门限向量乘积误差模型对沪深两市波动溢出分析

本文提出创新性模型即门限向量乘积误差模型(TVMEM),这种新模型是将向量乘积模型(VMEM)与机制转换的门限自回归模型相结合。利用TVMEM分析沪深两市的已实现波动率,发现沪市的内在机制促使沪深两市波动溢出具有显著非线性和非对称性特点。基于TVMEM考虑机制转换问题能够有效分析变量间的信息传导方向,这一点优于已有的分析波动溢出模型。

中国棉花产业链价格传导非对称性研究——基于两区制门限向量误差修正模型

基于两区制门限向量误差修正模型,本文对棉花产业链上的棉花价格与棉纱价格之间的传导效应进行了分析。研究结果表明:二者之间在长期内存在均衡关系;在短期内二者之间的传导存在非对称性。当二者处于门限协整的第一区制时,棉花价格能进行调整,但调整速度很慢,而棉纱价格则没有自我调整机制;当二者处于门限协整的第二区制时,棉花价格没有自我调整机制,上期的偏离会以很快的速度在本期进一步扩大,而棉纱价格能以很快的速度向均衡状态收敛。总体上,棉纱价格对棉花价格下降的反应大于棉花价格上涨的反应。棉花和棉纱进口的增加以及棉花产业链纵向市场联结较紧密是导致棉花产业链价格波动传导非对称性的主要原因。

基于向量乘积误差模型的中日韩汇率波动溢出效应研究

本文运用向量乘积误差模型(VMEM)研究了中国、日本与韩国实际有效汇率的波动溢出效应。实证分析结果表明,中国和日本的实际有效汇率波动既受自身过去波动、收益率的影响,也存在显著的杠杆效应;韩国实际有效汇率波动受前期波动与收益率的影响,但是不具有显著的杠杆效应。中国与日本、日本与韩国的汇率市场之间存在着双向的波动溢出效应。这与现实情况是相符的。

向量乘积误差模型似然估计初值选取

文章针对VMEM似然估计初值选取问题展开讨论。依据现有的理论方法,提供了两种估计初值的方法:矩估计和迭代ACD估计,利用两种方法得到的初值在给定的条件下都具有一致性,为VMEM参数似然估计初值选取提供重要依据。

平滑转换向量乘积误差模型及对中国股市高频交易数据的应用

基于平滑转换理论本文提出了平滑转换向量乘积误差模型（STVMEM）。给出了模型极大似然估计迭代算法的初值选取方法和参数似然估计相结合的参数估计具体过程。参数估计具有一致性和渐进正态性。模拟结果表明参数估计具有良好的有限样本性质。利用信息分解形式的STVMEM对中国股市成交量、持续期和波动率之间关系进行分析,发现成交量冲击与波动率、波动冲击与持续期之间具有非线性关系。

基于TVECM模型的股指期现价格非线性关系研究

本文依据沪深300指数期货与现货的每分钟日内数据,使用门限向量误差修正模型,检验在不同体制下我国股票指数期货与现货市场价格间的非线性关系。研究发现,非线性的门限向量误差修正模型能较好地刻画股指期货与现货在套利区间与无套利区间的长期均衡及短期动态关系,在不同的区间中,期货与现货的长期均衡和短期动态调整关系不同。

我国信贷规模与货币供应量关系的实证研究

文章使用因果关系检验和非线性协整等经济计量方法分析信贷规模和货币供应量这两个与流动性过剩紧密相关的货币政策指标之间的相互关系。因果关系检验发现,信贷规模与货币供应量之间存在从货币供应量到信贷规模的单向Granger因单关系,同时又存在即期因果关系(instan-taneous causality)。非线性协整检验结果支持信贷规模和货币供应量之间存在非线性协整关系,并发现在不同的状态中货币供应量的误差修正效应均比信贷规模大,反映了在由信贷规模和货币供应量组成的系统中货币供应量的主导地位。

交易成本视角下国内外粮食市场整合研究

基于三机制门限向量误差修正模型,在交易成本视角下研究国内外粮食市场整合,结论为:国际粮价和国内粮价向长期均衡的调整速度呈非对称性,除大豆外,玉米、大米和小麦国际价格的调整速度快于国内价格;国内外粮价之差超过一定成本之后才会出现价格套利,此时粮食市场渐趋整合,因而可以运用阀值所刻画的交易成本来衡量国内外粮食市场的整合程度。更进一步,三机制门限向量误差修正模型估计结果表明,国内外玉米、大米、大豆和小麦四类粮价的阀值分别为14.95、-264.86、396.51和-59.77。为了提高国内外粮食市场的整合程度,政策导向应该是减少国际粮食贸易的交易成本。

沪深300股指期货的价格发现功能研究

将交易成本引入到一般向量误差修正模型(VECM)中,建立了时变门限先验向量误差修正模型(TVECM),利用公共因子权重法计算了期货市场的价格贡献度,对我国沪深300股指期货的价格发现功能做了相对系统全面的实证研究。研究表明,不考虑交易成本和考虑交易成本但不存在套利机会时,股指期货在期限市场之间的价格发现过程中起着绝对主导作用;考虑交易成本且存在套利机会时,两者的价格发现功能相差不大;市场的波动性而非流动性是价格发现的决定性因素。

房价及其惯性的投资牵引分析

由于房价长期持续上涨使房价水平处于绝对高位,研究房价是否会受投资放缓的牵引而回落于现阶段的中国经济具有重要意义。IMS-AR模型估计结果显示,房价上涨惯性长期稳定但基础脆弱。近期房价上涨惯性的骤升与房价增速的趋于平缓表明房价泡沫被迫出清的概率增加。从投资角度,TVEC模型估计结果显示,现阶段房地产投资已向上突破门限值,此时房价及房价上涨惯性的当期波动均仅受自身的前期偏离影响,其中,房价波动将平滑式收敛,而房价惯性波动将震荡式收敛,但缺乏确定的长期均衡关系作为靶向路径,收敛过程及新的均衡状态可能是低效率、高成本的。因此,现阶段的政策调控应致力于恢复房价及其惯性与投资及投资结构间的长期均衡关系与短期波动溢出机制,使投资用途结构优化红利的释放成为房价平滑回落、惯性回归理性过程中的有力支撑,以政策换时间、以时间创空间,即以一定的政策成本为代价延缓房价泡沫向临界点逼近,最终通过经济高质量增长的实现与房地产市场长效机制的建立实现对房价泡沫的消化而非刺破。

交易成本视角下我国南北蔬菜市场整合研究

蔬菜生产的季节性和区域性特征导致我国蔬菜市场供求不平衡和价格波动,以"南菜北运"为代表的蔬菜跨区域流通有利于促进蔬菜市场整合。本文在交易成本视角下,运用受约束的门限向量误差修正模型和蔬菜价格日度高频数据,以青椒、西红柿、茄子和黄瓜4种跨区域流通的主要蔬菜品种为例,对我国南北蔬菜市场的整合状况进行了研究。结果表明,我国南北蔬菜市场间的整合程度低于北方蔬菜市场和南方蔬菜市场内部,而且北方蔬菜市场整合程度高于南方。基于研究结论,本文提出了降低交易成本、促进市场整合的政策建议。

我国燃料油期货价格与现货价格动态关系:基于TVECM的实证研究

利用门限向量误差修正模型(TVECM)研究了我国燃料油期货价格与现货价格之间的动态关系,实证分析发现,两者之间存在显著的非线性关系,门限值0.100将系统分为两个状态,在极端状态中期货价格和现货价格的调整速度均比标准状态快.然而,在两个状态中期货市场均具有较高的价格发现功能.

区域一体化、市场整合与粮源异质性——以长三角大中城市为例

本文以稻米、小麦和大豆三类粮食品种为研究对象,在考虑交易成本的基础上应用门限向量误差修正模型测算了长三角地区城市间的粮食市场整合程度,并基于市级面板数据探析了区域一体化对粮食市场整合程度的影响及其对不同粮源的市场整合程度的异质性效应。研究发现:①长三角地区外来粮源市场整合程度低于自有粮源;②区域一体化对提高粮食市场整合程度存在显著正向影响,农业现代化水平的提高也会对区域内部粮食市场整合产生正向作用;③外来粮源相比自有粮源在区域一体化过程中能获得更强的市场整合促进效应。