长期利率再讨论

我们在2021年6月的中期策略会上讨论了中国长期的资本报酬率,基本的看法是2010年以后,中国的资本报酬率开始进入长期的下行过程,这一下行过程至少会持续到2030年。中国资本报酬率的长期下行将会带动整个利率中枢的下移。我们当时认为,到2030年,中国10年期国债的利率也许会下跌到2%附近的水平。原因是,随着中国经济先后跨过了刘易斯第一拐点和第二拐点,资本边际回报下降的规律开始起到主导性的作用。在这一过渡时期,长期资本报酬率的下降是难以抗拒的,直到经济增速回落到3%左右或者更低的水平.

短期利率与长期利率的关系之谜:国际表现与中国实证

本文运用VAR模型考察了以央票利率为代表的短期利率与10年期国债利率之间的关系。实证分析表明,与CPI及市场资金面因素对长期利率的影响程度相比,短期央票利率对长期国债利率缺乏有效的影响。这意味着要建立以利率为核心传导机制的货币政策框架,还需要进一步完善短期利率向长期利率的传导机制,以增强长期利率对货币政策操作的反应。

全球经济失衡原因及其调整方式——基于美国贸易逆差与长期利率的因果研究

全球经济失衡是当今世界经济增长的隐患,也是各界热议的话题。具体表现为美国持续增长的经常项目赤字和贸易逆差,以及相对应的以中国为代表的东亚国家的过度储蓄和巨大的贸易盈余与外汇储备。通过研究美国贸易逆差与长期利率的相互影响机制,得出结论:在失衡格局的调整中,美国提升利率、缩减财政赤字这一方式最为有效。然而最终的调整过程需要世界各国的共同参与,中国也应该适当调整经济,趋利避害。

央行票据对长期利率影响的实证分析

短期利率与长期利率的关系影响了货币政策的效果。描述两者关系的经典理论是预期理论。本文以三月期央票发行利率作为短期利率的一个重要指标,利用回归的方法,研究其与国债长期利率之间的关系。

关于货币政策长期利率目标制研究

央行直接调节长期利率是救助此次国际金融危机的重要手段。文章综合实务界和理论界观点，分析常规货币政策框架和非常规货币政策框架下，中央银行调节长期利率的不同机制和效果；在此基础上，对央行能否将长期利率调节作为常规货币政策工具的相关研究进展进行综述和评析。

宏观审慎监管、汇率与长期利率——基于全球44个国家和地区的实证分析

对于开放的经济体,货币政策在稳定金融体系方面存在局限性。货币政策当局可以调控各国短期基准利率,但长期利率却越来越受到国际金融市场的影响。本文实证分析表明,宏观审慎监管与货币政策的配合使用,能够显著影响一国长期利率水平,紧缩性的宏观审慎监管和货币政策能够导致长期利率的上升。当一国面临信贷快速增长和本币升值双重压力的时候,宏观审慎监管能够通过抑制本币升值来缓解本国金融体系的压力,进而解决货币当局所面临的两难困境。

我国短期利率与长期利率关系的实证研究

本文研究了以三月期央票发行利率为代表的短期利率与7年期国债即期利率为代表的长期利率之间的关系。实证结果表明,短期利率对长期利率的影响微弱,利率间缺乏有效的传导机制。未来应着力发展资本市场,促进利率市场化改革,以形成高质量的市场化利率信号,建立长短期利率之间的联动机制,提高宏观调控效果。

短长期利率关系的动态变化及对货币政策的影响

本文通过计量模型和数据模拟考察了我国短期和长期利率关系的动态变化及对货币政策的影响。研究结果表明:Shibor隔夜利率变化对各期限国债收益率有显著影响;其影响系数具有明显的时变特征。短长期利率关系的变化,一方面会影响产出和通货膨胀对货币政策冲击的响应程度;另一方面在经济面临总需求冲击或者成本推动冲击的情况下,短长期利率关系不同,货币政策利率需要做出的反应也应有所不同。

长期利率对货币政策的挑战:一个述评

由于长期利率对居民和企业投资消费行为、资源配置发挥重要作用,因此,央行必须确保短期基准利率能够有效影响长期利率,才能实现货币政策最终目标。目前多数研究认为,短期利率和长期利率之间并不存在稳定的关系,影响长期利率变动的因素较为复杂,危机前一段时间,曾出现长期利率之谜现象。作者从风险溢价的角度对此进行了解释,并认为这是危机前全球流动性泛滥导致货币政策失灵的一个表现。作者在分析发达国家经济实践的基础上,提出了未来我国货币政策向价格型调控转变过程中需要处理好的几个问题。

美元长期利率的现状分析与趋势预测——揭开美元长期利率“背离之谜”

以美国债券市场最活跃最重要的基准债券10年期国债收益率为例的分析表明,近段时间美元长期利率在美联储连续加息的背景下明显降低至非常低的水平且与历史趋势相背离。美元长期利率低企的主要原因包括美国经济增长放缓、通货膨胀预期降低、长期债券供给减少以及结构性因素等。影响美元长期利率走势的因素分析表明,今后美元长期利率还仍将在低位徘徊一段时间。

基于短长期利率关系的中央银行政策利率传导机制研究

各主要经济体国家中央银行着力推行并致力于发挥政策利率的功能,使其能够有效引导短期利率,并期望短期利率经由金融市场生成中长期利率,进而影响就业、物价、经济增长等国民经济主要指标。然而,短期利率向长期利率的传导常常存在阻滞。因此,考察现阶段我国短长期利率的联动性,预测我国政策利率向长期利率传导的效率,将对我国下一步利率市场化改革具有重大的现实指导意义。本文通过构建DSGE模型模拟我国短长期利率传导效率对政策利率功能发挥的影响,结果显示短长期利率传导效率的提高确实有利于政策利率功能的发挥。进一步的DCC-GARCH模型检验结果表明,我国短期利率到长期利率的传导虽然阻滞较大但可控性尚好。最后,本文就构建中央银行政策利率传导机制提出了政策建议。

货币政策与长期利率之间关系的实证研究

文章通过构建货币政策工具变量与长期利率的向量自回归模型,在此基础上计算脉冲响应函数,考察银行间同业拆借利率与长期国债收益率之间的短期动态影响机制,在此基础上分析货币政策对我国长期利率的影响机制。结果发现,货币政策对期限相对较短的长期利率具有正向冲击效应。

“双支柱”调控框架下的中长期利率影响因素分析

本文基于我国货币政策和宏观审慎政策"双支柱"调控框架下,构建了一个包含央行流动性管理和宏观审慎监管的商业银行两部门决策模型,并将贷款市场、理财市场、债券市场、央行短期和中期资金市场纳入一般均衡框架,探讨了中长期利率的影响因素.结果显示,央行投放的中期资金相比短期资金能更有效降低中长期利率,而加强宏观审慎监管会在一定程度上畅通货币政策传导.此外,本文通过建立一个包含经济增长、通货膨胀、货币政策和宏观审慎政策的"四因子"中长期利率定价框架,验证了理论模型的结论,量化了中长期国债收益率受MLF加权利率及央行宏观审慎政策的影响程度,为央行实施宏观审慎政策、确定中期资金投放规模和利率水平提供了有力的实证支撑.

量化宽松货币政策的主要目的是降低长期利率

量化宽松货币政策通过降低长期利率而发挥作用,较为有效地缓解了流动性危机,其传导机制与常规货币政策的传导基本相同。宏观模型表明,量化宽松货币政策对经济增长和通货膨胀都具有积极影响,这种影响并不仅仅限于金融危机期间。

关于长期利率决定因素的验证

一般认为,经济增长、通货膨胀和货币政策三者可以有效解释长期利率的方向变化。本文以工业增加值同比增速、CPI同比增长率和广义货币供应量同比增长率分别作为经济增长、通货膨胀和货币政策三种因素的度量,以此验证其对10年期国债利率变化的预测作用。

实体经济流通状况对长期利率影响机制的实证分析——基于美国1959～2010年数据研究

金融危机后的全球性经济刺激政策正在逐步演变为流动性陷阱,外生性因素对货币供求的作用递减,当前很有必要理清货币本质,在实体经济领域对利率的内生形成机制进行研究。本文提出的长期利率模型揭示了实体经济流通状况与长期利率之间的内在关系,并以美国1959～2010年数据为例建立VEC模型和状态空间模型对长期利率的影响机制进行实证分析,结果显示通涨、货币政策等外生因素在短期对利率产生影响,长期中利率受到厂商库存和订单增长率等描述的商品平均流通状况的影响。

警惕美国提高长期利率风险

当下，美国长期利率极低的状况是不可持续的，这导致了债券和其他证券存在泡沫风险。当利率上升时，泡沫就会破裂，这些证券的价格将下跌，令持有者蒙受损失。由于银行和其他高杠杆金融机构是这些证券的主要持有者，因此泡沫破灭可能导致破产和金融市场崩溃。

长期利率可能上升谨防汇率风险

近年来在全球化背景下贸易不平衡进一步扩大．贸易保护主义趋势增强．并且贸易摩擦从商品贸易领域扩大到服务贸易和投资领域，给全球贸易和经济增长带来挑战。国际货币基金组织（以下简称基金组织）下设的国际货币与金融委员会（IMFC）春季部长级会议日前在美国华盛顿召开。中国人民银行行长周小川在会上就主要议题发言指出，去年秋季以来，全球经济持续较快增长，但仍然面临贸易保护主义抬头、油价继续高位波动、金融市场可能出现动荡等挑战。

探秘超长期利率债

本文分析了我国超长期利率债的一级和二级市场概况、投资者类型、利率和期限利差特征及在牛、熊市中的特点等,并在此基础上提出了我国超长期利率债投资的三点启示。

鹏华纯债拟任基金经理刘太阳:债市短期调整迎机遇 看好中长期利率产品

近期国债指数和上证企债指数双创历史新高,债市的投资机会再次受到关注。鹏华纯债拟任基金经理刘太阳表示,下半年存款准备金率有望继续下调,看好债市中长期投资机会,而债市短期的调整反而提供了较好的配置时机,投资品种上看好中长期利率产品。