中国金融子市场周期波动的关联动态与溢出效应检验

金融子市场周期波动之间的信息溢出与交互影响是金融风险传导的重要途径。在比较信贷、债券、股票、货币、外汇和房地产等六大金融子市场周期运行态势和波动特征的基础上,利用有向无环图(DAG)方法考察各金融子市场波动间的同期因果关系,并采用基于广义预测误差方差分解的动态溢出指数模型实证检验各金融子市场间的交互影响动态。研究表明:中国各金融子市场的周期波动态势存在较大差异,其中股票市场具有显著的长扩张、短收缩波动特征,而房地产、信贷、债券市场等则表现出长收缩、短扩张波动态势;各金融子市场波动之间的同期因果关系和交互影响动态均具表现出时变性或阶段性差异,近年来信贷市场、股票市场和房地产市场受其他金融子市场周期波动的溢出效应明显增强。

基于风险传染的我国金融子市场风险预警研究

本文在构建我国外汇市场汇率风险指数、货币市场流动性风险指数和股票市场股指风险指数的基础上,分别以三个风险指数为基准,选取68个重要指标从子市场重大改革时点至2015年9月的数据进行时差相关分析,得到现阶段三个子市场风险变动的先行指标,发现了风险在不同市场间的传染效应。进一步从先行指标中剔除相关指标得到预警指标,合成三个子市场短期和中期预警指数并进行有效性检验。近期预警结果表明,我国外汇市场短期面临贬值的中风险,中期面临贬值的高风险;货币市场短期处于低风险,中期面临流动性过剩的中风险;股票市场短期面临暴跌的中风险,中期处于低风险。最后从统筹金融市场全局监管角度提出防范金融风险的监管启示。

极端事件冲击下金融子市场的自我防御与风险传染

辨识极端事件冲击下金融子市场的风险传染路径已成为新时代金融风险防控的重要内容。基于非线性MSBIARCH模型,对股票、房地产、大宗商品、汇率、债券市场间波动传染关系及波动聚类态势进行甄别的研究表明:首先,除汇率市场对房地产市场,债券市场对股票、房地产、汇率市场,大宗商品市场对债券市场发挥单向波动传染外,其他市场之间均具有双向波动传染关系;其次,极端风险事件通过市场情绪与市场预期引发波动传染,突发公共事件基于市场情绪产生波动传染,政策颁布事件经由基本面和市场预期导致波动传染;最后,金融子市场的波动聚类态势多数源自其他子市场的波动传染,其中,汇率市场风险传染能力较弱,大宗商品市场与债券市场自我防御能力较强,主要进行风险输出。因此,需进一步建立全流程金融风险防控体系,完善金融子市场交易机制,加强市场间沟通协作,合理引导公众预期,从而增强金融市场抗风险能力,维持金融市场的稳健发展。

金融系统与装备制造业风险传染研究——基于波动溢出网络视角

当前各类经济风险交叉传染,装备制造业作为我国双循环背景下实现制造业升级的关键战略产业,其与金融系统间的风险溢出效应备受关注。为探究金融系统与装备制造业间的风险溢出效应的时变特征,本文从波动溢出网络的视角,分析金融系统与装备制造业所组成的风险网络内的风险传染机制。首先,用TVP-VAR模型计算装备制造业细分产业与金融子市场间的风险溢出效应值;其次,以细分产业与子市场为节点,以溢出效应值为连边构建有向加权风险溢出网络,分析网络整体特征变化;最后,分析网络的节点特征变化,探究内在机制。本研究发现,风险系统当中,主导的溢出效应来自装备制造业,向金融系统的股票市场与基金市场风险溢出,且这种溢出效应与经济运行状况成反比。本文的研究结论有助于更好地理解金融系统与装备制造业间的风险传染效应,对监管机构加强审慎监管、企业规避风险具有借鉴意义。

我国金融行业间系统性风险外溢效应研究——基于R-vine Copula方法

在Copula理论基础上,构建GJR-GARCH-Copula模型,并采用R-vine结构,利用我国内地上市的30家金融机构的股票数据,分别求得金融行业中银行、证券、保险和信托4个子行业的联合概率分布,对4个子行业间的系统性风险外溢效应进行测度。研究结果显示:相比广泛使用的C-vine和D-vine结构,R-vine具有更好的拟合效果,可以更灵活地表现出金融机构间的关联性;银行、证券、保险以及信托业之间都存在明显的非对称性风险传递,其中银行业对其他3个行业造成的影响最大,是金融风险的最大来源。最后,提出了关于控制系统性风险、防范风险外溢的几点建议。

Analysis of the financial crisis after the era of Chinese-style shadow banking and regulatory proposals

In 2007, the U.S. subprime crisis -induced global financial crisis swept across the world rapidly, triggering a reflection of Governments on financial regulatory philosophy and systems, it also brought the shadow banking finance in front of the majority of people, it has become the focus of attention. Various management measures have been taken around the shadow banking, and it has brought great volatility to currency and financial markets, and it also highlights the plight of Chinese shadow banking supervision. Therefore, this article briefly analyzes the mechanism of the Financial Times in the Chinese style shadow banking, and makes several regulatory proposals, avoiding low risk of shadow banking at the greatest degree.

金融系统压力:指数化测度及其溢出效应研究

2008年全球金融危机的爆发及其冲击促使监管者更多的关注全球金融市场的关联网络特征及金融风险在各金融市场间的传导机制.本文基于全球向量自回归模型(GVAR),从关联网络的视角构建了金融压力溢出效应模型,考察信贷市场、资本市场、外汇市场、债券市场和货币市场等五个金融子市场压力在不同国家和市场间的传导及其动态演变.研究结果表明,美国是全球金融市场中金融压力主要溢出者;发达经济体主要通过其资本市场和货币市场影响我国的信贷市场、资本市场和外汇市场,而新兴经济体金融压力则主要影响我国的债券市场和货币市场.资本市场和货币市场是不同国家和金融子市场间金融压力传染的重要路径.2014年以来国际金融市场压力对我国金融市场的影响远高于金融危机时期,且资本市场和外汇市场所受影响更为显著.

中国金融压力的实证测度与时频溢出效应研究

从银行市场、外汇市场、股票市场、债券市场、保险市场、房地产市场六个维度构建金融压力评价指标体系,利用熵值法对中国金融压力进行综合评价测度,并结合LASSO-VAR模型与BK溢出指数法揭示其时频溢出效应。结果表明:中国金融压力指数在考察期内呈现明显波动变化态势,且存在显著区域差异。从四大区域来看,东北地区金融压力最大,西部、中部、东部地区逐级递减。从时频溢出效应来看,中国金融压力溢出效应显著,主要由短期溢出所驱动;子市场金融压力在短期内溢入、溢出水平波动较为剧烈,长期内则相对平稳。鉴于此,应兼顾短期与中长期改革目标,推动地方金融产业革新,完善“点面结合”约束机制,以有效缓解中国金融压力,稳定宏观经济大盘。

“一带一路”沿线国家金融发展与经济增长效应

在"一带一路"沿线国家中,银行部门对经济增长的作用较小,股票市场、债券市场、保险市场对经济增长有显著促进作用,对经济增长的效应由大到小为保险市场、债券市场和股票市场。脉冲响应结果显示,除银行部门外各类金融子市场对经济增长都具有一定持续性,且保险市场的作用更大。"一带一路"沿线国家应改善银行体系,加强证券市场和保险市场的发展。