交易前透明度、市场深度和交易者构成——基于中国股票市场的实证研究

运用深圳证券交易所A股股票的交易数据,实证分析了指令簿透明度增加后市场深度的变化。结果表明:交易前透明度增加之后,前3个最优价位上的深度都明显增加,并且第2和第3阶位上的深度相对第1阶位上的深度增加的比例更大。进一步,根据交易前透明度对不同类型交易者提交指令的影响,通过分析各个价位深度的变化情况,得到了我国股票市场上不知情交易者占主体的推论。

上海股市价格聚集现象及影响因素研究

选取上证50指数成份股半年的高频分笔数据,实证研究了上海股市的价格聚集现象。结果显示,上海股市存在显著的价格聚集现象,且开盘阶段价格聚集程度显著高于其余时间的日内效应。同时对价格聚集的影响因素进行了回归分析,发现股价大小、股价波动性和每笔交易额对价格聚集有显著的正影响,而股票的流通市值和每天交易笔数的影响显著为负。最后,对限价指令薄的价格聚集现象进行研究,并做了进一步的分析。

机构投资者指令提交策略的影响因素

采用上海股票市场的数据,通过有序概率单位分析模型对机构投资者指令提交策略的影响因素进行事前分析。结果表明:对于买方投资者来说,指令的进取性与买方深度成正相关,与卖方深度成负相关;对于卖方投资者来说,指令的进取性与卖方深度成正相关,与买方深度成负相关。此外,买卖价差和波动性与指令的进取性成负相关关系。