股融资的上限进行了再融资,而高比例配股与配股后业绩下滑存在着必然的联系。本文针对这一现象进行了研究,得出的结论是:无论配股比例的高低,企业再融资后出现了普遍的业绩下滑,企业配股比例越高,再融资当年经营业绩下滑更显著,配股前财务杠杆越大,企业的经营业绩下滑越快,配股比例对配股后三年的业绩没有产生显著影响。

政府监管、配股企业行为与经营绩效——基于配股政策变迁的理论研究与实证检验

本文将配股过程中政府的监管措施分为大股东认购比例、配股比例、治理结构、股利政策、投资政策五个方面,采用OLS模型、Logistic模型检验监管措施对企业行为特征及经营绩效的影响。其结论从企业业绩角度基本支持了政府监管措施的变迁,对证券市场监管有一定的借鉴意义。

上市公司配股行为对公司业绩影响的思考

一、我国配股融资的制度背景配股是上市公司按照公司发展的需要，根据有关的规定和相应程序向原股东增发新股，进一步筹集资金的行为。随着国家社会经济环境的变化发展，证券监管和有关政策研究部门需要不断更新配股政策使之与薪的经济形势、新的经济现象相适应。另一方面，上市公司为了达到配股的目的，竭尽所能迎合监管部门的监管要求，

VaR在配股承销业务风险管理中的应用

针对我国证券公司近几年在配股承销业务中被套现象明显这一客观情况,分析了配股承销业务风险凸现的主要原因在于配股定价不合理;运用证券公司的配股价格进行实证分析;运用风险管理工具——VaR,对合理制定配股价进行了探讨。

转配股运作及市场效应的实证分析

转配股流通势在必行,这是市场各方早已达成的共识。事实上,长期锁定投资者已有偿取得所有权、实际上已成为个人股一部分的转配股,无论从哪个角度来说,都是有失公允的。

如何确认配股权的入账价值

所谓配股，是指公司赋予股权登记日在册股东以认购与原持有股份一定比例、种类相同的增资股份的特权即配股权，在册股东可以凭借配股权按规定的价格购得新股。由于配股价总是低于股票市价，因而配股权是有价的。我国部分上市公司配股方案中已出现了如下的规定，即配股权在...

大所的审计质量一贯的高吗?——来自我国上市公司配股融资的经验证据

作为公司组织契约中的一个经济代理人,会计师事务所,特别是规模大的会计师事务所,为了"自身效用最大化",对于不同盈余管理的公司,往往表现出不一致的审计质量。本文的经验数据支持这一观点。结合我国制度背景下的特殊配股现象,我们把配股公司和非配股公司区分为高盈余管理的公司和低盈余管理的公司,并以此来研究大规模会计师事务所(即国际大所和国内十大,以下简称"大所")的审计质量对这两类公司盈余管理的影响。研究结果表明,大所对配股公司盈余管理的抑制要显著高于其对非配股公司盈余管理的抑制;大所比其它事务所更能对配股公司的盈余管理进行显著抑制,但是大所在对非配股公司盈余管理的抑制上和其他事务所没有显著差异;大所对所有样本公司(即配股公司和非配股公司)总体上并没有表现出比其他事务所显著高的审计质量。这说明,大所具有"相机决策"的理性经济人行为,对不同盈余管理的公司采取不同的审计质量,大所的审计质量并不是一贯的高。

影响中国上市公司配股决策的因素分析

本文对影响中国上市公司配股决策的有关因素进行了分析。我们发现 ,道德风险模型和权衡理论均不能有效地解释中国上市公司的配股行为。未来经营的不确定性、融资渠道的相对狭窄和中国证监会对上市公司配股资格的严格限定 ,使为保留资金储备或大股东利益而进行圈钱成为公司配股的一个可能原因。在缺乏相应约束机制的情况下 ,具有绝对控制权的大股东有可能通过上市公司的配股行为获取潜在利益 ,因此 ,大股东之间的相互关系在公司的配股决策中发挥着重要的作用。

盈余管理与控制性大股东的“隧道行为”——来自配股公司的证据

我国上市公司处于大股东控制状态,在上市公司配股融资过程中,大股东具有通过盈余管理来获得配股资格和提高股票发行价格的强烈动机。本文以实施配股的上市公司为样本,基于行业横截面数据和修正的Jones模型研究了配股融资过程中盈余管理的分布特征,并分析了大股东控制下盈余管理行为带来的隧道效应。研究结果表明:(1)上市公司在配股前3个年度和配股当年存在显著的盈余管理机会主义行为,而配股后长期业绩趋于下降;(2)配股公司的盈余管理程度与第一大股东持股比例具有倒U型关系;(3)大股东的盈余管理行为导致了上市公司价值的下降。因此,大股东通过盈余管理实现了对小股东财富的掠夺效应,误导了外部投资者的决策,造成了上市公司资本配置效率、公司价值、声誉和后续融资能力的下降。

中国上市公司宣布配股信息前后的盈余管理

上市公司为了取得股权再融资的资格,在配股以前存在强烈向上的盈余管理动机。通过对242例中国A股上市公司宣布配股信息前后的盈余管理的实证研究,发现中国配股企业在宣布配股信息前两年和宣布配股信息当年存在远高于成熟证券市场和其他新兴证券市场的盈余管理行为,而在宣布配股后第2年和第3年,配股企业没有进行盈余管理,同时还发现信用交易是配股企业盈余管理的重要工具。