险资举牌与实体企业金融化:“抑制剂”还是“助推器”

基于2007―2019年沪深A股上市公司样本,本文检验了险资举牌对实体企业金融化的影响及作用机制。结果表明:险资举牌会加剧实体企业金融化,是实体企业金融化的“助推器”而非“抑制剂”。进一步,本文检验了险资举牌可能存在的“资本挟持效应”和“资源支持效应”,结果显示险资稳定性、公司股权集中度均削弱了险资举牌对企业金融化的助推作用,而金融投资经验在其中的负向调节作用不显著,这表明险资举牌主要通过“资本挟持效应”提升企业金融化水平。本文对规范险资举牌行为提供了有益借鉴,有助于预防为险资进一步松绑政策可能带来的不良后果,也为理解实体企业金融化的内在机理提供了新视角。

回应性监管策略对险资举牌的影响——基于万科、南玻、伊利和格力的多案例研究

受我国金融监管政策由松转紧的影响,险资在我国资本市场上呈现出举牌"涨潮"和"退潮"之势。基于回应性监管理论,文章对宝能举牌万科、前海人寿换血南玻、阳光保险举牌伊利和前海人寿突袭格力四个事件进行了多案例分析。研究发现政府监管策略会根据险资举牌动机和行为进行相应调整,当险资投资是单纯性财务投资行为时,监管机构主要以规范行为和能力提升为主,采取被监管主体自我监管和强化型自我监管策略;当险资举牌演变成一种行业性激进式恶意收购行为时,监管机构逐步升级监管强度直至暂停业务、市场禁入等严厉的惩罚措施。随着监管策略呈现从强化型自我监管向命令控制型监管,后又回归至强化型自我监管的转变,险资举牌也会产生不同的结果。当监管处于强化型自我监管阶段,南玻被前海人寿多次举牌,最终丧失控制权;面对宝能系的三次举牌,万科虽然紧急停牌,随后发布资产收购预案,但反收购举措也以失败告终。当监管强度逐渐升级进入命令控制型监管阶段,万科管理层重夺控制权,随着监管趋严的形势逐渐明确、监管层的态度立场和惩罚措施日益清晰,阳光保险未再继续增持伊利股份,伊利保持了控制权;前海人寿突袭格力时,正值保监证监齐发力明确对险资恶意举牌的态度和立场、要进一步强化对资本市场的监管,于是格力最终保住了控制权。当险资举牌行为得到严格限制后,政府再次进入强化型自我监管阶段,只是此次的监管规则在之前强化型自我监管阶段的基础上有了进一步完善。本文提出,监管机构应重视提高监管对象自我监管的主体责任和能力,采取先宽松后强硬的监管措施,并用权威有效的强制措施防范违背基本底线的金融风险,同时要考虑各监管策略之间的互相融合促进转化的动态关系。

险资举牌引发的权益披露问题分析

近年来,险资举牌现象引发市场高度关注。除了资金运用的规范性和流动性问题外,其核心问题涉及权益披露。与境外规则对比,目前我国在披露触发点的认定原则、受益所有权的确定、具体披露内容、问责等方面存在一定差异。随着各类并购交易的上升,新交易目的、方式的出现,本文结合当前对权益披露要求的监管挑战,试提出改进建议。

险资举牌上市公司法律监管规则的反思与完善

保险业"新国十条"明确指出险资是股票市场重要的机构投资者,并要求险资主动介入资本市场以助推其长期稳定发展。近期"险资频繁举牌"事件却让公众纷纷侧目,一时间险资成为众矢之的。险资举牌过程出现的各种问题凸显了我国这一领域监管规则存在诸多短板,为解决险资短期操作和"血洗董事会"等问题,应从保险监管和证券监管两个角度着力。前者从负债和资产两个端口同时发力,负债端注重提高保险产品风险保障额度,回归"保险姓保"的本质;资产端则注重加强偿付能力充足率监管,实现资产负债匹配,引导险资进行价值投资。后者要从完善险资和一致行动人举牌规则,准确评估险资股票投资集中度风险、强化险资信息披露义务、建立穿透式监管规则入手。

从保险资金运用谈险资举牌——基于SWOT分析

本文分析了我国保险资金运用的现状及存在的一些问题,进而提出险资举牌的出现有利于缓解我国保险资金运用的结构性问题。然后采用SWOT分析法,分析了险资举牌的优势和劣势以及面临的机会和挑战,得出我国保险资金进行股权投资应该采取的几种战略。

险资举牌对企业创新的影响:促进还是抑制

已有研究对于险资举牌在企业经营决策中究竟是扮演长期投资者还是短期投机者角色尚未形成一致观点。本文基于企业创新视角,以2007—2020年中国沪深A股上市公司作为研究样本探究险资举牌对企业创新的影响。实证检验发现:险资举牌对企业创新具有显著抑制作用,险资举牌的创新抑制效应具有长期性影响。通过内生性检验和稳健性检验发现,上述结论仍成立。本文还进一步分析企业外部市场环境和自身内部机制的差异化影响。结果发现:险资举牌的创新抑制效应在市场化进程较低地区的企业和信息透明度较低的企业更加显著。本研究不仅有助于深刻认识险资举牌的经济后果,而且对于提升险资价值投资理念、规范险资举牌行为、促进我国经济高质量发展具有重要现实意义。

险资举牌事件对公司内部治理的冲击影响——基于宝能系举牌南玻A的案例分析

保险企业资金由于价值高、稳定性强等特点而被政府鼓励入市,但部分险资入市后却意欲获取公司实际控制权进而实行恶意并购,这引起了各大上市公司的反对。目前国内针对险资研究较多,但针对被险资举牌公司内部治理的案例研究较少,文章以被举牌公司南玻集团为例,分析举牌事件对于公司内部治理及经营绩效的影响。研究发现,宝能系通过一系列举牌行为,对南玻集团的股权结构、董事会结构、经营理念等均产生重大影响,并间接地影响了公司的经营绩效。该研究不仅丰富了国内关于险资入市的相关论证,而且为被举牌公司完善内部治理机制提供了一定的指导。

险资举牌上市公司的动因及风险分析

伴随着"资产配置荒",蓝筹股成为险资投资的主要对象,继2015年开始的险资"野蛮式"投资后,保监会采取一系列措施规范保险资金投资股权,叫停了一系列高收益的万能险产品。但纵观国外保险市场的发展,对于万能险的正确引导能够对资本市场和实体经济起积极作用。因此,探究以万能险为主要资金来源的保险资金举牌上市公司为何造成资本市场波动至关重要。本文从险资举牌的动因入手,分析险资举牌给资本市场带来的风险。

险资举牌对上市公司短期财富效应的影响研究——基于事件研究法

本文运用事件研究法,计算样本在事件日前后十五天的平均超额收益率,并对所选样本进行单样本检验,发现T0日显著的超额收益率表明了险资举牌具有较为明显的正面公告效应。最后,从投资者的资产增值,上市公司的市值管理及保监会监管政策的调整角度,提出相关建议。

险资举牌现象下的公司治理模式与监管改进

近年来举牌事件频发,资本呈现出大规模入侵实体的趋势,险资影响也逐渐趋于多样性。目前国内研究多针对举牌事件本身及险资有效应用,而针对险资威胁下的公司治理研究较少。本文以公司治理模式展开,结合险资举牌对实体行业公司治理的影响,探究美国、德国公司治理模式,分析美德不受险资威胁的原因,探寻监管体系的重要性。在此基础上结合现有举牌事件中显现出的监管漏洞,从而得出有关完善公司治理结构和险资监管体系的改进建议。

“宝能系”险资举牌的股价效应研究:基于事件研究法

近年来,随着保险行业的迅速发展及资金运用监管的逐步放开,险资大规模涌入二级市场并频繁举牌。尤其是以“宝能系”为代表的保险资本由于一系列股权斗争与股价炒作等行为,一度引发业内热议。运用事件研究法,以“宝能系”举牌个股为研究对象,对举牌公告的股价效应进行实证研究。结果表明,公告日当天有显著的超额收益,说明举牌公告会带来明显的正向股价效应;公告日过后,超额收益率迅速下降,甚至出现负值,说明市场对“宝能系”的举牌行为存有担忧,企图尽快获利后退出。在此基础上,分析“宝能系”举牌存在的风险,并给出相应建议。

险资举牌房地产上市公司的收益风险影响分析

本文选取了披露信息比较全面的5家房地产企业作为案例样本,分析险资2015年举牌房地产上市公司的收益风险影响。使用T检验方法分析,发现举牌及随后监管政策的改变对于被举牌公司股价具有显著性影响,险资总体举牌预期收益高和但政策性风险加大。针对此问题,文章对举牌险资、监管层和被举牌企业提出建议,期望对险资进行股权投资以及国家对保险资金运用监管提供一定借鉴。

险资举牌的起源、监管及对策

2015年年末以来,险资频频举牌A股资本市场,对上市公司治理及股权结构造成较大的影响。面对险资举牌发生的种种问题,监管部门应当重点关注险资退出的时机选择和相应风险的管理,警惕万能险类的理财产品投资A股和参与控制权争夺。同时,监管政策的变化还应该考虑市场的承受力。

险资举牌的动因及影响研究——以金地集团为例

本文以金地集团为案例,分析保险资金举牌这一股权投资行为的动因及影响。通过分析,发现险资举牌目的是获取高收益但是在一定程度上干预被举牌企业的经营活动;本案例中险资是通过在二级市场交易增持金地集团股票;进一步分析举牌影响:一是通过对金地集团进行T检验发现,举牌事件对被举牌公司股价的影响显著,举牌后样本股价上涨的可能性高达95%;二是保险公司的预期收益不仅在金地集团的股价波动中获取,而且金地集团的分红也是主要的预期收益组成部分,两项复合预期收益率超过60%;但是险资获得巨大收益的同时,金地集团的财务状况出现较大的起伏波动。由于政策因素和险资资金来源的问题,举牌加大证券市场风险和监管部门的监管难度。因此,保险公司进行股权投资时建议谨慎在以安全性为前提下兼顾收益性,并通过资金优势助力被举牌企业的健康发展。

险资举牌动因及绩效影响研究

近几年来,险资举牌受到了市场的热议,其动因主要是低利率的市场环境和资产荒、保险投资政策放宽、偏爱地产股的投资倾向、战略协同效应等。但险资举牌也有可能给保险公司经营绩效带来不利影响,以中国平安举牌华夏幸福为例,华夏幸福的债务危机使中国平安的总投资收益率、利润、每股收益和每股价格、综合流动比率和流动性覆盖率波动较大。鉴于此,保险公司对举牌应持理性和谨慎态度,加强对被举牌企业的全面风险评估以及举牌后的风险追踪监测,监管部门也应加强对险资举牌的监督管理。

又见险资举牌!首选目标是金融和地产

与去年相比,今年险资举牌提速明显。2月28日,中国太平洋保险(集团)股份有限公司(下称“中国太保”)发布举牌公告称,中国太保及旗下控股子公司已于近日通过港股通合计买入赣锋锂业(01772.HK)H股股票240.52万股,涉及资金约7535万港币,触发举牌线。这已经是2020年以来险资的“第5举”。

险资举牌事件中万能险的杠杆运作及影响分析

本文从万能险的视角出发,探究其近几年对险资举牌事件的影响。通过简要概述万能险的意义与内涵,同时就近五年保险行业相关数据进行分析,发现万能险自引入中国以来,整体呈现出稳定上升趋势。而在2015年、2016年的"举牌潮"中达到巅峰,又由于近一年政策的紧缩出现剧烈下滑。同时,以前海、恒大人寿为代表,对其近几年资金收入中万能险占比及公司资金配置方向进行研究,对险资企业长短期投资不同情况进行分析,探究快速回钱的深层原因——资金错配,最终结合保监会出台的最新相关政策,得出万能险对于举牌公司、被举牌公司及保监会的影响。上述研究不仅丰富了国内万能险的相关理论,并为保险资金在我国未来资本市场中的良性发展提供了一定指导。

浅谈险资举牌上市公司的监管

备受关注的保险业"新国十条"明确指出险资是股票市场重要的机构投资者,并要求险资主动介入资本市场以助推其长期稳定发展。但近期险资频繁举牌事件凸显了我国这一领域监管规则存在诸多短板,为建造健康的资本市场,文章从险资使用杠杆资金举牌上市公司方面提出了监管的建议。

险资举牌中万能险监管问题研究

万能险诞生于美国,其英文名称为“universal life insurance”,即“万能人寿保险”。它一方面可以平衡投保人对于缴纳保费与寿险保障功能之间的不同需求,另一方面也可以获得保险公司投资红利,这样通过投保万能险,既能起到一般保险固有的风险保障功能,又可以将自有资金保值增值。[1]以2012年弘康人寿发行“零极限”万能险系列产品为标志,万能险在我国发展势头迅猛。自2015年以来,万能险资金频繁举牌上市公司,一方面,资本市场更加重视万能险资金的力量,万能险的销售更加受到各保险企业的青睐;但另一方面,也先后爆发了前海、安邦等震荡性事件,本文拟先就险资举牌中万能险三个突出的法律问题进行探究,最后给出相应的监管建议。

可持续增长视角下“险资举牌”事件的分析和思考

近年来,随着个别保险资本在二级资本市场大手笔的投资行为,"野蛮人"入侵事件引起了广泛的关注。针对频繁举牌这一现象,基于可持续增长视角对市场上举牌最为活跃的五家保险集团的相关数据进行计算分析,比较了范霍恩模型下的可持续增长率与实际增长率,分析了不同保险类企业投资类型的不同及其差异的原因,得出了频繁举牌并不等同于激进投资的结论,为市场对险资举牌性质的合理判断提供了另一种思路。