金融冲击与全要素生产率:系统性抑或结构性影响

本文着重考察了金融冲击如何影响行业的全要素生产率,通过构建理论模型证实了金融冲击对生产率的影响并不一定遵循熊彼特"创造性的毁灭",金融市场的不完全使金融冲击扭曲了行业的要素配置,进而降低了行业的全要素生产率,而且外部融资依赖程度越高的行业,其TFP受金融冲击的影响越深刻;而后运用我国1999～2009年上市企业的数据,衡量了信贷成本的增加对生产率变化的影响,其结论是,金融冲击对行业生产率变化产生了显著的负面影响,文章最后进行了细致的稳健性检验,均验证了上面的结论。

供给侧冲击、金融冲击的周期效应分析

金融经济周期模型(FBC)方法已经成为近年国际主流宏观经济研究前沿工具。本文基于两部门动态随机一般均衡(DSGE)框架下FBC模型理论,模拟研究中国经济中两类冲击对宏观经济波动性的影响,分析两类冲击对经济周期波动形成的重要性、贡献度、以及内在机制。模型预测:(1)供给侧冲击是有偏冲击,是产出正效应的冲击。一切激励供给侧冲击的政策是长期正增长效应的政策。(2)用储蓄利率冲击代表的金融冲击,波动性幅度远小于技术冲击。单纯的金融冲击不足以解释实际经济周期波动。(3)联合的冲击基本可以较好地拟合实际经济周期波动的各阶距特征。

金融冲击与中国经济波动

基于1997年至2012年的季度数据,本文构建了一个具有金融摩擦与金融冲击的动态随机一般均衡分析框架,探讨金融市场冲击的宏观效应。由贝叶斯估计得到的本文模型可以很好地匹配观测变量的数据特性,并得到以下主要研究结论:(1)2008年全球金融危机所引发的不利金融冲击造成该年前三个季度投资与总产出显著低于各自趋势水平;2009年由政府推动的扩张性金融冲击则使得投资与总产出分别高出各自趋势水平3.9%与1.3%,有效地促进了经济企稳回升。(2)金融冲击是投资波动的最主要解释因素,也是总产出波动的第二大解释因素。

外部金融冲击下的稳定政策与农产品价格

2007年以来我国农产品价格呈加速上涨趋势,深入探讨农产品价格上涨的原因并寻求对策,对于当前宏观调控目标实现具有重要理论实际意义。我国在应对外部金融冲击,实施汇率稳定政策时,外汇储备、汇率和农产品价格间存在动态调整行为。理论和实证研究均发现,针对我国目前实施的有管理浮动汇率制度而产生的国际金融冲击和汇率平价的调整行为,都会影响国内农产品价格。为维持相对较低廉的粮价体系,我国政府一方面应进行合理的货币政策和汇制设计以应对外部金融冲击,另一方面应坚持目前运作成功的农产品价格稳定政策,以保证农产品价格稳定。

金融冲击、企业生存状况与中国经济波动——基于动态随机一般均衡模型的考察

已有的NKMP-DSGE模型将企业数量看做固定的常数,这与现实经济中企业进入和退出不断发生的事实不符。本文基于包含企业进入和退出的金融冲击NKMP-DSGE模型考察了金融冲击对于中国经济波动的影响。金融冲击的贝叶斯脉冲响应函数显著支持了金融危机期间中国政府采用非常规货币政策刺激经济的做法;模型比较的结果表明,未包含企业动态的模型在低估正向的金融冲击对于中国经济复苏作用的同时,还夸大了其对于通胀上升的效应。贝叶斯冲击分解的结果表明,货币政策冲击是中国产出波动的最主要推动力,金融冲击则次之,但在金融危机期间,逆向的总需求冲击是导致中国产出下行的主要因素。在此基础上,贝叶斯模型选择检验的结果表明,包含企业动态的模型相对较好地刻画了中国经济的现实。

金融冲击与中央银行的流动性支持政策研究

本文在DSGE框架下引入金融冲击,比较完整地刻画了包含货币政策、宏观审慎政策以及流动性支持政策的央行"政策工具箱",并对中央银行的流动性支持政策在不同外生冲击下的经济金融稳定效应进行了系统考察。本文分析得到了三个基本结论:一是在各种典型的金融冲击下,中央银行的流动性支持政策均具有良好的宏观稳定效应;二是从政策实施的角度,中央银行的流动性支持政策可考虑盯住银行存款的变动,并在政策操作上体现"及时反应、力度合理"的原则;三是从社会福利增进的角度,中央银行流动性支持政策的效果受到冲击来源的影响,总体上应对金融冲击的效果较好。分析结果初步显示了流动性支持政策作为中央银行"政策工具箱"一种辅助性金融稳定工具的可行性、针对性和有效性。

资产组合调整成本、金融冲击与失业波动

基于包含资产组合调整成本与金融冲击的NKMP-DSGE模型,文章考察了金融冲击的宏观经济效应。金融冲击的贝叶斯脉冲响应函数表明,积极的金融冲击引起产出与就业的上升并降低了失业。通过贝叶斯脉冲响应函数的比较发现,资产组合调整成本在一定程度上阻碍了金融冲击作用的发挥。进一步,失业的贝叶斯冲击分解表明,货币政策冲击是推动失业波动的主要动力,而金融冲击则次之。因此,扩宽融资渠道,降低资产组合调整成本,将有利于金融冲击积极作用的发挥。并且,本文研究支持了在遭遇大的逆向外部冲击时政府采用非常规货币政策,进而形成积极的金融冲击影响劳动力市场。

金融冲击、房价波动与货币政策

考察金融冲击对于房地产市场与宏观经济的影响以及相关的货币政策选择,贝叶斯脉冲响应函数表明,金融冲击对于房地产市场以及宏观经济变量均具有显著的冲击效应。因而在房地产市场调控过程中,政府可以积极利用金融冲击的效应。社会福利分析的结果表明,对房地产市场做出反应的货币政策机制具有较高的社会福利水平,并且对房价膨胀做出反应的政策机制优于其他政策机制。因此,在利用金融冲击调控房地产市场的过程中,通过采用对房价膨胀做出反应的政策可以达到稳定房地产市场与提高社会福利的目的。

金融冲击对企业产出的影响研究——基于中国上市公司面板数据

笔者从微观角度理论上分析了金融冲击、资本结构与企业产出,金融冲击、劳动投入与企业产出,以及金融冲击、金融摩擦与企业产出的影响路径,以此为基础,利用GARCH模型计算了来自M2、股指和汇率的金融冲击,并利用1999-2017年的中国上市公司数据进行实证分析。实证结果显示:(1)金融冲击会影响企业的金融约束条件,进而导致企业产出下降;(2)金融冲击下资本结构对企业产出有重要影响,企业负债率越高产出下降越大;(3)金融冲击会使得企业劳动投入下降进而导致裁员;(4)金融冲击下金融摩擦越大企业产出的下降就越多。笔者最后给出应对金融冲击的对策:金融冲击发生前要进一步加强多元化、多层次的金融服务体系和企业财务柔性储备建设,金融冲击发生后实行低利率政策和减税、补贴等财政手段。

新发展阶段外部金融冲击与金融风险防范

新发展阶段,我国经济高质量发展面临的三大外部金融冲击及其可能带来的金融风险是:全球通胀普遍走高或将增加我国输入型通胀风险的同时,也加大我国货币政策宏观调控压力;跨境资本流动可能会通过信贷、资产价格等渠道冲击我国金融体系稳定;全球债务杠杆高企或将导致我国地方政府和企业过度负债的同时,增加我国实体经济债务违约风险。为此,其防范策略和路径包括:保持稳定且独立的货币政策,自主把握金融开放的节奏和顺序;健全跨境资本流动的“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架,监控跨境资本流动;维持好稳杠杆和防风险之间的平衡,尤其关注重点领域风险。

金融冲击、抵押贷款约束与货币政策机制选择

本文构建一个包含异质性家庭、商业银行、房地产抵押贷款约束和金融冲击的NKDSGE模型,运用此模型比较分析在三种不同货币政策反应机制(一是仅对通胀与产出缺口反应的基准机制,二是在基准机制中纳入信贷调控的货币政策反应机制,三是理论最优货币政策机制)下金融冲击和货币政策冲击对宏观经济的影响。研究结果表明:第一,在基准机制下,外生冲击(金融冲击和货币政策冲击)对宏观经济的影响最大;在基准机制中纳入信贷调控后,可以部分地抵消外生冲击的效应,进而减弱外生冲击对宏观经济所产生的影响;在理论最优货币政策机制下,外生冲击引起宏观经济波动的幅度最小。第二,在基准机制中纳入信贷调控后,有助于稳定房价,进而促进房地产市场健康发展。第三,采用福利分析法对不同货币政策机制下的社会福利水平进行测度,通过比较发现,基准机制下的社会福利水平最低,而在基准机制中引入信贷调控可以显著提高社会福利水平。考虑到理论最优货币政策机制无法直接观测到,也无法直接为政策制定者所采用。所以,无论是对于稳定宏观经济特别是稳定房地产市场,还是对于提高社会福利水平,将信贷调控纳入货币政策反应机制都具有积极意义。

金融冲击与中国房价波动——基于动态随机一般均衡模型的考察

构建包含金融冲击的动态随机一般均衡(HDSGE)模型,考察金融冲击对我国房价波动的影响,研究发现:包含金融冲击的模型相对于未包含金融冲击的模型更好地拟合了我国经济的现实;金融冲击对我国房地产市场具有显著的冲击效应,并且积极的金融冲击在增加房地产部门投资的同时降低了其他部门的投资;同时,金融冲击具有扩大货币政策冲击效应的"加速器"作用。进一步对房价波动进行贝叶斯冲击分解,分析表明:在短期和中期,金融冲击是推动我国房价波动最为重要的因素;而在中长期和长期,货币政策冲击仍是我国房价波动的主要推动力。因此,货币政策和金融政策都是房地产市场调控的重要手段。政府应积极利用货币政策冲击和金融冲击的效应稳定房地产市场,不过在利用金融冲击时需要注意其对国民经济其他部门产生的负面效应。

互联网金融冲击下商业银行的挑战与应对

随着移动互联网、物联网和云计算的飞速发展，推动了海量数据挖掘和分析技术的进步。以大数据应用为代表的技术革命正改变着传统的生产关系，进一步创造出新的产业业态与行业规则。在移动互联技术与大数据挖掘的背景下金融创新与改革的步伐加速，互联网金融以一种新型金融模式逐步演化为一股社会浪潮。

美国银行业进一步明显恶化和出现第二波金融冲击的可能性变小

借此机会，我想谈谈对这次美国银行业压力测试结果的看法。这次压力测试结果降低了银行业的不确定性．提高了透明度。本次压力测试的对象是美国银行业资本在100亿美元以上的比较大的商业银行，它模拟了两个情形：第一种情形模拟延续目前的状况：2010年失业率达到88％，房价再跌14％；

大数据时代银行应对互联网金融冲击的转型方式研究

近些年,网络技术日益兴起,电子商务也随之不断壮大,互联网金融愈发兴盛。互联网金融本是通过大数据与云计算技术来进行,并依托社交软件等可进行资金转账和投资理财等。然而,互联网金融却对银行产生了严重冲击。本文主要探讨大数据时代背景下银行的转型问题,希望可为银行的未来发展提供一定的帮助。

金融冲击的理论分析与政策含义

９０ 年代后不断升级的冲击型货币金融危机，严重威胁着新兴发展中国家的经济秩序，由此便引发人们对冲击理论的更深层研究。本文在借鉴一般冲击理论研究成果的基础上，重新审视了实质经济与符号经济之间的内在联系。

中国经济波动的因素分解:金融冲击重要吗?

本文首先应用因子分析方法,将影响中国经济波动的因素分解为金融冲击、需求冲击和供给冲击三类公共因子,随后分析了三类因子对中国经济波动的动态影响。主要结论包括如下三点:首先,金融冲击因子比供给和需求冲击因子更能拟合中国经济的周期波动;其次,三类因子各自对中国经济波动产生的短、中、长期影响走势基本一致,且都在2009年前后出现了拐点,其中金融冲击的影响在拐点前后逐步由负向转变为正向,反映了中国金融抑制的程度在逐步减轻,而供给和需求冲击虽然一直产生正向的冲击影响,但在拐点之后影响的程度都在逐步降低;最后,方差分解分析表明金融冲击对中国经济周期波动的解释程度在13%左右,而供给和需求冲击都在30%左右。这些结论表明供求冲击因素是近年来中国经济增速下滑的主要原因,但从未来趋势来看,金融冲击的影响会越来越重要。基于这些结论,本文也给出了相关政策建议。

金融冲击、股权结构与企业并购行为——基于GARCH模型视域

为探究金融冲击和股权结构对企业并购行为的影响机制,以2006—2017年深A股上市公司为样本,基于GARCH模型视域对金融冲击、股权结构与企业并购行为进行实证检验。研究表明:股市冲击、货币冲击及股权制衡度对企业并购行为具有显著促进作用,而股权集中度对企业并购行为具有显著抑制作用;货币冲击对非国有企业并购行为有显著正向影响,而对国有企业无显著性影响,汇率冲击对高负债水平并购行为具有显著正向影响,而在低负债水平下无显著影响;股权结构在金融冲击对企业并购影响过程中扮演部分中介传递效应。

谢国忠:用效率应对金融冲击

作为独立经济学人,谢国忠十分强调效率,在采访过程中,他一再要求记者提高语速,自己则用稍显温软的吴语快速地表达自己对此次美国金融危机的看法。对于中国经济发展,他一再强调要"改革""提高效率"。

不同货币政策规则对金融冲击的效应分析

结合不同货币政策规则,货币政策规则对金融的冲击进行系统化的分析,明确其存在的问题。旨在通过问题的分析,构建针对性的货币政策管理规则,积极制定有效性的宏观经济政策,避免货币政策规则对金融过度冲击而影响实体经济,为当前社会经济的稳步增长提供支持。