经济政策不确定性、金融市场压力与黄金市场的溢出效应研究

基于信息溢出视角,本文采用溢出指数模型,考察经济政策不确定性、金融市场压力与黄金市场溢出效应的强度和方向,并结合滚动窗口检验,捕捉溢出效应的时变特征。此外,本文还研究21个代表性国家经济政策不确定性与金融市场压力、黄金市场双向溢出效应的异质性。实证结果表明:经济政策不确定性、金融市场压力与黄金市场之间的溢出效应呈现显著的时变特征,溢出效应在金融危机期间呈现快速上升趋势,且体现为经济政策不确定性、金融市场压力对黄金市场的净溢出,金融市场压力在溢出效应中起着更重要的作用;正向的金融市场压力冲击比负向的金融市场压力冲击带来的溢出效应更大;各国的经济政策不确定性对黄金市场存在净溢出效应,但不同国家在溢出强度和规模上呈现出差异性。

时变视角下资本账户开放对我国金融市场压力的影响研究

本文构建了包括资本账户开放、外汇市场、股票市场以及债券市场的资产加权收益率平价模型,并采用TVP-VAR模型分析了资本账户开放对金融市场压力的动态时变影响。研究结果显示:一是资本账户开放对三类金融市场压力存在不同的时变影响,其中对外汇市场压力冲击最大。具体而言,资本账户开放对人民币升值压力的作用得到释放,对人民币贬值压力的作用开始显现;对股市压力正效应逐渐增强,对债市压力向负效应转变。二是证券投资开放在短期内对股市压力有负效应,长期影响效应微弱,而对债市压力在长短期内均有负效应,但效应渐渐减弱。三是在汇率市场化进程中,汇率弹性区间的扩大在不同时期对资本账户开放与外汇市场压力关系的影响效应不同,中间价中"逆周期因子"的引入能够削弱资本账户开放对人民币贬值压力的影响。

监测系统性金融风险--中国金融市场压力指数构建和状态识别

对系统性金融风险进行识别和评估,日益成为各国中央银行的核心关切。囿于数据频率,基于金融机构经营稳健性评估的金融系统性风险监测存在一定的滞后性,不利于中央银行及时进行风险应对,利用金融市场交易数据进行风险监测可极大程度克服滞后性问题。本文根据中国金融市场特点,选取债券市场、股票市场、货币市场和外汇市场17个有代表性的指标,运用经验累积分布函数法分别构造了各子市场的压力指数,以各子市场之间时变的相关关系刻画系统性金融风险的跨市场传染特征,合成金融市场压力指数,并通过建立马尔可夫区制转换模型,对金融市场压力状态进行识别。金融市场压力指数能有效反映样本域内的压力事件,并兼具稳健性、能逐日监测等优点,为监测评估系统性金融风险、选择政策实施窗口和评估政策实施效果等提供了有力工具。

内外部经济政策不确定性与中国金融市场稳定的动态传递效应研究

论文从银行、外汇、股票、债券、保险和房地产等6个金融市场出发,选取2005年至2020年相关经济数据,采用动态修正CRITIC赋权法构建中国金融市场压力指数,分析中国金融市场稳定的时变特征;并运用DCC-GARCH模型与BEKK-GARCH模型探究中美两国经济政策不确定性与中国金融市场稳定的动态相关效应与波动溢出效应。研究表明:中美两国经济政策不确定性与中国金融市场稳定之间存在动态相关效应,且在面临外部冲击时相关程度较高;中国经济政策不确定性与中国金融市场稳定之间存在双向波动溢出效应,而美国经济政策不确定性不能直接作用于中国金融市场。