并购重组问询函披露状况与内容特征挖掘

并购重组是资本市场优化资源配置的重要方式和手段,然而近年来出现的“三高”交易、忽悠式重组等异常并购重组行为严重损害了投资者利益。证券交易所通过发放问询函发挥一线监管职责。本文利用2015~2022年我国A股上市公司并购重组问询函数据,从发函数量、行业分布、地区分布以及问询函文本长度和回函效率等多个维度,深度剖析我国资本市场并购重组问询函的披露状况。基于并购重组业务全流程视角,构建包含“标的筛选—评估预测—交易方案—整合接管”四个核心环节的问询监管逻辑框架,深度挖掘分析问询函文本内容特征,以更好揭示我国资本市场问询函的监管重点和热点问题。

监管问询函有风险预警作用吗?——基于证券交易所重组问询函的证据

本文从信号理论出发,探究重组问询函对并购交易风险的预警作用。实证分析中,本文考虑了问询函文本特征,并对上市公司内部控制治理特征和并购交易类型进行了分组检验。研究发现:重组问询函具有揭示并购风险的预警作用,即收到重组问询函的并购交易,首次公告市场反应更负面,交易失败的风险更高,且未来发生商誉减值的风险更大。进一步分析表明,当问询函涉及对标的情况的问询时,首次公告市场负面反应更大,商誉减值的风险预警作用更强;内控质量高的上市公司以及做了业绩承诺的并购交易收到重组问询函时,预警信号作用更强。

社交媒体关注与交易所一线监管的联动治理效应——基于重大资产重组的经验证据

文章以2014—2018年我国A股上市公司重大资产重组数据为研究样本,借助文本分析法对东方财富“股吧”论坛的帖子进行语调分析构建社交媒体关注指标,考察社交媒体关注对并购公告市场反应的影响,并进一步检验重组问询函在其中发挥的作用。研究发现,社交媒体负面讨论帖越多,并购公告市场反应越差;重组问询函越负面,社交媒体关注对并购公告市场反应的负面影响越大。异质性检验发现,并购溢价较高和非现金支付的并购交易风险更高,使得社交媒体关注对并购公告市场反应的负面影响更大。