金融衍生品监管法律与海外企业融资效率:基于中国金融衍生品监管指数的实证分析

借鉴LLSV"法与金融学"思想,以2007~2017年在A股上市的中国海外投资企业为样本,通过手工整理100部金融衍生品监管法律法规,文章自行构建中国"金融衍生品监管指数"(CFDRI),考察金融衍生品监管对海外企业融资效率的影响。研究发现,在短期内金融衍生品监管与中国海外企业融资效率呈正向关系,即存在"提升作用";但在长期内金融衍生品监管与海外企业融资效率呈负向关系,即存在"抑制作用"。在考虑股权集中度的影响时,发现股权过于集中会对衍生品监管与融资效率的关系产生负向影响。按所有权划分样本,发现金融衍生品监管与融资效率的关系在国有企业中更为明显。进一步研究发现,金融衍生品监管是通过"外汇风险对冲"和"财务风险"这两条渠道对企业融资效率产生影响的,它们起到了显著的"中介作用";对于那些处于高市场化程度地区的企业,金融衍生品监管对其融资效率的影响也较大;考虑行业特征,发现金融衍生品监管对制造业、批发和零售业、信息传输、软件和技术服务业、房地产业等典型行业融资效率的影响存在显著差异,因此,政府有必要变革和优化现行的金融衍生品监管法律法规。