我国金融市场地位和现状的新判断

自从1984年理论界提出开放我国金融市场的呼声以来，金融市场在我国不断发展，并取得了很大的进展，这对推动整个经济体制改革的深化和社会主义商品经济的发展起极其重要的作用。

绿色债券与其他金融市场间的风险溢出研究——基于TVP-VAR频域溢出模型

基于TVP-VAR频域溢出模型的风险溢出结果表明:绿色债券与其他金融市场之间的总溢出主要由短期溢出驱动;在不同的时间尺度,绿色债券和传统债券市场间存在显著的双向溢出效应,绿色债券市场与股票市场、能源市场、新能源市场、外汇市场之间的风险溢出均不显著;在重大事件冲击下,绿色债券市场与股票市场、能源市场、新能源市场间的风险溢出显著增加。

文化遵从度与金融市场稳定——基于股价崩盘风险的视角

维护金融市场稳定、防控金融风险是我国经济建设的重要内容。基于Gelfand et al.(2006)提出的文化遵从度理论框架,本文以2008—2019年中国A股上市公司为样本,从股价崩盘风险的视角,探究了非正式制度对金融市场稳定的影响。研究发现:公司所在地的文化遵从度对公司未来股价崩盘风险存在显著影响,当地文化遵从度越高,公司的股价崩盘风险越低。进一步发现:(1)提高信息质量和选择四大审计,是文化遵从度影响公司股价崩盘风险的主要机制;(2)区分文化遵从度的作用强度后,文化遵从度对股价崩盘风险的影响在成立年限长、高管不具有海外经历的公司表现得更强烈;(3)结合公司治理的其他机制,在公司内外部治理机制较弱时,文化遵从度发挥了较强的治理作用;(4)比较公司所在地的文化遵从度与高管籍贯所在地,公司所在地的文化遵从度具有更强的影响作用,表明文化遵从度能够对个体产生“同化”影响。本文的研究揭示了非正式制度对公司股价崩盘风险的重要影响,对于维护金融市场的稳定、防范金融风险,具有一定的理论和现实启发。

基于LLM的金融市场波动率高频数据异常检测方法

金融市场高频数据包括时间序列数据和其他宏观经济指标,通常具有高维特征.其处理需要更复杂的算法,易产生较高的模型过拟合风险.基于此,提出基于局部线性映射(Local Linear Mapping,LLM)的金融市场波动率高频数据异常检测方法,对各个高频数据目标的日平均序列数据进行标准化处理,在数据筛选时,使用标准化处理设定相关阈值,将不同维度的数据转化为相同的尺度,并利用连通图算法,将具有边连接的金融市场波动率高频数据划分至一个群组内,计算待检测高频数据阈值,采用局部线性映射,完成金融市场波动率高频数据异常检测.实验结果表明:所提方法在TPR为0.98时,ROC曲线稳定运行,贡献因子为1.287,重构误差为1.6%,能够以最快速度使训练集异常检测的损失值达到稳定.

互联网使用是否助推了家庭金融市场参与?——基于CFPS数据的经验研究

作为经济参与最基本的单位,家庭的金融市场参与对其自身福利水平和金融市场健康发展都至关重要,而互联网的使用又对家庭金融市场的参与存在不可忽视的影响。基于中国家庭追踪调查(CFPS)数据,从风险金融市场和正规信贷市场两方面分析,发现互联网使用对家庭金融市场参与存在显著的正向效果。异质性分析发现,经常使用互联网学习、工作、社交以及商业活动能够显著促进家庭参与金融市场,而经常使用互联网娱乐没有显著影响;互联网对家庭金融市场参与的促进效应在城镇和高教育水平家庭中表现更为显著。机制分析表明,互联网使用能够通过提升家庭金融素养水平和信息渠道效应助推家庭金融市场参与。

中国碳金融市场压力:指数构建、状态识别与趋势预测

构建碳金融市场压力指数能够综合刻画碳金融市场的风险状态,帮助市场参与者前瞻性评估碳金融市场的潜在风险水平。本文将GARCH模型与主成分分析法相结合构建中国碳金融市场压力指数,基于MS-AR模型识别碳金融市场风险,并应用PatchTST神经网络模型进行压力指数趋势预测。结果表明:中国碳金融市场压力指数总体呈现阶段性和周期性变化特征,并在疫情前后差异较大;疫情前压力指数表现为趋势性增长态势且周期较为稳定,疫情后压力指数波动加剧且周期显著缩短。MS(2)-AR(2)模型显示碳金融市场压力指数波动存在高低压力两种状态,状态内持续性强,状态间转换概率低。与其他模型相比,PatchTST神经网络模型具有较好的预测效果,未来64个交易日内压力指数呈现出向下波动趋势,但仍然处于较高水平。

金融市场效率影响零售业发展质量的机理分析

作为商品流通的终端环节,零售业是国民经济的先导产业和基础产业,也是消费拉动经济增长的着力点与吸纳就业的蓄水池。推动零售业高质量发展,对于贯通生产、分配、流通、消费各环节以及构建“双循环”新发展格局而言具有重要意义。而金融作为影响经济社会发展的关键要素,能够实现资金的有效分配,其市场效率与零售业的高质量发展紧密相关。同时,提升金融市场效率还有助于减弱资源错配对于零售企业的不利影响,助力零售企业健康发展。基于此,本文实证分析了金融市场效率影响零售业发展质量的机理,旨在引导各地方政府重视提升本地金融市场效率,为本地零售业高质量发展提供优质市场环境。研究结果显示:提升金融市场效率能够显著促进零售业高质量发展;对比线上零售业与线下零售业,提升金融市场效率对线上零售业发展质量的促进作用更强;资源错配对零售业发展质量显示出了显著的负面作用;资源错配在金融市场效率与零售业发展质量之间起到显著中介作用。

加快金融市场改革,建设金融强国,发展新质生产力

2023年9月,习近平总书记在黑龙江考察时首次提出“加快形成新质生产力”。2023年10月召开的中央金融工作会议,首次提出建设金融强国。金融强国建设有助于新质生产力加快形成。新质生产力是创新起主导作用,摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径,具有高科技、高效能、高质量特征,符合新发展理念的先进生产力质态。只有加快金融强国建设,推动我国金融高质量发展,才能把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业,大力支持实施创新驱动发展战略,助推新质生产力发展。本刊特别邀请了我国金融监管领域专家、经济金融领域著名学者从不同方面对金融强国和新质生产力进行了深入探讨,以飨读者。

中国金融市场与实体经济间双向风险溢出效应--基于外生事件冲击视角

基于DCC-GARCH模型测度ΔCoESD指标,并运用复杂网络与岭回归方法,量化分析外生事件冲击下中国金融市场与实体经济间风险双向溢出效应。研究发现:在外生事件发生后,金融市场与实体经济间的风险共振作用显著增加,风险分散作用显著下降。动态风险影响渠道分析显示,相比于事件冲击的直接影响,各金融市场与实体经济行业间的间接风险溢出更强,间接风险溢出由受到直接冲击影响的市场和行业传导产生。在外生事件发生后,金融市场易成为主要风险传导点,实体经济行业成为风险汇聚点与风险吸收方,且会形成若干条可能使得风险溢出在金融市场和实体经济中不断循环放大的风险溢出闭环。

中央对手方清算对金融市场的影响研究

构建安全高效的中央对手方清算制度是一项艰巨、复杂、富有挑战性的系统性工程,相关制度设计会对金融市场产生较为广泛的影响。本文围绕中央对手方清算对交易对手信用风险、市场流动性、金融市场稳定的影响进行理论分析,指出应立足国情市情持续完善中央对手方清算制度、促进中央对手方监管协调和同业连通、健全中央对手方机构治理。

家庭金融市场参与研究综述

作为家庭金融研究领域的重要方向之一,家庭金融市场参与引起了较大的关注。本文从宏观环境、背景风险、家庭特征和行为特征四个角度出发,对研究家庭金融市场参与影响因素的相关文献进行了回顾,并对国内外代表文献进行了系统梳理和探讨。由于家庭金融的发展时间较短,数据基础薄弱,针对家庭金融市场参与的相关研究还有待进一步完善。

课程思政理念下高校金融市场学课程教学改革研究

本文探讨了在课程思政理念下高校金融市场学课程教学改革的理论内涵与现状分析与实践路径,课程思政理念强调将思想政治教育融入专业知识教学中目的在于培养学生的社会责任感、道德价值观和国家认同感。文章分析了当前金融市场学课程改革的复杂现状包括实施中的挑战与不足并提出了一系列改革路径,包括增强教学内容的现实性与前沿性和采用多样化和互动性教学方法、强化跨学科课程设置等,通过具体案例展示了这些改革措施的实践效果和经验借鉴证明了课程思政理念下的教学改革能有效提升学生的综合素质和专业能力。

全球大宗商品价格异常波动对中国金融市场的影响及系统性风险防范机制研究

全球大宗商品价格异常波动会影响中国金融市场的稳定,加大系统性风险。在此背景下,建立有效的金融市场系统性风险防范机制尤为重要。首先,分析了全球大宗商品价格现状,从供需关系、国际政治经济因素、货币政策方面探讨了引发其波动的主要原因,并深入研究了全球大宗商品价格异常波动对中国金融市场系统性风险带来的影响。其次,围绕政策调控、金融机构风险管理和监管,分析了中国金融市场系统性风险的防范机制。最后,从完善政策调控体系、加强金融机构风险管理和监管等方面提出了优化措施,以有效应对全球大宗商品价格异常波动,提高中国金融市场系统性风险防范能力。

大学生村官与农村家庭金融市场参与

随着乡村振兴战略的推进,探索促进农村家庭金融市场参与的有效途径,对于优化农村金融服务体系、推动普惠金融高质量发展具有重要意义。本文基于2020年“六省普惠金融调查”数据,运用Probit模型实证检验了大学生村官对农村家庭金融市场参与的影响及其作用机制。研究结论如下:基准回归结果表明,大学生村官显著促进了农村家庭金融市场参与,并且,主要促进了农村家庭银行理财参与和互联网理财参与。机制分析表明,家庭收入水平的提高、金融素养的提升和金融可得性的增强,是大学生村官推动农村家庭金融市场参与的重要机制。异质性分析表明,对于缺乏金融知识培训或希望参加金融投资的农村家庭,大学生村官促进家庭金融市场参与的影响更加显著。在信贷条件相对宽松的家庭中,大学生村官促进农村家庭金融市场参与的作用则更为明显。这一研究揭示了大学生村官在促进农村金融发展中的重要作用,为发挥人才在乡村振兴中的作用和农村金融市场的健康发展提供了理论基础。

企业数字化转型与金融市场稳定——基于尾部系统风险视角

数字化转型已成为引领企业迈向高质量发展的新动能,本文以A股上市公司为研究样本,考察企业数字化转型对尾部系统风险的非线性影响。研究发现:企业数字化转型与尾部系统风险间呈现U型关系。数字化转型通过影响信息质量和资金状况作用于个股的尾部系统风险。就信息质量而言,数字化转型与企业信息操弄程度和股价信息含量分别呈现U型和倒U型关系。就资金状况而言,数字化转型将降低企业内部现金充裕度,并增强企业金融投资趋势。此外,数字化转型对尾部系统风险的影响在有数字化研发项目、高管薪酬水平较低、财务风险水平较高、技术密集型行业以及地方金融监管强度较差的企业中更显著。本文为深化企业改革、维护金融市场稳定提供了经验证据。

“双碳”战略背景下我国碳金融市场发展展望

在探索“双碳”战略背景下我国碳金融市场发展的未来前景时,要注意此领域的演变对于实现我国“双碳”目标具有至关重要的作用。碳金融市场的健康发展不仅有助于推动低碳经济转型,还能促进绿色金融体系的完善,从而为应对全球气候变化提供强有力的金融支持。因此,深入研究和预测我国碳金融市场的发展趋势,具有重大而深远的意义。分析当前我国碳金融市场的现状,探讨其面临的挑战与机遇,提出促进其发展的策略建议,为实现“双碳”目标贡献智慧和力量。

金融市场摩擦与企业对外投资

利用我国全球投资跟踪数据,本文探讨了金融市场摩擦影响企业对外投资的作用方向和作用机制。理论建模与实证检验发现,金融市场摩擦会显著降低企业对外投资,且存在明显的行业异质性。具体而言,金融市场摩擦对金融、科技、化工和房地产行业的企业对外投资具有显著影响,而针对能源、农业、物流、冶金等行业企业的影响则不显著;此外,金融市场摩擦显著负向影响企业对中高收入和高收入国家的投资,而对低收入和中低收入国家没有显著影响,这种差异与企业和行业属性有着密切关系,且金融市场摩擦只对企业的非绿地投资有显著负向影响。基于因果中介分析方法的机制检验表明,金融市场摩擦通过影响企业外部融资溢价和抵质押约束进而影响企业对外投资,两者中介效应占总效应的比例分别为16.8%和36.3%。该研究可为企业对外投资合作高质量发展提供一定参考。

不确定性冲击、金融市场摩擦与企业杠杆率分化

我国国有企业杠杆率长期高于非国有企业,且非国有企业杠杆率呈现较强的顺周期性,而国有企业杠杆率的顺周期性较弱。两类企业杠杆率水平及周期波动的分化现象已经成为我国经济发展中突出的结构性矛盾之一。那么,驱动两类企业杠杆率分化的主要因素是什么?为回答该问题,本文首先建立SVAR模型,实证检验不确定性冲击对国有企业和非国有企业杠杆率的影响,发现不确定性冲击是驱动两类企业杠杆率水平及周期波动分化的重要因素。基于此,本文进一步构建一个能够很好地匹配我国宏观经济波动及企业杠杆率动态特征的多部门DSGE模型,以探讨两类企业杠杆率分化的内在逻辑。研究发现,不确定性冲击是驱动我国宏观经济波动的重要因素,其通过提高企业风险溢价、抬高外源融资成本使企业贷款减少、杠杆率下降,并引起投资和产出的下滑,使国有企业与非国有企业杠杆率呈现顺周期性。而金融市场摩擦是造成国有企业与非国有企业在面对不确定性冲击时存在差异化响应的重要原因,由于非国有企业面临更大的金融摩擦,金融中介在不确定性冲击下会对其要求更高的贷款回报率,使非国有企业风险溢价的提升幅度远大于国有企业,导致非国有企业杠杆率有着更强的顺周期性。

金融市场与实体经济主要行业之间的风险溢出效应

运用基于TVP-VAR模型的预测误差方差分解方法和Copula方法,量化分析金融各子市场与五大实体行业之间的风险溢出效应。实证结果表明,银行业和债市的风险溢出效应较大,银行业的影响更容易传导至工业和能源业等传统行业,而债市的影响更多传导到信息技术等新兴行业;汇市的风险溢出效应较小,且更容易传导至能源业。相较于其他金融市场,债券市场对实体行业的尾部风险溢出作用相对更强;国债波动对实体行业的风险溢出效应大,但是企业债与实体行业的尾部相关系数更大。金融市场和实体经济风险之间存在互相溢出,近年来金融市场成为风险被溢出者,尤其是外汇市场。因此,要将实体经济的需求特征纳入金融监管体系的考量范围,定期监测和分析金融市场风险,尤其控制银行和债券市场风险的溢出。

国铁企业参与碳金融市场实现途径探索

国铁企业开展碳金融业务,有利于盘活潜在绿色低碳市场。阐释全球碳市场的发展历程和碳金融市场的构成要素,分析民航、电力、林业开展碳金融业务的实证经验。在此基础上,探索国铁企业利用碳金融工具实现途径,即:国铁企业参与碳金融市场发展基础,识别国铁集团潜在优质资产,试点推出国铁企业碳金融产品。研究表明,国铁企业应抓住机遇,有序推进国铁企业碳资产管理;试点试验,促进国铁企业碳金融交易市场开发;做好保障,提供必要的资源协调和政策支持。