资本市场长期资金:有效供给与发展战略

促进长期资本形成,是金融供给侧结构性改革的当务之急和核心要务。发挥长期资金供给优势,是助力资本市场高质量发展重要举措。中央和监管部门多次提出活跃资本市场、提振投资者信心、引入“养老基金、保险资产、主权财富基金、捐赠基金和基金会”等中长期资金。通过研究全球,特别是发达国家长期资金的发展现状、规模结构及中国长期资金构成特征,发现中国长期资金存在主权财富基金和保险资金占比相对较高等优势,及养老基金、捐赠基金和基金会的规模偏小等弱势。作为加快推进资本市场投资端改革,提出加快推进资本市场长期资金有效供给,促进长期资本形成,发挥长期资金优势,助力资本市场高质量发展,对其扩容长期资金增量、改革存量的推动作用和深远意义进行深入分析,并提出相关政策建议。

金融系统期限转换与我国中长期融资优化

中长期资金有助于促进资本积累,对于经济增长具有重要意义。与发达国家相比,我国中长期资金供给不足、渠道单一、配置低效等问题均较为突出。金融结构论者将原因归结为我国银行体系一家独大、直接融资市场发展滞后,解释力可能稍显不足。鉴此,本文站在金融功能论的视角,淡化直接、间接融资渠道的概念,抽象出金融系统通过期限转换供给中长期资金的一般原理,即通过市场化或政府主导的方式,为资金供给方提供安全补偿、流动性补偿、外生风险补偿、盈利补偿,是金融系统实现和促进期限转换的必要条件。国际对比的结果也表明,我国金融市场不发达和银行中长期资金投放不足的深层次原因是上述补偿机制有待进一步完善。据此,本文认为,优化我国中长期融资应充分发挥市场在资源配置中的决定性作用,更好发挥政府作用,集中精力优化上述补偿机制,强化金融系统的期限转换功能,稳步增加中长期资金供给,着力提高中长期资金配置效率。