“惩一”必然“儆百”吗?——监管处罚间接威慑失效研究

上市公司监管在提升上市公司质量、改善资本市场资源配置效率方面发挥着重要作用,本文基于高管联结的情景考察监管处罚间接威慑的有效性及其实现机理。研究发现,监管处罚发生后,违规公司财务错报明显减少,而其违规高管联结的未违规公司财务错报反而明显增加。深入研究发现,监管处罚发生后,违规高管更可能从未违规公司离职;但同时,积极发表否定意见的独立董事也主动从未违规公司离职,审计师对于未违规公司中高企的执业风险未有效调整审计决策。由此,上述公司治理的负面变化超过了正面调整,最终导致监管处罚间接威慑失效。最后,监管处罚间接威慑失效导致这些未违规公司的公司价值受到减损。综上表明,监管处罚要实现"惩一儆百"的治理效果,有赖于上市公司内外部治理机制的协调配合。这对于监管层完善上市公司监管制度以提升上市公司质量、深化资本市场改革具有重要启示。

行政处罚对独立董事的间接威慑效应

如何促使独立董事有效履职一直都是研究热点,但对于我国广泛采取的独立董事行政监管举措,鲜有研究验证其真实效力。本文以独立董事被行政处罚为契机,基于2005—2020年中国A股上市公司数据,探究了行政处罚对独立董事公司治理的间接威慑效应。研究发现,独立董事被处以行政处罚后,同行业独立董事发表异议意见的可能性及数量显著提高,且这一间接威慑效应在地区维度也存在。进一步研究表明,当同行业企业独立董事声誉质量或薪酬水平更高时,间接威慑效应更强;但是,由于独立董事对风险较为敏感,间接威慑效应不受行政处罚力度影响。此外,行政处罚并不会对同行业自身违规风险较低的企业独立董事离职产生间接威慑影响,即不会有损这类企业的人才供给,但违规风险较高的企业却不然;行政处罚有利于同行业企业短期市场表现,这从投资者角度再度验证了处罚的价值。研究证明了行政处罚是我国独立董事履职重要影响因素,这为《中华人民共和国证券法》进一步加强独立董事行政监管举措提供了了直接经验证据支持。

第二次委内瑞拉危机中美国海军外交的转型

1902—1903年,以英德为首的欧洲国家为了强迫委内瑞拉归还债务,派兵封锁委内瑞拉的主要港口,引发第二次委内瑞拉危机。美国政府为了化解此次危机,将美国海军所有可动用舰只集结至加勒比水域进行冬季演习,并任命杜威将军为舰队司令。此次演习,不仅提高了美国对海上力量运用的认识,同时支持了美国外交活动,对英德形成现实威慑,最终迫使英德两国接受美国的外交调停,与委内瑞拉以谈判方式解决债务问题,从而避免了此次危机演化成欧洲国家与美洲国家的军事冲突。