货币政策、要素配置效率与供给侧改革——基于商业信用再配置视角的分析

供给侧改革的微观内涵在于提高要素在企业层面的配置效率,而企业对资本要素配置效率的"能动性治理"不仅一直存在,而且还与宏观经济政策的调整紧密关联。为揭示微观治理过程的存在性及其与宏观政策的协同性,本文以2003-2013年中国A股制造业上市公司为样本,分析企业通过商业信用再配置来优化资本要素配置的逻辑及其强度特征,并探讨货币政策调控影响商业信用再配置水平的微观机理和传导路径。实证发现,企业存在商业信用再配置行为,这意味着资本要素确实会经企业这一微观载体进行再分配和再平衡;宽松货币政策通过弱化内部现金流对商业信用再配置的替代效应,实现了对再配置水平的提升。本文的研究对于理解企业供给侧治理及其与宏观政策之间的联动性具有参考作用,也有助于客观评价货币政策效果并优化评价机制。

论1937—1949年通货膨胀对中国商业银行的影响

通货膨胀不仅具有社会财富再分配的功能,对于经营货币资产的银行也有资源再配置的作用。1937—1949年通货膨胀,不仅使中国的存款日益向国家银行集中;更使一流商业银行的存放款能力大幅度萎缩,如果以黄金来衡量,存款实值降至不足战前2%甚至1%以下;放款能力更低于1%;存款日益活性化,资金运用捉襟见肘,金融中介、配置资源功能尽失,商业银行沦为"工商业的总账房"。为了使银行资产不被通货膨胀所无情吞噬,很多商业银行被迫转向保值经营,抗战时期保值经营的主要方式是买卖外汇、投资房地产和创办附属企业;战后保值经营范围更广,既有一定时期政策允许的黄金、外汇、股票、外国债券等买卖,也有打政策擦边球的各类投资兼投机活动。12年通货膨胀,使商业银行对中国近代金融、经济的影响力日趋式微,最后至无足轻重的地步,这是时代之不幸,也是中国金融业之悲哀!