经济政策不确定性、CEO金融经历与企业金融化

基于Baker等人开发的经济政策不确定性指数,依据沪深两市A股非金融行业上市公司样本数据,考量经济政策不确定性对企业金融化的影响机制以及CEO金融经历所发挥的调节效应。结果表明,经济政策不确定性的上升对企业金融化抑制效应显著,具有金融经历的CEO可以缓解该抑制效应,且非国有企业中更显著;进一步研究发现,CEO过度自信在CEO金融经历的调节效应中发挥部分中介作用。鉴此,政府应优化实施经济政策的方式,改善民间投资环境;企业应合理配置高管团队以发挥烙印机制的最优效应,完善高层管理人员的约束和激励机制;管理者需正确认识自身优势,避免盲目自信导致过度投资。

董事长金融经历促进还是抑制了企业金融资产配置?

具有金融经历的董事长是否显著影响企业金融资产配置?通过区分董事长是否具有金融投行工作经历,利用中介效应、分组检验以及多种稳健性检验方法,实证研究发现民营企业董事长具有金融经历促进了企业金融资产配置;具有投行经历对长期金融资产配置的促进作用更强,主要的作用机制是“套利动机”而非“储蓄动机”;董事长金融经历的作用在成熟期企业中、营商环境较好的地区更显著,并且能降低金融资产配置导致的财务风险。通过研究丰富了高管特征经济效应及企业资产配置领域文献,为宏观“脱实向虚”的微观成因提供了经验证据。

成也萧何,败也萧何?——高管金融经历与公司债券融资

基于印记理论和高层梯队理论,本文以2008至2018年发行公司债券的上市公司为研究对象,考察高管金融经历对公司债券融资的影响机理。结果表明:首先,高管金融经历在提高公司债券发行成功率的同时也会增加债券融资成本和违约风险,而对发债规模与期限并不会产生显著影响,在控制可能的内生性问题后结论依然成立;其次,具有金融经历的高管所任职公司会通过盈余管理来提高债券发行成功率,但也会增加债券的融资成本和违约风险;最后,具有证券公司或商业银行工作经历的高管对公司债券融资的影响更为显著。本文有助于实务界和理论界理解高管异质性特征对公司债券融资的影响机制,为监管部门制定防范金融风险的政策提供可靠的理论依据。

基于烙印视角的董事长金融经历对企业投资结构偏向的影响--来自民营企业家特征的经验证据

本文从民营企业家个人特征视角,利用烙印理论分析董事长金融经历对企业投资结构偏向的影响及其内在作用机制。研究发现:(1)民营企业董事长的金融经历导致企业投资结构偏向于金融资产投资。(2)具有投行金融经历的民营企业董事长更偏向于金融资产投资。(3)董事长金融经历通过提高风险偏好程度和降低融资约束影响投资结构偏向程度。(4)东中部地区民营企业董事长金融经历影响显著更强;政府补助降低了董事长金融经历的影响;投资结构偏向会挤压企业技术创新投资,而董事长金融经历会抑制企业投资结构偏向导致的技术创新不足。本文从高管特征视角拓展了烙印理论,丰富了高管特征经济后果和企业投资结构偏向研究,对当前引导企业“脱虚向实”提供了参考。

民营企业家金融经历对投资结构偏向的影响--基于烙印理论的解释

当前金融投资相对实体经济高额的收益扭曲了企业家投资行为。越来越多的实体企业偏向于权益性金融资产投资引发了社会各界广泛关注。本文基于烙印理论分析民营企业董事长金融经历对企业投资结构偏向的影响及其内在作用机制。研究发现:(1)民营企业董事长的金融经历导致企业的投资结构偏向于权益性资产投资。(2)民营企业董事长具有投行金融经历对企业权益性投资的正向影响更显著。(3)董事长金融经历通过风险偏好和融资约束影响企业投资决策。(4)董事长金融经历的影响在东部地区的民营企业中更显著。政府补助降低了董事长金融经历的影响。董事长金融经历弱化了投资结构偏向对企业内部技术创新投资的作用。本文从董事长个人经历的投资印记视角拓展了烙印理论研究领域,丰富了高管特征经济后果和企业投资结构偏向相关领域文献,对管理者个人树立正确投资观念、企业警惕投资风险和政府部门引导企业“脱虚向实”提供了参考。

高管金融经历与实体企业金融化

实体企业金融化趋势是中国当前经济一个特征。针对这一经济现象,本文从微观层面入手研究高管经历特质对企业金融化的影响。研究发现,高管的金融经历促进了实体企业金融化,表现在提升了企业金融化参与度、金融化密度与金融化增速。从动机来看,高管配置金融资产主要是基于金融套利动机,缓解投资不足的防御性储蓄动机并不明显。进一步地,金融资产配置对实业均表现出挤出效应,反哺效应并不明显,这也补充说明了储蓄动机不成立。这些结果表明金融化虽然使企业短期获利,但长期并没有反哺实业发展。本文研究为企业金融化提供了微观高管层面证据,对于理解企业金融化异质性行为,引导企业"脱虚向实"有一定参考价值。

高管金融经历与交易性金融资产投资

热衷交易性金融资产投资套利是当前实体企业经营的典型现象。本文从微观高管层面研究发现,有金融经历的高管更偏好交易性金融资产投资。并且,有金融经历的高管对不同期限结构的金融资产投资都具有显著偏好,短期内套取了较高金融利润。从作用机制看,当主业业绩较好、现金资源充裕时,有金融经历的高管更可能偏离主业投资交易性金融资产。

官员金融经历能否促进地区实体经济“脱虚向实”

防范和化解金融风险,引导企业“脱虚向实”,促进实体经济高质量发展是当前中国金融改革的重要目标。本文以2009—2020年289个地级市上市实体企业为研究样本,结合“烙印理论”,研究了官员金融经历对所辖区企业金融化的具体效应及其作用机理。研究发现,官员金融经历对其所辖区企业金融化有显著的负向影响,表现为“治理效应”,经过一系列稳健性测试后依然具有可靠性。进一步分析表明,官员金融经历会引导所辖区企业抑制投机性金融资产,提升实体资本投资来降低企业金融化。作用路径分析发现,缓解融资约束是降低所辖区企业金融化的主要路径。异质性研究发现,当地区巡视监督未覆盖、企业产权性质为国有企业时,官员金融经历对企业金融化影响显著为负。此外,相比较于市委书记金融经历,市长金融经历对所辖区企业金融化影响更为相关。本文为金融干部队伍建设提供理论解释与经验证据支持,也为有效预防“脱实向虚”行为进行金融监管提供微观层面证据。

管理者金融危机经历影响企业金融化水平吗?——基于中国上市公司的实证研究

文章以我国2008—2017年非金融上市公司为样本,结合“烙印理论”,考察了管理者金融危机经历对非金融企业金融化水平的影响,研究发现:管理者的金融危机经历对其所在企业的金融化水平具有显著的正向影响,在一系列的稳健性检验后,该结论依然成立。且该效应在融资约束严重的企业和制度环境较好地区的企业中更加显著,而在金融危机期间遭受财务困境的企业中受到明显抑制。拓展的研究表明,经历过金融危机的管理者持有金融资产的动机并不单一,但获利动机更强烈。最后文章还发现,管理者的获利动机和管理者自信可能是金融危机经历影响企业金融化水平的关键作用机制。文章从企业微观层面拓展了非金融企业金融化水平的影响因素研究,并对企业管理者经历对非金融企业金融化的影响及作用机制研究进行了一定的探索。

金融从业经历、金融素养与家庭风险投资——基于“中国家庭金融调查(CHFS)”2017数据的分析

基于2017年“中国家庭金融调查(CHFS)”数据,考察家庭成员的金融从业经历、主观与客观金融素养对家庭风险投资参与概率和深度的影响。研究发现:家庭成员金融从业经历能够促进家庭参与风险投资,这主要是通过主观金融素养为中介来影响家庭风险投资行为。主观和客观金融素养都能够促进家庭的风险投资参与,但主观金融素养影响更大。在投资比重的分位数回归中,主观金融素养的影响保持稳定,但客观金融素养的影响只在投资比重较低的家庭中显著,这揭示了主客观金融素养在不同阶层家庭的风险投资中的异质效应。

CEO金融行业工作经历与战略变革——环境不确定性与业绩偏差的联合情境分析

战略变革是企业动态响应内外环境变化、维持自身持续竞争优势的有效途径,对于企业的长远发展具有重要意义。使用烙印理论与前景理论,基于2008—2019年中国沪深A股上市企业的相关数据,对CEO金融行业工作经历与战略变革之间的关系展开探讨。研究发现,CEO金融行业工作经历促进了战略变革。进一步研究发现环境不确定性增强了CEO金融行业工作经历对战略变革的促进作用。此外,历史业绩偏差与行业业绩偏差越大,环境不确定性之于CEO金融行业工作经历对战略变革的促进作用的增强效果越明显。以上结论在一系列稳健性检验的基础上依旧成立。研究丰富了CEO过往经历经济后果与企业战略变革影响因素的相关文献,为更好地理解具有金融行业工作经历的CEO如何影响战略决策提供了实证依据。

官员金融任职经历能降低地方性商业银行个体风险吗?

近年来,具有金融任职经历的干部在维护地区经济稳定、防范化解重大金融风险方面扮演着重要角色。本文以2010~2020年中国地方性商业银行(包括城市商业银行和农村商业银行)为研究对象,首次检验了官员金融任职经历对地方性商业银行个体风险的影响。实证研究发现,官员金融任职经历能够抑制辖区地方性商业银行个体风险,该结论在经过内生性检验和稳健性检验后仍然成立。渠道检验表明,官员金融任职经历通过强化金融监管意愿和金融监管能力来降低银行个体风险。异质性分析发现,官员金融任职经历对大规模、低数字化水平银行个体风险具有更强的抑制作用;经济发展水平、银行业竞争程度、金融科技水平、市场化水平、信用环境弱化了官员金融任职经历对银行个体风险的抑制作用;本地任职、高学历、经管专业背景强化了官员金融任职经历对银行个体风险的抑制作用。本文从中国地方性商业银行个体风险视角,补充了官员金融任职经历经济后果研究的理论缺口,相关结论有助于理解具有金融任职经历的官员在防范化解重大金融风险中的积极作用,也为如何维护金融系统稳定以实现经济高质量发展提供了一定的政策启示。

银行高管非金融从业经历与银行风险承担行为

本文基于32家商业银行2007～2011年的数据,从银行高管非金融业从业经历的角度研究银行的风险承担行为。研究表明,银行高管非金融业从业经历对风险承担行为具有抑制作用,而且银行高管在非金融业中担任高管的经历会增强这种抑制作用。此外,上市与否、持股高管比例、董事会独立性和银行性质,对银行高管非金融从业经历与风险承担行为间的关系有显著影响。政府部门在对银行业进行监管时,不应仅考虑银行规模、性质等因素,还应进一步考察银行高管的非金融业从业经历,利用银行高管的非金融业从业经历达到风险监管的目的。