极端金融风险溢出效应的影响因素和机理分析

在开放的市场经济环境中,各国不可避免地会受到国际经济波动的影响和冲击。导致当今极端金融风险溢出效应增强的因素主要有经济全球化和金融自由化、国家组群行为、金融机构的脆弱性以及信息的不对称。贸易关联溢出、金融关联溢出和非实质性关联溢出是极端金融风险最主要的三种溢出形式。关于极端金融风险溢出效应的研究对我国预防与控制极端金融风险具有重要的指导意义。

金融风险溢出效应研究综述

金融市场间的相依关系越来越密切，当风险来临时，准确地刻画高频率变化的金融市场之间的风险溢出效应是金融研究领域重要的课题。这对于金融市场运行机制的建立和金融决策都具有非常重要的理论和现实意义。随着金融的全球一体化，金融市场的风险管理越来越被投资者和管理者所重视。

债务融资方式对行业金融风险溢出效应的作用机制

本文使用收益分布左尾板值相依方法和2005--2016年沪深A股市场的数据，在对我国行业金融风险溢出效应进行测度的基础上，就债务融资方式对其影响问题进行了考察。研究表明，建筑业、房地产业和采矿业的金融风险溢出效应排名相对靠前，这与我国部分时期所实施的产业政策有关。公开债务融资对行业金融风险溢出效应具有显著的负向作用，而私人债务融资的相应总量效应却不显著；尽管如此，私人债务融资在不同时期不同行业上的具体影响之间呈现出一定的差异性。从私人债务融资的债务期限和债务成本细分维度来看，当期长期负债占比越高，其对行业金融风险溢出效应的影响越弱；而债务成本对应的效应却显著为正。因此，我国应加强重要行业金融风险溢出效应的识别与监管，在制定债务融资相关政策时应高度重视债务融资方式所带来的系统性风险管理问题。