金融市场化水平、资本错配与僵尸企业形成

通过提高金融市场化水平完善资本要素的配置,是建设高标准市场体系的内在要求,是通过经济运行出清僵尸企业的重要手段。基于中国规模以上工业企业数据和金融业市场化指数数据,实证分析金融市场化水平对僵尸企业形成的影响及其机制,结果发现:金融市场化水平低下是僵尸企业形成的重要诱因,更换变量测度和样本期间,以及使用工具变量后结果保持稳健。同时,金融市场化水平对僵尸企业形成的影响在不同所有制和规模企业之间存在异质性。机制检验发现,金融市场化水平低下通过加剧“资本错配”机制促进僵尸企业形成,并且这种影响机制在国有企业和小规模企业中表现得更为明显。这从金融市场化水平的视角解释了僵尸企业形成的缘由,所以政策上应从完善资本要素配置入手解决僵尸企业出清。

数字金融、金融市场化与经济波动

基于2011-2020年中国省级面板数据,构建固定效应和面板门限模型,分析数字金融对经济波动的影响,探究数字金融影响金融发展水平和金融市场化水平对经济波动产生影响的机制路径,研究发现:数字金融对经济波动有着显著的抑制效应,并伴随着双重门限效应。数字金融在水平较低时会对经济波动有助推作用;在超过第一门限值后,数字金融对经济波动表现出显著的抑制效应;但是在数字金融高于第二门限值后,数字金融对经济波动的边际抑制效应有所下降。数字金融通过削弱金融发展的“金融减速器”效应和降低直接融资水平,削弱金融发展和金融市场化对经济波动的平抑效果。因此,应合理引导数字金融发展,稳步推进金融市场化的步伐,以实现数字金融对经济稳定增长的积极作用。

家庭财富与居民消费异质性——基于金融市场化的解释

畅通国内大循环的消费环节,有利于我国经济持续健康增长,满足人民的美好生活需要。文章利用中国家庭金融调查数据探究家庭财富及其异质性对居民消费的影响,以及在此过程中金融市场化的中介作用以及金融素养的调节作用。研究发现:(1)全样本回归表明,现阶段家庭财富对居民消费仍具有显著的正向效应。(2)通过家庭财富异质性对消费影响分析表明:高、低财富家庭随着家庭财富的增长会显著促进居民消费的增长,而中等财富家庭随着家庭财富的增长,对消费具有显著的负向效应。(3)金融市场化在家庭财富促进居民消费的过程中具有中介效应,这种效应只存在于高、中等财富家庭。(4)在金融市场化背景下,高、中等财富家庭的金融素养对居民的当期消费具有负向调节作用。研究结果为提振国内居民消费,推动我国经济持续增长提供了理论依据。

金融发展、金融市场化与实体经济资本配置效率

在对Wurgler的资本配置效率估算模型进行修正的基础上,实证检验了我国金融发展和金融市场化水平对实体经济资本配置效率的影响,研究表明:金融市场化显著优化了我国实体经济资本的配置,而我国以银行信贷为主体的金融体系的发展虽然促进了实体经济资本配置效率的提高,但效果不明显。研究还发现:在所引入的控制变量中,经济发展水平对资本配置效率的影响显著较大。进一步分区域回归结果显示,经济越发达的地区,金融市场化程度越高,其优化作用越显著,但随着地区经济发展,经济发展水平自身对资本配置的优化作用在减弱。

金融市场化、政府干预机制与企业创新投入效率

本文考察了政府创新鼓励措施对企业创新投入价值性的影响及其制度基础。研究表明,创新投入能够增加企业价值,但政府补助对创新投入价值相关性的显著正向作用仅表现在金融市场化程度较低地区的企业。以2009年初实施的涉及企业研发的税改为外生事件,研究发现税改后企业创新投入的价值相关性显著提高,且这一改善不受金融市场化程度的影响。该文从企业创新融资角度,研究了政府补助与政府税收减免两项干预企业创新活动的机制对创新投入价值相关性的影响,具有一定的政策借鉴意义。

关于金融市场化减少消费流动性约束的实证分析

本文根据扩展的生命周期-永久收入假说以及Euler方程建立模型,对中国大陆31个省市自治区1979-2004年的整体情况和东、中、西部的区域情况进行GLS面板数据分析,结果表明,金融市场化通过各种渠道降低了消费者面临的流动性约束,释放了消费需求。从国际比较上看,金融市场化还能进一步释放消费需求。从地区比较上看,金融市场化减少消费流动性约束的作用在经济相对发达的东部和中部地区更为显著。

盈余管理、金融市场化与公司超额银行借款

公司在获取银行信贷的过程中会通过盈余管理以满足会计业绩审核要求的行为已得到学者们的关注,但现有文献尚未研究公司在获得一定的银行借款后是否会继续进行盈余管理以获得超额银行借款.本文基于该问题,以2003年～2016年中国A股上市公司为研究对象,从应计盈余管理和真实盈余管理两个维度,考察了盈余管理行为与公司超额银行借款之间的关系.研究结果表明,应计盈余管理和真实盈余管理均与公司超额银行借款正相关;进一步,在考虑地区金融市场化程度之后,发现金融市场化弱化了应计盈余管理与公司超额银行借款的正相关关系,但增强了公司通过真实盈余管理获得更多超额银行借款的行为.本文从公司超额银行借款行为出发,同时结合金融市场化程度,拓展了会计信息质量与信贷资源配置的研究视角.

地区腐败、金融市场化与企业家精神——基于中国省级层面的经验证据

在重启新一轮经济体制改革的背景下,文章基于中国1992~2011年省级层面的数据检验了制度环境中的地区腐败、金融市场化等制度变量对企业家精神的影响机制及其效应。实证结果表明,作为制度环境替代性变量的地区腐败、金融市场化均与企业家创新精神具有稳健的正相关关系;地区腐败、金融市场化与两种类型的创业活动均具有正相关关系,但对私营企业家创业活动具有更强的解释能力;进一步研究发现,地区腐败、金融市场化对东中西三大区域的企业家创业、创新活动具有不同的影响效应;在使用不同的处理方法进行稳健性检验后,上述结论仍成立。

中国金融市场化水平及测度

中国金融市场化改革成效卓著,却常因外界对中国金融市场化实际进程认识的不足,而导致国际社会长期曲解甚或无端指责中国金融体制。为此,本文从中国基本国情出发,构建能够反映中国金融市场化改革进程特征的指标体系,修正并重测中国金融市场化指数,并由此研判中国金融市场化真实水平。研究表明,自1978年以来,中国金融市场化指数呈逐年上升态势,中国金融市场化水平远非外界误解的那样低;相反,中国金融业也基本实现市场化。

金融市场化对地区经济波动的非线性平抑效应研究——来自省级层面的经验证据

中国金融业市场化体制改革不仅极大地提高了金融体系的运作效率,还有力地降低了经济波动带来的宏观风险。本文基于中国省级层面1985-2011年的数据考察各省区金融市场化对经济波动的影响及其内在机制。研究发现,各省区金融市场化对经济波动的影响具有显著的非线性平抑效应,地区金融市场化的推进会先抑制经济波动,当越过门槛值后,会加剧地方经济波动;货币冲击、投资冲击以及国有经济增长均会加剧经济波动,但各地区金融市场化的逐步推进有效抑制了这三类冲击的不利影响;在使用不同的处理方法进行稳健性检验后,上述结论仍成立。

双碳目标下绿色金融碳减排效应的实证研究

绿色金融是实现绿色低碳发展战略的重要手段,研究绿色金融碳减排效应及其作用机制对实现“双碳”目标具有重要现实意义。利用2008—2020年省际面板数据,实证检验了绿色金融碳减排效应、作用机制和异质性。研究结果表明:无论是总维度还是分维度,绿色金融均具有显著的碳减排效应,其中绿色投资的碳减排效应最大,绿色证券次之,绿色信贷最小;绿色技术创新对绿色金融碳减排效应具有中介作用,环境规制与金融市场化均增强了绿色金融碳减排效果;东部组、科技发达组和高耗能组相对中西部组、科技欠发达组和低耗能组绿色金融碳减排效应更为明显。因此,进一步加大绿色金融产品创新,实现绿色金融资源高效配置,制定差异化绿色金融政策尤为重要。

金融市场化、股权集中度与内部控制有效性——来自中国2009-2011年上市公司的经验证据

内部控制是公司治理的制度基础和实施机制,金融市场化程度、股权集中度作为决定公司治理模式和机制的决定性因素对内部控制有效性有着重要影响。本文以我国上市公司为样本,运用金融市场化指数和上市公司内部控制指数等数据实证检验了金融市场化、股权集中度对内部控制有效性的影响。研究表明,金融市场化程度和股权集中度对企业内部控制有效性存在显著的正向影响;相对于股权集中度较高的公司,金融市场化对股权集中度较低公司的内部控制有效性提升作用更强。

金融市场化进程区域差异的新政治经济学解释

金融市场化改革的目标在于消除行政权力对商业银行的不当干预和过度管制,这不仅有助于提高金融业的运作效率,还有助于化解多年来累积的金融风险。本文基于中国省级层面的数据并运用动态面板模型系统考察了金融市场化进程中的制度性阻碍因素。实证研究表明,政府规模过大、国有经济占比偏高、官员腐败等制度性因素导致了中国金融市场化进程的地区差异性。

基于中国上市公司的政府干预、金融市场化与法人股价值研究

以上市公司2000-2004年法人股协议转让的经验数据为样本，实证分析了政府干预和金融市场化程度对法人股价值的影响。研究发现，政府干预会降低法人股协议转让价格，但这种影响主要体现在国有企业上，对民营企业的影响并不显著。这为政府掠夺之手的理论提供了新的证据，同时也能更深入地了解政府干预对不同所有制企业的影响。此外，还发现发达的外部金融市场可以提高法人股转让价格，这表明金融中介体系作为产权保护的替代机制，能够通过约束经理人行为以及提高企业效率为企业带来治理溢价。

各地区金融市场化对农民收入影响空间分析

本章从空间分析的角度考察影响中国各地区(包括31个省、直辖市、自治区)农村居民人均纯收入的因素,并建立空间计量模型来实证分析各地区金融市场化进程对减少贫困和促进农村居民人均纯收入提高的影响。实证结果证明了这种影响是存在空间效应的。在解决三农问题过程中,需要考虑地理空间因素的影响,通过促进农村金融发展来带动区域农村经济发展,从而达到为农民增收的目的。

金融体制市场化与区域投资效应——中国省级面板数据的空间计量分析

文章就中国各地区金融市场化进程对投资的影响效果进行了研究。测算了1990-2007年中国各地区金融市场化相对指数,通过建立空间面板计量模型考察了中国区域金融市场化进程对投资的影响,其结果证实中国各地区金融市场化改革对投资增长的影响存在空间效应;此外,通过对东中西部三大地区的比较研究发现,东部投资的集聚效应要明显高于中西部地区。

中国金融市场化的度量分析

本文介绍了金融自由化的度量问题,回顾了已有文献中常用的度量方法,首次使用主成分分析法建立了中国金融自由化指标体系,并利用这一指标体系对我国金融自由化进程做了度量及分析,证明了它的有效性。

金融市场化与杠杆治理效应研究

文章以我国上市公司2001-2005年的经验数据为样本,实证分析了地区金融市场化程度对当地企业杠杆治理效率的影响。认为,由于转型经济中预算软约束问题的存在,债务融资不仅没有成为提高公司治理效率的有效机制,反而成为经理腐败的来源;而发达的外部金融市场可以有效地硬化债务的约束作用,降低经理腐败与债务融资之间的协同关系。

“长三角”城市群金融市场化测度及效应分析

本文以1978年—2004年的金融市场化改革背景为分析依据,利用因子分析所给出的长三角城市群金融市场化指数,通过相关定量分析证明长三角城市群的金融市场化具有金融深化效应、储蓄效应和投资效应并有效提高了金融发展质量以及促进了经济增长。

法制环境、金融市场化程度与民营企业贷款——来自2012年世界银行中国营商环境企业调查的证据

文章使用2012年世界银行中国营商环境调查所收集的民营企业一手数据,构建Logit回归模型考察了金融市场化改革对于民营企业信贷融资的影响,同时检验金融发展对于民营企业融资成本的影响,进一步对法制环境、金融市场化程度对民营企业贷款的影响进行了实证分析。研究结果表明:整体的金融市场化程度提高有助于民营企业获得银行贷款,法制环境的改善、地区法律体系的构建对于企业的保护程度提高能够促进企业获得银行贷款的概率,而金融市场化对于民营企业贷款的促进作用也会通过法制环境改善的渠道来增强。研究对于理解中国民营企业融资困境的深层次原因,缓解民营企业外部融资困难,提高银行体系对于民营企业的信贷支持力度,为转型经济国家制度改革的推进提供微观的经验借鉴方面具有非常重要的意义。