钉住美元与钉住货币篮子汇率安排对我国的影响比较

随着我国和国际经济的发展,国内外要求改革人民币汇率形成机制的呼声越来越高,讨论较多的一种改革方案是将钉住美元改为钉住货币篮子。本文利用历史数据对按总贸易额加权构建的我国的货币篮子进行了模拟,对钉住美元和钉住货币篮子两种汇率制度下的汇率波动性及其对我国国际贸易和外商直接投资的影响进行了比较。

钉住一篮子货币——人民币汇率制度选择

我国加入WTO现在仅是时间问题."入世"后,我国必定会加快金融开放的步伐,资本流出入管制将会逐步放松.这样,自1997年底以来,人民币兑美元汇率基本上被固定在1美元兑8.28元水平上不变的我国现行人民币汇率制度,显然难以适应形势的变化.虽然固定不变的钉住美元制有利于我国促进对外经贸交易、便于计划和核算,但明显存在许多缺陷:1)在中、美两国经济增长速度有差异、储蓄和投资结构不一、通货膨胀和国际收支变化等客观条件下,人民币汇率长期不变很可能扭曲汇率水平,对资源配置可能会发出错误信息,且完全丧失汇率对国际经济交易的调节作用.2)在"入世"后金融逐步开放的新形势下资本流出入将不断扩大,当局不可能、也没必要维持人民币汇率固定不变.3)如果新形势下汇率继续固定不变,不利于培养企业汇率风险意识,一旦汇率出现较大波动,企业只能束手待毙.4)汇率固定不变条件下外汇市场无须开拓新的交易品种,市场培育会受到阻碍,这不利于市场经济的发展,不利于我国向市场经济过渡.由此,应尽快重新考虑人民币汇率制度的选择问题.

钉住一篮子货币汇率制度研究综述

纵观学术界关于钉住一篮子货币汇率制度的研究文献,讨论的核心主要涉及钉住一篮子货币汇率制度的收益与成本、政策目标的选择、货币篮子最优权重的确定以及货币篮子值的灵活性等问题。本文拟尝试着对钉住一篮子货币汇率制度这几个方面的问题做一个脉络较为清晰、较为系统的文献综述。

“钉住一篮子货币”与“参考一篮子货币”比较研究

文章在着重分析钉住一篮子货币特点的基础上,比较了我国当前实施的参考一篮子货币与钉住一篮子货币的区别,并提出参考一篮子货币制的潜在风险与应对策略。

人民币钉住一篮子货币的方案探讨

人民币汇率制度的改革和取向问题一直是理论界的中心议题之一。本文简述了钉住一篮子货币制度,然后介绍了一种基于贸易竞争力的样本货币最优权重计算方法,并用历史数据计算得出模拟汇率。结论证明人民币钉住一篮子货币制度是一种现实且合理的汇率制度选择。

论人民币参考一篮子货币汇率制度

人民币汇率制度改革的长期目标应是浮动汇率制度,但鉴于当前我国金融市场、微观经济主体和金融监管等方面存在的问题,我国选择了较为缓和的参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。与人民币钉住美元汇率制度和人民币钉住一篮子货币汇率制度相比,人民币参考一篮子货币汇率制度下的汇率形成机制更趋市场化。人民币参考一篮子货币汇率制度不仅有助于稳定人民币实际有效汇率,促进我国国际贸易和国际投资的健康发展,而且可以发挥人民币汇率在资源配置中的积极作用,增强我国货币政策的独立性。同时,人民币参考一篮子货币汇率制度也增加了市场预期的不确定性。

退出钉住美元的时机与路径选择

当前人民币升值压力有其客观经济基础,潜在的美元危机使退出钉住美元变得迫切。从国际经验看,选择钉住一篮子货币或爬行区间难以化解已有的升值压力,也不完全适应中国未来经济发展的需要。近期人民币汇率改革应选择有管理浮动,通过制度安排让汇率动起来,通过政策调整保持汇率的基本稳定。

垂直贸易、财政政策与一篮子货币最优权重

笔者构建了一般均衡模型,将进口中间品和财政政策纳入分析框架,在保持贸易余额不变的目标下,计算一篮子货币最优权重。研究发现,即使第三国实际汇率不变,本国实际汇率仍需对政府购买支出的变动和中间品价格变动作出反应,最优货币权重会受到进口中间品产出弹性的影响。基于中国的实证研究基本验证了该结论。

一篮子货币汇率制度的思考

人民币汇率形成机制改革的最大特点之一是采用“参考一篮子货币。的形式，实行有管理的浮动汇率制度。本文从参考一篮子货币汇率制度的核心机制“钉住一篮子货币”入手，评析了钉住一篮子货币到参考一篮子货币的特点和区别，并提出应对一篮子货币的潜在风险和应对策略。

2005年以来东亚地区货币汇率特征变化研究

文章利用新的外部货币法模型,估算了2005年人民币汇率改革以来东亚地区货币的汇率变化特征,认为各经济体的"实际"汇率制度正逐步向钉住一篮子货币的汇率制度过渡,并在此基础上分析东亚区域具有较强的汇率相关性并导致汇率行为的集群性。

人民币钉住一篮子货币最优权重测算

本文构建了以维持贸易项目平衡为政策目标的人民币钉住一篮子货币最优权重模型,该模型表明,篮子货币的最优权重取决于我国与贸易伙伴的进出口额及其相应的进出口弹性。然后运用Q1.1999-Q1.2010的季度数据计算了人民币钉住一篮子货币的最优权重,结果发现,其与仅考虑贸易比重的最优权重计算结果有着显著不同。因而在确定人民币钉住一篮子货币的最优权重时,除考虑我国与各经济体的贸易比重这一因素外,还应充分考虑我国对各经济体的进出口弹性。

从“篮子”到“自由”——经典的波兰渐进改革

汇率制度的选择对于发展中国家来说具有非常重要的现实意义。在此,我们对被誉为“汇率改革渐进经典”的波兰实施的经验,及新加坡实施的有效的篮子货币汇率政策,向读者做一介绍。

进口中间品与一篮子货币最优权重

亚洲金融危机发生后,国际货币基金组织建议一个国家如果决定采用钉住汇率制度,最好的政策是钉住一篮子货币。然而有些学者在研究货币篮子最优权重的选择时,往往未考虑生产过程中会使用进口中间品的现象,因此推导出的权重很可能并非最优。本文构建了一个局部均衡模型以及一个一般均衡模型,将进口中间品纳入分析框架,计算对应的一篮子货币最优权重。研究证明,最优权重会受到进口中间品的影响。只有在特殊情况下,例如在出口需求弹性等于单位弹性或者本国与每个国家保持贸易平衡时,最优权重才不受进口中间品影响。因此,货币当局如果没有考虑进口中间品的存在,在大多数情况下,钉住一篮子货币的汇率政策很可能会扭曲既定目标。

人民币汇率制度:现状、近期选择与改革操作

本文运用钉住一篮子货币汇率制的数学模型对人民币均衡汇率和汇率失调程度进行了实证研究,重点讨论了货币篮子的目标设定和权重选择等问题,模拟了1994～2004年钉住一篮子货币汇率制下的人民币均衡汇率。模型结果表明,1994年以来,人民币名义汇率在大部分时期偏离模拟均衡汇率轨迹,表现为人民币汇率的失调。其中,1997～1998年为人民币汇率高估时期,1999年往后的时期人民币汇率转为明显的低估,尤以2002年最为严重,而且低估程度有进一步扩大的趋势。本文给出的政策含义是,就近一阶段而言,人民币采用钉住一篮子货币汇率制是一种现实且合理的选择。

人民币汇率制度改革进程研究

本文在对中国宏观经济状况及发展趋势进行分析的基础上,借鉴国际上一些国家汇率 改革的成功经验,提出了中国进行汇率渐进自由化改革三个阶段的初步设想,并对实 施钉住一篮子货币面临的问题进行了简要分析,认为政策和交易主体学习适应的过程 是任何汇率制度转型不可避免的,关键是把握转型的时机。

地下经济与一篮子货币最优权重

已有文献在讨论货币篮子最优权重的选择时,是基于官方经济的研究,并未考虑地下经济的存在,因此推导出的权重很可能并非最优。本文构建了一个一般均衡模型,将地下经济纳入分析框架,计算对应的一篮子货币最优权重。研究表明,如果当局未考虑地下经济的影响实际给予第二国货币正的权重,在大多数情况下会高估给第二国货币的权重,货币供给是高估还是低估取决于参数的大小。因此当局如果只关注官方产出的波动,钉住一篮子货币的汇率政策在大多数情形下很可能扭曲了既定目标。

人民币汇率制度改革势在必行——有限弹性汇率制是现实的选择

我国现行的汇率制度名义上是管理浮动汇率制,但实质上已是固定汇率制,很难适应我国的经济运行,应重新考虑汇率制度的选择。汇率目标区和钉住一篮子货币制两种有限弹性汇率,各有其优点及运作过程,在中国改革开放过程中可以先实行钉住一篮子货币制,再实行汇率目标区,逐渐过渡为浮动汇率制。

关于东亚地区汇率制度选择的若干争议

1997年的亚洲金融危机暴露出东亚各经济体此前实行的可调整钉住美元汇率制度所存在的重大缺陷。危机之后,东亚地区的汇率制度问题引起了国际经济学界的关注,各国或地区也相继对汇率制度进行了调整,形成了多数国家或地区名义上采取浮动汇率制度。

后SDR 人民币国际化新局

人民币入篮对其汇率形成机制提出了更高的要求，即需要增强汇率的自主性。如果人民币继续或软或硬地钉住美元，人民币入篮的合法性将会被质疑。同样地。

中国应加强实施“需求转移”政策

余永定在接受《21世纪经济报道》（2009年10月27日）记者谷重庆采访时指出，所谓“需求转移”政策是指目的在于改变总需求各个构成部分比例的宏观经济政策（或宏观经济政策组合）。例如，实施旨在减少投资需求增加消费需求、减少外需（减少对外需的依赖）增加内需的“需求转移”政策。2005年7月人民币与美元脱钩、改为钉住一篮子货币，并令人民币小幅升值就是这样一种“需求转移”政策。