近期银行间市场隔夜拆借利率波动的原因分析

2011年以来，银行间市场隔夜拆借利率波动明显增强。尤其在月末与次月初表现得更为明显。这反映了银行流动性趋紧、货币调控“边际效应”增强的影响，也与存款“冲时点”有一定关联，从而使央行流动性调节与管理面临新的挑战。为此，有必要进一步加强对银行体系流动性走势的预测分析，研究改进商业银行流动性考核方式，使银行体系流动性保持在合理水平。

货币政策周期与国债利率期限结构

以银行间隔夜拆借平均利率作为货币政策代理变量,利用2003年10月—2011年3月上交所国债数据估计出Nelson-Siegel模型的水平因子和倾斜度时间序列,运用马尔科夫区制转移向量自回归模型研究不同货币政策周期下货币政策变化对国债利率期限结构的影响,实证结果表明:当货币政策从宽松周期转向紧缩周期时,水平因子变大,倾斜度变小。面对货币政策从紧的冲击,在货币政策的宽松期和紧缩期,水平因子的响应分别为正向和负向,而倾斜度的响应均为负向。

基准利率指标的波动性度量与利率期权设计

本文探讨了全国银行间同业拆借中心发布的货币市场基准利率参考指标的统计特征,重点考虑了基准利率收益率波动性的度量方法,如移动平均、指数加权移动平均和GARCH类模型,得到了描述该利率收益率的波动性模型。在此基础上,又考虑了基于基准利率的期权的设计、定价和模拟,由Black-Scholes定价公式,得到了利率期权随时间变化的动态的理论价值。

银行要把钱用在正确的地方

近期，反映银行之间借贷成本的“银行间隔夜拆借利率”逐渐攀高，成为各界关注焦点。20日，上海银行间同业拆借利率达到惊人的13．444％，创下历史新高。最“不差钱”的大型商业银行都不惜高成本借钱，使“钱荒”成为近期经济领域最热门的关键词。

隔夜利率冲高须警惕

在2013年爆发银行间市场“钱荒”后,时隔10年,银行间市场在10月31日再次出现拆借利率远超正常水平的大幅攀升,隔夜利率冲高至50%(远超“钱荒”时最高的14.9%),着实让不少金融机构深感恐慌,一些金融机构差点因平不了隔夜头寸而违约。这可能真的是“钱荒十年祭”,而且恰恰发生在“中央金融工作会议”召开之日,反映出金融领域流动性管理仍需高度警惕切实加强。

三问六月“钱荒”

以银行间同业拆借利率和国债回购利率大幅飙升为标志，六月的货币市场发生了相当严重的钱荒。6月20号，银行间隔夜拆借利率刨下了30％的历史新高，国债7天回购利率则升至12％，数倍于这些利率通常所处的2％～3％的水平，也远高于一年期存贷款基准利率。在如此高的利率下，银行及其他金融机构难以通过货币市场补充流动资金，维持正常运转。与此同时，股票市场大幅下跌，公司债乃至国债发行连连受挫。货币市场的震动波及整个资本市场。

勿因“房贷荒”殃及“刚需”

国庆长假适逢楼市“金九银十”，在此供需两旺的时间节点，个人房贷却成为了瓶颈，不少银行都以“额度用尽”为由暂停放贷？一些银行虽未停贷，但也纷纷取消利率优惠甚至上浮利率这种现象此前实已频现端倪。为什么向来被银行视为“香饽饽”的个人房贷竞有沦为“鸡肋”之势？追根溯源，除了银行年底银根趋紧等短期因素外，“个人房贷荒”起码由以下三项经济基本面发生变化导致的。首先，中国持续多年的货币过宽状况已在今年见顶回落一这主要因为中国独特的基础货币投放机制中最重要的变量——外资流入急剧放缓，再加之新一届政府着意加快经济结构转型优化，反复强调货币政策“保持定力”，因此，起自今年上半年骤然而至的包括银行间隔夜拆借利率飙升、社会融资规模大幅下降等一系列相关现象，实际已相互佐证地揭示出流动性趋紧并非短期、局部态势：

央行缘何“断奶”?

2013年6月20日将为人们留下一个烙印．深深地烙在中国金融业人士的心头。在银行间拆借市场连续数天飙高之后，6月20日，资金市场几乎失控而停盘：隔夜拆借利率突然疯涨至13．44％．

美元再次加息

美国联邦储备委员会货币政策决策机构5月3日决定，将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率再提高O．25个百分点，从2.75%提高到3%．同时该委员会决定将银行贴现率从3.75%提高到4%。

再次钱荒背后更大问题是什么

在经历6月钱荒的惊秫后，临近年末，钱荒剧情再次上演，12月19日，中国银行间1月期质押式回购加权平均利率又创6月钱荒以来新高，上海银行间拆借利率也连续三日飙涨。对此，央行紧急宣布通过短期流动性调节工具SLO适度注入流动性，但导致钱荒的核心问题就此解决了吗？答案显然是否定的，而更悲观的预期是，2014年，中国金融会出现更大动荡。钱荒背后隐伏多年的连锁危机将无法继续遮盖，对中国经济和社会稳定构成重大挑战。

知识窗

什么是Shibor？上海银行间同业拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，简称Shibor），以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并参照国际惯例命名。是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率。是单利、无担保、批发性利率。

妥善应对货币市场利率波动

2013年，中国金融市场出现的重大情况之一是货币市场利率行情出现数次严重波动。作为中国货币市场利率行情的基本指标，上海银行间隔夜拆借利率（Shibor）在2013年6月和12月两次飙升，其剧烈程度超过往年。

LIBOR与替代利率的转换

英国是伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的创始地,也是最早提出对LIBOR进行改革的国家之一,其监管部门对LIBOR改革高度重视。早在2015年3月,由英格兰银行牵头成立了英镑无风险利率工作组(RFRWG),以开发和采用可靠的无风险利率替代LIBOR参考利率。2017年,英镑隔夜平均指数利率(SONIA)正式被选做英镑市场的首选替代利率。

SHIBOR:中国未来的基准利率

Shibor是什么上海银行间同业拆放利率(Shanghai InterbankOffered Rate,简称Shibor),以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名,是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率,是单利、无担保、批发性利率。目前,对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。

透视银行“钱荒”疑云

2013年6月20日将为人们留下一个烙印,深深地烙在中国金融业人士的心头。在银行间拆借市场连续数天飙高之后,6月20日,资金市场几乎失控而停盘：隔夜拆借利率突然疯涨至13.44%,盘中最高成交利率竟然高达30%,相当于一年期贷款基准利率的5倍。与此同时,各种传言漫天飞,某国有大行被曝违约、央行铁血手腕纠偏……市场的种种诡异现象让人们不禁发问,银行资金面究竟怎么了？

钱荒来袭 银行同业风险渐露

6月20日,随着此前坊间对于央行降准传言的破产,银行间市场资金面进一步趋紧,当日正午,shibor隔夜拆借利率一路攻破13%,而建设银行在上午11时左右更是报出了18%的高价,一度引起业内震惊。而据银行间人士透露,当日的隔夜利率最高达到了30%,创下至少逾十年来新高,银行间资金市场上的钱荒程度可见一斑。这几年,部分股份制商业银行在同业拆借市场规模急剧放大,它们过度依赖在银行间市场拆借短期资金,

银行“钱荒”

此次钱荒，并不是市场缺钱，而是结构性危机，归根结底还是实体经济不景气。 6月底，中国银行间市场出现了极为罕见的流动性危机。从5月下旬开始，银行间资金紧张的局面持续发酵，至6月20日，资本市场见证了疯狂一幕：临近收盘时，上海银行间市场隔夜拆借利率达到史无前例的30％，7天回购利率达到28％。

资金紧张状况创纪录银行业压力测试

此次资金紧张的时机让经济学家们感到困惑 “中国央行显然有计划，给所有银行一个重大警告” 中国决定容忍创纪录的资金紧张状况，使得银行业的压力测试演变成对企业融资能力的威胁。随着银行间隔夜拆借利率逼近13％,各银行将重心转向提高自身财务状况，

我国金融宏观调控的市场化

2013年6月中旬，我国银行间市场的流动性骤然趋紧，但中央银行并未在第一时间直接释放流动性。6月20日，个别报价行的Shibor隔夜拆入报价飙升至18％，当日Shibor隔夜拆借利率亦高达13．4％，为近年罕见的高点。受此影响，沪深两市纷纷大幅震荡，6月24日上证指数单日跌幅高达5．3％，创下近三年来最大单日跌幅。尽管银行间市场流动性趋紧的状况在随后几日有所缓和，但金融当局通过此次事件向市场传递出的信息，尤其是金融宏观调控思路的变化成为业界关注的焦点。事实上，我国金融宏观调控的市场化正在悄然加速。