期限错配、风险重定价与银行间拆借利率干预--国外研究文献综述

近年来,我国银行间同业拆借利率因再度波动加剧而备受关注,类似情形可追溯至2008年全球金融危机前后的LIBOR利率出现的情形。自1921年美国联邦基金市场设立以来,银行间同业拆借市场发展了近百年历史,但学术研究文献却是在2008年之后才与日俱增。传统的银行间同业市场相关文献研究主要基于信息不对称下的银行业期限错配引发的流动性冲击上,而危机后的研究则更多集中于信息不对称条件下的风险重定价原因。本文在梳理国际学术界与监管界已有研究的基础上,阐述银行间同业市场拆借利率生成与波动机理,以及可能的干预措施,以期为我国当前理论与现实予以借鉴参考。

我国银行间同业拆借利率的实证分析

本文对我国2001年1月到2002年6月间银行同业拆借利率进行了实证分析。结果说明,其间我国货币市场运行平稳,短期内货币供应量变动几乎是引起利率波动的唯一因素,同时也说明了我国利率还没有完全市场化,还需要更深层次的利率市场化改革。

我国货币政策对银行间同业拆借利率期限结构的影响效应研究

在中央银行提高(降低)对金融机构一年期的贷款利率的两个月内,所有期限银行间同业拆借利率与中央银行基准利率同向变动,但长期银行间同业拆借利率的变动幅度相对较大,银行间同业拆借利率期限结构曲线呈现截面稍微向上(下)倾斜变化和动态平行移动变化.在中央银行调整对金融机构一年期的贷款利率后的第二个月,所有期限的银行间同业拆借利率仍随中央银行基准利率同向变动,但中期银行间同业拆借利率变动幅度相对较大.我国银行间同业拆借利率期限结构随中央银行基准利率的变化规律反映了货币政策和经济周期的相互作用.当中央银行提高(降低)对金融机构一年期的贷款利率时,长期资金缺口增加(减小),短期资金缺口减小(增加),长期银行间同业拆借利率相对短期银行间同业拆借利率增加(降低)幅度较大.随着长期资金缺口增加(减小),外源融资溢价增加(减小),货币性资产收益率增加(降低),中期银行间同业拆借利率增加(降低)幅度相对较大.

基于条件异方差模型和在险价值的我国银行间同业拆借利率风险度量

利率是借贷资金的价格,是资源配置的一个重要标准,是联系实体部门与金融部门的一个重要变量,是货币政策传导机制的主要枢纽。基准利率能够真实反映资金成本和供求状况,在整个利率体系中起主导和核心作用,央行能够通过变动基准利率及时有效地带动其他各类利率的变动。

货币存量与银行间同业拆借利率波动分析

2013年出现的银行间同业拆借利率暴涨再次凸显了货币存量对金融市场具有较强的冲击作用,银行等金融机构据此希望中央银行继续通过增加货币供应量来缓解资金短缺的现象,但在当前通胀预期较高的背景下,盲目的实行适度宽松甚至是宽松的货币政策无异于饮鸩止渴,如何权衡控制通胀与稳定金融市场成为摆在中央银行面前的两难抉择,文章正是在此背景下,通过全面的实证分析认为,同业拆借市场利率的波动更多是由市场预期导致的,而非现实中的货币存量大小。

银行间同业拆借利率的影响因素模型实证研究

本文选取银行间同业拆借市场利率作为货币市场利率的代表,分析银行间同业拆借市场利率变化的影响因素;基于变量的平稳性检验、协整性检验和格兰杰因果关系检验结果,对影响银行间同业拆借市场利率的主要因素进行了实证研究。误差修正模型结果表明,从长期看,拆借利率与贷款利率和超额准备金利率成正比,与存款利率成反比;从短期看,拆借利率与当期贷款利率、滞后一期的拆借利率、滞后一期的超额准备金利率成正比,与滞后一期的存款利率成反比,最后探讨了该模型的政策含义。

近期银行间市场隔夜拆借利率波动的原因分析

2011年以来，银行间市场隔夜拆借利率波动明显增强。尤其在月末与次月初表现得更为明显。这反映了银行流动性趋紧、货币调控“边际效应”增强的影响，也与存款“冲时点”有一定关联，从而使央行流动性调节与管理面临新的挑战。为此，有必要进一步加强对银行体系流动性走势的预测分析，研究改进商业银行流动性考核方式，使银行体系流动性保持在合理水平。

我国银行间同业拆借利率的影响因素分析——基于VEC模型的实证研究

利率作为国家货币政策的重要工具,其决定和影响因素的相关研究具有重要的实践意义。以2006年至2017年的Shibor月度经济数据为研究对象,选取政府支出、汇率、货币供应量M2、固定资产投资、通货膨胀率和股票价格指数为解释变量,通过建立协整方程和误差修正模型(VEC),运用脉冲响应分析、方差分解探讨了各变量对我国市场利率的影响、冲击程度和时滞性,得出在推进我国利率市场化改革过程中要更加重视政府支出对利率正向冲击影响的结论。

我国货币政策的银行间同业拆借利率传导效应研究

通过对银行间同业拆借利率之间及银行间同业拆借利率与宏观经济变量之间反馈关系的分析,揭示了我国货币政策银行间同业拆借利率传导的规律性。中央银行在数量型(货币供给)调控的基础上,运用价格型(利率)工具实现货币政策传导的准确性和稳定性目标,包括应对资产价格的变化。银行间同业拆借市场提供了关于货币供给、均衡信贷量、均衡通货膨胀、均衡利率和均衡资产价格的多种货币政策决策参考信息。货币政策表现出货币供给规则和利率规则混合协调的特征。

贷款利率市场化对我国银行间同业拆借利率分布影响研究——基于统计推论检验的实证分析

利用2012年1月1日-2015年3月1日的数据，采用非参数检验、中位数检验等统计推论检验方法，对贷款利率市场化对我国银行间同业拆借利率的影响进行了实证分析．结果表明贷款利率市场化对我国不同期限的银行间同业拆借利率分布函数的分布、方差和中位数均产生显著影响．

基于VaR模型的商业银行利率风险度量与管理——以伦敦银行间同业拆借利率为例

随着我国利率市场化的逐渐深入,利率风险增加了商业银行经营的不确定性,严重时甚至会导致系统性风险。为了度量商业银行的利率风险,伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)为研究对象,选取了2009年1月2日至2019年7月10日的隔夜拆借利率,使用VaR模型对其存在的利率风险进行了分析和研究。结果表明,对于商业银行的隔夜拆借利率敏感型业务而言,在90%、95%、99%置信度下的最大损失(风险)分别为资产市场价值的43.92%、50.36和58.43%,可见商业银行面临的利率风险很大。建议建立存款保险制度用以对冲利率风险,增强商业银行运营的稳定性。

银行间同业拆借利率对银行间债券回购利率影响

我国的银行间债券回购市场如今已成为非常重要的货币子市场,并却同业拆借市场和债券回购市场都是货币市场最重要的交易市场,因此他们两者联系非常紧密。本文选取上海银行间同业拆放利率作为研究变量,采用OLS回归模型对银行间债券回购利率进行了实证分析,得出了同业拆借利率对银行间债券回购利率存在着显著影响的结论,对宏观调控和金融机构的流动性管理有着重要的参考意义。

银行同业拆借市场利率期限结构实证研究

对我国银行同业拆借市场利率期限结构进行了实证研究,实证结果表明:中国银行间同业拆借利率在亚洲金融危机后发生了结构性变化,金融危机发生之前我国银行同业拆借利率支持利率期限结构中的预期理论,但金融危机发生之后却不能给予预期理论以充分的支持.

我国商业银行利率风险的度量研究——以同业拆借市场为例

随着我国利率市场化改革进程的加快,我国商业银行面临的利率风险问题凸现在人们面前。本文以全国银行间同业拆借市场利率为模拟市场利率变量,以商业银行同业拆借市场日头寸为分析对象,通过定量的方法考察我国商业银行在市场波动环境下利率日风险值具体数值的大小,研究发现我国国有商业银行和农村信用社利率风险偏大,城市商业银行次之,外资银行利率风险最小。在上述实证结果基础上,文章剖析了我国商业银行利率风险管理现状,并对我国商业银行利率风险管理提出了相应的对策建议。

ARIMA模型在同业拆借利率预测中的应用

中国银行间同业拆借利率(CHIBOR)是我国货币市场上最早市场化的利率.文章选择隔夜拆借利率为研究对象并建立ARIMA模型对其进行短期预测,并取得了理想的短期预测效果,从而确定了适合我国同业拆借市场的利率预测模型.研究结果不仅可以帮助金融机构对金融产品合理定价,防范风险,也可以帮助央行准确估计CHIBOR走势,达到既定货币政策目标.

基于ARMA-GARCH模型的同业拆借利率的VaR度量

以2007年1月4日至2013年12月31日CHIBOR和SHIBOR隔夜拆借数据为研究样本,建立基于ARMA-GARCH族的利率风险测度VaR模型,结论如下:t分布不适合描述隔夜拆借利率序列的分布状况;相对而言,GED分布假设更适合拆借市场多头头寸的风险预测,n-分布模型适合空头头寸VaR值的预测;隔夜拆借利率收益率都存在显著的波动非对称性,在利率上升时的波动更大,在利率下降时的波动会变小。

我国商业银行利率风险管理

自1996年我国利率市场化进程正式启动以来，经过近10年的发展，利率市场化改革稳步推进，并取得阶段性进展。1996年6月人民银行放开了银行间同业拆借利率；1999年10月国债发行也开始采用市场招标形式，从而实现银行间市场利率、国债和政策性金融债发行利率的市场化；2004年10月央行放开贷款利率上限和存款利率下限；从2006年3月17日起，央行将金融机构的超额准备金存款利率由1．62％下调至0．99％。

货币政策周期与国债利率期限结构

以银行间隔夜拆借平均利率作为货币政策代理变量,利用2003年10月—2011年3月上交所国债数据估计出Nelson-Siegel模型的水平因子和倾斜度时间序列,运用马尔科夫区制转移向量自回归模型研究不同货币政策周期下货币政策变化对国债利率期限结构的影响,实证结果表明:当货币政策从宽松周期转向紧缩周期时,水平因子变大,倾斜度变小。面对货币政策从紧的冲击,在货币政策的宽松期和紧缩期,水平因子的响应分别为正向和负向,而倾斜度的响应均为负向。

中美汇率与中国利率间互动关系研究

文章以SHIBOR和中美汇率为研究对象,分析开放经济下利率和汇率之间的关系,通过单位根检验、协整分析、格兰杰因果关系检验,找出二者之间存在反方向变动,并且是单项的因果关系,说明二者之间的互动关系较弱。

利率并轨的三大挑战

1993年,党的十四届三中全会通过了《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》,提出允许商业银行存贷款利率在规定幅度内自由浮动。由此,我国开启了对利率市场化的探索。1996—1997年,人民银行先后放开银行间同业拆借利率和债券回购利率管制,货币市场利率进入市场化时代。2007年,上海银行间同业拆借利率(Shibor)正式运行,货币市场利率曲线进一步完善。