货币政策、信贷资源配置与金融漏损——来自我国上市公司的经验证据

本文采用上市公司的银行信贷和商业信用数据,考察了不同货币政策下,不同产权性质企业在银行信贷和商业信用方面的差异性特征。研究结果发现,在紧缩的货币政策下,由于信贷配给的存在,国有产权企业在获取银行贷款方面比私有产权企业更具优越性,私有产权企业为缓解融资窘境选择了更多的商业信用替代融资,这种不同产权性质企业间信贷资源配置的差异可能导致金融漏损的发生,而进一步的研究发现紧缩的货币政策下,国有产权企业有更多的应收票据,而私有产权企业有更多的应付票据,这一方面从侧面进一步证实了金融漏损的存在,同时也反映了宏观经济政策对企业商业信用模式的影响,趋紧的宏观经济环境加剧了供应链关系的紧张,企业间采用了交易成本更高的商业信用模式。本文的研究反映了我国信贷配给的存在对市场微观主体的影响以及金融漏损存在的客观性,从而有助于理解我国私有经济高速发展之谜。

金融漏损、效率修正与“反哺效应”——中国转轨经济金融低效率与经济高增长研究的新视角

在我国渐进式的转轨经济过程中,在政府强控制金融与高额储蓄条件下,体制内经济体发生金融漏损并由体制外经济顺守,修正了金融初次配置效率,形成了金融低效率与经济高增长并存的结果。理论与实践表明,体制内金融的外向漏损间接支持了体制外经济的成长发展,形成了"反哺效应",构成了一个非正规的经济增长良性循环模式。文章从金融效率与经济增长角度分析了我国转轨过程中的金融漏损、效率修正与经济增长,对我国转轨经济中金融低效率与经济高增长现象进行了分析。文章认为应通过进一步推进国有企业与国有银行产权改革、加快民间金融发展等措施改进与提高我国的金融效率。

中国金融抑制、金融漏损与经济增长

理论研究和经验表明,金融抑制会阻碍经济增长,这与中国在长期处于金融抑制条件下的高速经济增长颇为相悖,中国金融抑制下的金融漏损一定程度上推动了经济增长。处于转轨经济中的中国金融改革,必须加快金融深化的步伐。

金融漏损、银行歧视与商业信用

利用商业信用再分配的基本原理,从金融漏损和信贷歧视的视角系统研究了银行借款与商业信用之间的关系。研究结果显示,体制内的国有企业在正规金融市场上获得的银行贷款并未完全转化为产出,其中一部分则是以应收账款的形式发生了漏损。进一步研究发现,上述金融漏损效应在盈利能力低的国有企业表现得更明显。而正规金融市场上的信贷配给和所有制歧视迫使民营企业使用了更多的基于隐性契约关系的商业信用。

金融漏损效应与中国转型经济增长

中国转型经济过程中,金融漏损的"反哺"效应是推动金融抑制政策下经济增长的原因之一。我国国有部门金融漏损存在的客观性导致出现金融漏损的"反哺"效应,其对非国有经济的发展起到了推动作用,有利于居民收入提高与国家财政和国有银行的资金供应,然而这种"反哺"行为的外部不经济效应远大于外部经济效应。减少金融漏损,一要加强对国有部门的金融监管与约束,二要拓宽非国有经济融资渠道,放松金融抑制。

市场失灵还是政府失灵?——基于主成分分析的金融漏损实证研究

金融漏损现象在中国经济转轨过程中长期存在,其引致的金融风险逐步累积,一旦引发系统性风险势必阻滞中国经济金融改革与发展的步伐。文章基于2001-2012年间金融漏损的相关指标,利用主成分分析法验证了市场失灵与政府失灵视角下金融漏损的形成机理。研究表明:金融漏损的市场失灵因素主要是信贷资源错配下的低效率运营,政府的持续扩张行为是政府失灵引致金融漏损的主要原因;市场失灵引致的金融漏损不断下降,政府失灵下的金融漏损却不断上升。消除金融漏损应打破金融垄断,增强市场机制作用,并解决政府激励与约束的非均衡性,使政府恪守"守夜人"职能。

中国转轨期体制内金融漏损形成机理思辨

中国转轨期过程中长期存在体制内部门的外向金融漏损,深刻影响着中国社会经济发展进程。体制垄断与运营低效是金融漏损的表层原因,深层原因则是市场失灵与政府失灵的交织与共振。政府失灵的危险远严重于市场失灵。立足于中国体制内金融漏损的客观现状与事实,文章认为必须修正制度安排,立足市场化原则,深化银行业体制改革,严格界定、控制政府行为,加强民主与法制建设,才能逐步消除体制内金融漏损风险,促进中国社会经济健康发展。

中国转轨经济中的金融低效与经济高增长悖论解析——基于金融非正规漏损视角

在我国渐进式的转轨经济过程中,呈现出金融低效与经济高增长的共存现象。该文认为这是由于在我国强控制金融政策与特有的高额居民储蓄条件下,公有体制内经济体发生金融漏损并由体制外非公有经济体顺守,对金融配置效率加以非规范的修正,导致金融低效率与经济高增长的并存。该文从金融的非正规漏损角度分析了我国转轨经济过程中的经济增长,提出了金融效率改进发展的建议与对策。

中国体制内金融漏损的再思考

体制内金融漏损现象在中国经济转轨过程中普遍存在,其引致的风险逐步累积,一旦形成系统性风险势必阻滞中国经济金融改革与发展的步伐。国有企业、地方政府等体制内部门对正规金融资源的垄断和低效利用是金融漏损的表层原因,深层原因则是市场失灵与政府失灵的交织与共振。立足于中国体制内金融漏损的客观现状与事实,文章认为必须修正制度安排,立足市场化原则,深化银行业体制改革,严格界定、控制政府行为,加强民主与法制建设,以逐步消除体制内金融漏损风险,促进经济金融的健康发展。

金融漏损:一个被忽视的债务风险引致因素

资金配置中存在的金融漏损直接导致了中国债务违约风险加剧,但这个因素长期以来未被充分重视。本文研究发现,金融漏损形式、路径有着明显的隐性特征,而其引致的风险却呈现显性和非线性,应重视金融漏损现象及影响。防范债务风险,应有效约束政府行为,发挥市场机制作用;应着力改革现行国有经济部门管理制度,深化银行业体制改革。

银行所有制歧视、非金融企业影子银行化与社会福利损失

我国非金融企业尤其是国有企业影子银行化现象日趋严重,其根源在于银行所有制歧视使得不同经济主体获得与其自身生产效率不相匹配的信贷资源。影子信贷利率提高会加剧非金融企业影子银行化趋势,且只有民营企业生产效率高于影子信贷市场利率时,非金融企业影子银行化才会存在并对整个社会福利水平形成"帕累托改进"。如果民营企业存在事前或者事后破产风险,那么只有在国有企业能够有效观测到民营企业破产风险的前提下,社会福利水平才不会发生损失。我国应该消除所有制歧视,大力发展直接融资,加强穿透式监管,防止经济"脱实向虚"。