晚清时期汉口与扬州的金融关联研究——以光绪二十一年蔚长厚票号汉口分号通年总结账为考察中心

本文以光绪二十一年蔚长厚票号汉口分号通年总结账为主要考察对象,对蔚长厚票号汇兑及其金融市场圈、汉口与扬州之间的城市关联、四柱账法基础上的金融创新与金融会计、山西票号的专门化汇兑等问题进行了比较详实的考察。其中,商人与货币的运动方式,民间性金融组织机构社会化分工的阶段性——专门化的白银货币的空间运动与汇兑等,蕴含了近代城市化进程及其城市与商埠为中心的金融关联。

实体企业金融关联与僵尸化风险——基于信贷资源获取视角

本文采用2012~2019年我国制造业上市公司数据,实证检验实体企业金融关联诱发僵尸化风险的效应机制。研究发现,金融关联对企业僵尸化风险具有显著正向效应,具体而言:银行关联通过影响信贷资源获取诱发企业僵尸化风险;但非银行金融关联以债券融资作为渠道的作用机制并未得到实证结果的支持;企业同时具有政治关联和银行关联对企业僵尸化风险具有正向交互影响,但政治关联与非银行金融关联的交互影响不确定。因此,为防范企业僵尸化风险,应进一步提高我国金融体系市场化程度、完善金融体制,并进一步打破预算软约束和债务刚性兑付预期,以缓解企业政治关联对金融资源配置的负面干预。

融资约束中介下上市公司金融关联与研发投资——基于人员与股权对比视角

本文以2011~2017年沪深两市A股上市制造企业为样本,在产融结合理论与投融资理论相融合的基础上,从人员和股权两个关联视角对比分析,探索不同金融关联方式对研发投资的影响机制与作用效果,以及融资约束在其中的中介效应。结果表明,金融关联作为弥补正式制度不足的一种替代机制,通过人员、股权方式能够为企业研发活动提供融资、信息、业务的优势机会,直接促进企业研发投资;借助融资约束的部分中介效应,缓解外部融资困境,对促进研发投资具有显著的间接效应;对比发现,金融机构参股的股权关联更好地实现了企业与金融机构信息交流的帕累托改进,对企业研发投资的影响更加显著。

金融关联对民营制造业企业研发的影响研究——基于关联协同效应的实证分析

以2013-2017年沪深A股民营制造业上市企业为样本,从关系型金融关联和持股型金融关联对民营制造业企业研发投入的影响机制出发,研究两种金融关联以及关系型金融关联与企业成长性对研发投入的协同效应。研究发现,两种金融关联都对民营制造业企业研发投入强度具有显著的促进作用,并且两种金融关联对研发投入的影响具有负向协同效应,关系型金融关联与企业成长性存在正向协同作用。未来民营企业要积极引进金融人才,同时利用其专业技能提升企业成长性,从外部和内部同时缓解研发投入的资金压力;机构投资者应根据对行业发展的预期和对企业发展状况的分析,筛选具有发展潜力的企业,与企业合作,为企业注入资本,缓解企业的资金压力;政府则要持续加大对民营企业研发的扶持力度,制定和完善财政资助、税收优惠以及民营企业信贷扶持政策,并进一步规范对企业的补贴力度。

金融关联、融资优势与投资效率——基于融资中介效应的实证考察

以深沪两市A股上市公司2008~2014年的年度数据为样本,在产融结合理论与投融资理论相融合的统一分析框架下,探讨参股金融机构对企业投融资行为的影响机制和作用效果,运用递归式的中介效应模型考察发现,作为克服制度缺陷的一种替代机制,金融关联能通过多种途径给企业带来融资优势,且此效应在民营企业中表现更突出,但金融关联对投资效率的影响具有双刃剑效应,一方面能够缓解因资金短缺导致的投资不足,另一方面也可能加剧企业的投资过度。进一步分析显示,融资优势是金融关联与资本投资之间的中介变量,受到公司治理机制的影响。通过外部融资的部分中介效应,金融关联可能加剧国有企业的过度投资,但对民营企业的过度投资无显著影响;在投资不足方面,金融关联对国有和民营两类企业投资不足的缓解作用都较突出,而且金融关联带来的融资优势在此过程中扮演着完全中介的角色。

金融关联与高管薪酬业绩敏感性——基于我国民营企业的实证研究

以我国2007—2012年1638个A股民营上市公司样本为研究对象,实证分析金融关联与高管薪酬业绩敏感性的关系。结果显示,存在金融关联的企业高管薪酬水平显著高于不存在金融关联的企业,而且前者获得超额薪酬的概率也高于后者。进一步研究发现,存在金融关联的企业薪酬业绩敏感性要弱于不存在金融关联的企业,但是随着第一大股东持股比例的上升,金融关联对于薪酬业绩敏感性的负面影响程度在下降。研究结论表明,金融关联显著影响了我国民营企业的薪酬机制与薪酬契约,但是股东治理的介入有助于缓解金融关联对于薪酬契约的影响。

董事会金融关联与企业多元化经营绩效研究

经济转型时期金融体制环境的特殊性,使得多元化企业董事会成员金融关联特性的战略价值愈发重要。沪深两市制造业上市公司的实证研究表明,董事会金融关联特性总体上对于改善多元化企业经营绩效具有正向促进作用,而且这一作用并不受企业所在地区金融发展水平的影响。由于预算约束环境与资金利用效率的差异,董事会金融关联特性对于非国有控股企业多元化经营绩效具有更为明显的正向调节效应。

金融关联对上市公司盈余管理的影响研究——代理成本的中介作用

以2013—2016年A股上市公司为样本,采用Bootstrap法检验金融关联对盈余管理的影响以及股权、债权和控制权三类代理成本在两者关系中的中介作用。研究发现:金融关联对应计盈余管理和真实盈余管理均存在着显著的负向影响;股权代理成本及债权代理成本在金融关联与应计盈余管理之间起到部分中介作用,控制权代理成本的中介作用不显著;三类代理成本在金融关联与真实盈余管理之间的中介作用不显著。

货币政策、金融关联与企业现金持有决策

文章研究了不同货币政策下,金融关联对企业现金持有决策的影响,以及不同行业中这种影响的差异性。结果显示,在货币供给宽松时期,房地产业公司的金融关联与企业现金持有量呈负相关关系;在货币供给紧缩时期,房地产业公司的金融关联与企业现金持有量呈正相关关系。在制造业和全部上市公司样本组中,不论是货币供给宽松时期还是货币供给紧缩时期,企业的金融关联与现金持有量始终呈现负相关关系。

民营制造业金融关联、企业扩张与经营绩效分析

本文以我国2005-2012年A股上市民营制造业为研究样本,实证考察了企业金融关联、企业扩张与经营绩效之间的关系。研究发现224家样本中有78.57%的企业存在金融关联关系,金融关联抑制了企业内部扩张却促进了企业并购等外部扩张;金融关联维护成本降低了会计绩效,在改善市场对公司价值预期上有微弱的正向作用,无论是内部扩张还是外部扩张都对企业的经营绩效产生正面影响;金融关联只有通过企业的行为,使其转化为经营资源,在推进企业内部扩张和外部扩张时才能起到促进企业绩效增长的作用。

金融关联、高管薪酬与企业经营绩效——以房地产上市公司为例

以2014年房地产上市企业为样本,以企业的金融关联为切入点,实证研究了金融关联对高管薪酬的影响以及这种影响对企业经营绩效的作用,结果表明:62%的房地产上市公司存在金融关联现象,且金融关联的高管获得了显著较高的薪酬,金融关联导致的高管超额薪酬与企业的经营绩效显著负相关,即金融关联的房地产企业高管获得了过度薪酬。

金融关联与内部控制对企业创新投资的影响:互补抑或替代?

本文以2012～2016年沪深A股上市公司为样本,探讨金融关联、内部控制及其交互作用对企业创新投资的影响。研究发现,金融关联和内部控制均能促进企业创新投资,且在促进创新投资过程中,金融关联和内部控制存在替代效应。区分金融关联类型后发现,该替代效应主要存在于银行金融关联之中,而非银行金融关联未影响内部控制作用的发挥。本研究表明,在目前大力推行内部控制制度建设过程中,应当考虑"关系"这一非正式制度背景,进而优化企业创新投资行为。

金融关联的动因与经济后果:文献回顾与研究展望

金融关联作为关系和声誉机制的重要组成部分,一定程度上能够起到替代法律保护金融发展的制度性作用。基于我国特定的制度背景,本文结合不同金融关联形式(尤其是银行关联),深入探讨其对企业投融资行为、现金持有水平等方面的影响。本文从金融关联的度量方法、建立动因和经济后果三方面对国内外研究成果总结回顾,并提出了未来的研究方向。

金融关联与债权人外部性治理效应——来自民营上市公司的经验数据

公司债权人治理效应的发挥，依赖于负债融资的特征和债权人的监督、干预行为对公司治理产生的外部性作用。重点关注金融关联这一非正式制度安排对民营公司债权人外部性治理效应产生的影响。选取2009～2012年民营上市公司面板数据为研究样本，分析民营公司债权z．~l-部性治理效应及金融关联的调节作用。研究发现，短期借款对代理成本的外部性治理效应显著，而长期借款却椎升了民营上市公司的代理成本；金融关联能够稀释短期借款的治理作用，而在长期借款与代理成本的关系中却未表现出显著的调节效应。

金融关联能否促进中小民营企业“双元”创新?——环境不确定性的调节效应

文章采用手工搜集的2011—2018年中小板民营上市公司金融关联数据和专利数据研究高管金融关联对中小民营企业“双元”创新的影响及环境不确定性的调节效应。研究发现,金融关联显著促进中小民企“双元”创新,且较于探索式创新,金融关联对中小民企利用式创新的影响更显著。环境不确定性正向调节金融关联对中小民企探索式创新的促进作用,却无法显著影响金融关联与中小民企利用式创新的关系。区分不同金融关联类型后发现,银行金融关联更有利于促进中小民企利用式创新,非银行金融关联更有利于促进中小民企探索式创新,而环境不确定性均能够增强前述两者间的正相关关系。

金融关联、商业信用与融资约束

在我国的民营上市企业中普遍存在着融资约束问题,而良好的商业信用与一定程度的金融关联对企业的融资约束有着非常关键的影响。基于此,本文选择2012-2105年我国沪深两市A股市场中的民营上市企业为研究对象,分析了金融关联与商业信用对企业融资约束的影响,并进一步分析了不同形式金融关联对商业信用与融资约束之间关系的调节效应。通过实证分析发现:企业通过建立金融关联可以有效缓解融资约束;企业通过构建良好的商业信用可以有效缓解融资约束;金融关联削弱了商业信用与融资约束之间的相关性,其中,银行关联对商业信用与融资约束之间的调节效应更显著。最后,针对得出的研究结论,本文从政府、企业和金融机构三个层面提出了缓解民营企业融资约束的相关对策与建议,以期促进我国民营企业的可持续发展。

高管金融关联、政治关联对商业银行风险承担影响的实证研究

利用32家商业银行2007-2013年的数据研究银行高管金融关联与银行风险承担行为之间的关系,并加入高管政治关联,考察政治关联对两者关系的影响。结果发现,不同的金融关联对银行风险的影响存在差异,具有非银行金融机构工作经历的高管占比越高,银行的违约风险越高。政策性银行和股份制商业银行的工作经历会显著降低银行的表内信用风险,同时,股份制商业银行的工作经历还会显著提高贷款风险。在引入政治关联之后,我们发现,相比政治关联程度较低的银行,在政治关联程度高的银行中,金融关联对贷款风险的提高作用会得到加强。

管理层金融关联、税负转嫁能力与企业现金持有

本文选择2013—2017年沪深A股上市企业为研究对象,利用其经验数据对营改增背景下税负转嫁能力和金融关联对企业现金持有这一财务策略的影响进行实证分析。研究发现:在营改增背景下税负转嫁能力和管理层金融关联均能显著降低企业的现金持有量;同时管理层金融关联在税负转嫁能力和现金持有量的关系中起到了挤出效应,即金融关联显著削弱了税负转嫁能力对企业现金持有量的抑制作用。本文的研究可为营改增背景下企业现金持有水平的合理化提供借鉴,并提升企业资本配置效率。

金融关联、产业周期与缓解民营企业融资约束——基于浙江省上市企业的实证分析

本文基于融资约束理论和产业生命周期理论,以浙江省上市民营企业为对象,对处于产业周期不同阶段的企业,金融关联程度对企业融资约束的影响展开研究。研究发现浙江省民企中存在70%的金融关联现象,金融关联对民营企业的融资约束有明显的缓解作用;且对处于不同产业周期中的民企,金融关联对其融资约束缓解作用程度不同,表现为对处于成熟期和衰退期的企业,对融资约束缓解更为明显。

货币政策、金融关联与民营企业信贷融资(上)

本文以我国民营上市公司为样本,从银行贷款的比率、期限和成本三个方面研究了金融关联对民营企业信贷融资的影响。实证研究发现:金融关联有助于延长民营企业的贷款期限和降低其贷款成本;作为两种不同形式的金融关联,银行关联和非银行金融关联之间不存在显著的相互替代关系,但二者在缓解民营企业信贷融资约束中存在一定程度的互补效应;非银行金融关联是民营上市公司最主要的金融关联形式,并且在缓解民营企业信贷融资约束方面比银行关联更有效;货币紧缩时期,金融关联能够延长民营企业的贷款期限,但不能有效缓解民营企业在贷款比率和贷款成本上面临的融资约束。