人民币汇率“在岸—离岸”随机动态均衡研究

建立一个内嵌金融资产交易与资本流动成本的理论模型,证明实际汇率决定于在岸与离岸间的金融资产交易与资金流动成本,对资本流出的限制将缓解人民币贬值压力。进一步建立TVP-SV-VAR模型,基于2012年6月至2016年6月在岸与离岸市场汇率数据,引入随机时变经济波动,在不确定性条件下最大限度地模拟随机冲击导致的经济结构时变性变化,以分析2012年至2016年在岸汇率与离岸汇率的动态均衡。研究结果表明,"在岸-离岸"随机动态均衡呈现非对称性与时变性;2015年"811汇改"后"在岸-离岸"随机动态关系出现结构性突变,因此需警惕国际市场波动与离岸汇率冲击带来的人民币贬值压力。

房价预期对经济波动影响——基于动态随机一般均衡模型的分析

从预期视角探究房价预期因素对经济波动的影响,构建包含房价预期的动态随机一般均衡模型,考察了单期和连续的正向房价预期冲击对经济变量的影响,分析了预期冲击下限购和限贷政策的调控效果。研究结果表明:房价单期预期冲击对经济波动产生的影响大于未预期房价冲击,并且居民预期形成越早,或居民房价看涨预期持续时间越长,经济波动会越剧烈;当居民持有看涨预期时,限贷政策在削弱经济波动的同时能遏制房价上涨,而限购政策失效。政府部门应当建立居民房价预期监测体系,将预期管理引入房价调控政策体系,有助于增强我国经济增长的平稳性和持续性。

开放经济条件下央行数字货币对货币政策的影响研究——基于动态随机一般均衡(DSGE)模型

央行数字货币是中央银行发行的数字化形式的法定货币,为应对私人货币挑战,央行数字货币越来越受到世界各国的重视,并加快了其研发、测试和试点。本文在探讨央行数字货币概念与主要特征基础上,理论分析央行数字货币对货币政策框架运行和传导机制影响,构建包含多部门的动态随机一般均衡(DSGE)模型,通过数值模拟分析了央行数字货币冲击对货币政策的影响,研究表明:在开放经济条件下,央行数字货币正向冲击对本国以名义利率为调控目标的货币政策规则影响并不显著,对银行存款替代也并未发生明显的替代影响;外国央行数字货币正向冲击对本国货币政策影响仍然甚微,但能够观测到其通过汇率和贸易条件等渠道变化,传导到本国物价、产出,进而影响本国名义利率、广义货币供应量M2等。

通货膨胀预期与宏观经济稳定:1995—2008——基于动态随机一般均衡模型的分析

当前全球性量化宽松的货币政策使通货膨胀预期形成的可能性增大,势必给正处于恢复性上涨阶段的各国经济蒙上一层阴影,并对今后一段时间内宏观经济稳定产生复杂而深刻的影响。本文构建了一个开放经济条件下多部门的动态随机一般均衡模型(DSGE),识别和分析了影响中国宏观经济波动的六种可能冲击(通胀预期偏差冲击、技术增长率冲击、政府购买力冲击、劳动力供给冲击、国际贸易冲击以及货币政策冲击),并在此基础上,重点研究了通货膨胀预期偏差冲击对宏观经济波动的影响。研究显示,通货膨胀预期偏差冲击通过改变微观个体对未来通货膨胀的预期,影响经济中均衡的风险利率和无风险利率,进而对宏观经济波动产生影响。具体来看,通胀预期偏差冲击对一定时期内的宏观经济有显著负效应,能解释大约20%的产出和消费波动、大约50%的投资和就业波动。这表明,通胀预期对于宏观经济稳定有重要意义。因此,政府在执行包括货币政策在内的宏观调控政策时,要充分考虑通货膨胀预期对政策执行效力的可能影响,并利用各种平台加强与公众沟通,扩大政策透明度,减少信息不对称所带来的预期偏差,还要增强不同政策工具的信号功能,通过不同政策工具的艺术性搭配,积极引导公众预期向预定的政策目标接近。

房地产价格与货币政策调控研究——基于贝叶斯估计的动态随机一般均衡模型

房地产价格高涨是近年来中国货币政策调控面临的新问题。通过构建并估计含有金融部门、房地产生产部门以及对银行信贷附加房地产抵押限制的动态随机一般均衡模型,剖析了货币政策与房地产价格之间的作用机制。结果表明,中国央行在2003-2012年的实践中已将房地产价格纳入到货币政策调控的反应规则中;同时,在货币政策调控的基础上,配合使用降低贷款价值比等宏观审慎政策,可以有效降低金融系统的风险,提升调控政策稳定经济的效果。

我国房地产业对实体经济的掠夺效应--基于多部门动态随机一般均衡模型的模拟分析

以亚科维耶洛模型为基础,构建一个封闭条件下的包含厂商、零售商、存款家庭、贷款家庭和中央银行等五部门的新凯恩斯主义动态一般均衡模型,以分析房地产业对实体经济的影响,分析结果显示:由于大量货币通过信贷渠道流向房地产行业,引起房价上涨,在需求方面,高涨的房价挤占了居民的消费,进而抑制总需求;在供给方面,高涨的房价由于给房地产业带给远离于其他产业的超额利润,诱使大量资本退出实体经济而进入房地产业,导致实体经济投资下降,从而抑制总供给。宽裕的房地产信贷政策加剧了这一过程。因此,当前我国要合理地运用房地产信贷政策,严格信贷条件,防止房地产业对实体经济的过度掠夺。

宏观审慎监管政策与货币政策的配合——基于动态随机一般均衡分析

本文使用动态随机一般均衡模型分析宏观审慎监管政策与货币政策的关系及其配合策略。分析结果表明:宏观审慎监管政策与货币政策既相互补充、也存在潜在冲突。在经济受到技术冲击时,单独使用货币政策可以维护宏观经济稳定,加入宏观审慎监管政策反而加剧了政策预期效果的不确定性;在经济受到金融冲击时,货币政策配合宏观审慎监管政策共同维护金融经济的效果更明显。基于此,本文提出明确宏观审慎监管部门及其权限、完善信息共享机制和建立政策协调配合小组等建议,以实现两种政策的协调配合。

数量型规则和价格型规则的最优组合研究——基于动态随机一般均衡模型的分析

随着经济环境的改变,单一的数量型规则和价格型规则货币政策工具均不足以维持和应对当前中国宏观经济的稳定发展。首先,结合数量型规则和价格型规则,构建了具有选择性特征的混合型货币政策规则,基于动态随机一般均衡模型(DSGE),采用校准和贝叶斯方法分别估计了数量型规则、价格型规则和混合型规则的参数;其次,采用脉冲响应分析、方差分解和社会福利损失比较数量型规则、价格型规则和混合型规则的政策适用性;最后,采用脉冲响应分析和社会福利损失,研究了数量型规则和价格型规则的最优组合。研究结果表明:央行实施混合型规则要优于数量型规则或价格型规则,混合型规能够更好地熨平宏观经济波动,并且改善社会福利的效果更明显;央行在实施混合型规则时,数量型规则和价格型规则的最优组合为:价格型规则权重维持在60%左右,数量型规则权重维持在40%左右,可以更好地熨平经济冲击带来的波动,减小社会福利损失,增加社会福利。

财政和货币政策协调机制与宏观经济稳定——基于动态随机一般均衡框架的研究

为研究财政政策和货币政策协调机制对经济的影响,文章构建了动态随机一般均衡模型(DSGE),引入货币政策、财政政策(劳动收入税、资本收入税)、跨期消费、劳动供给和生产技术等冲击,分析研究了各种冲击对经济波动的影响。研究表明,劳动供给、税收政策和货币政策冲击,对不同类型家庭(李嘉图式家庭和非李嘉图式家庭)消费的影响具有结构性差异;劳动收入税和资本收入税冲击,不仅不会降低产出和消费,还会增加资本存量和增进社会福利。方差分解表明,生产技术和货币政策冲击解释了内生经济变量波动的大部分信息,跨期消费冲击对消费、资本存量、劳动供给以及社会福利具有一定的解释力,资本收入税冲击对政府债券存量有一定的解释力。

动态随机一般均衡理论的新进展

动态随机一般均衡模型(DSGE)能够为宏观经济分析提供微观基础条件,采用一般均衡方法将理性预期纳入基础方程之中,并以不完全竞争市场价格和工资粘性为假设前提。2008年全球金融危机后,DSGE模型暴露出一些问题:对微观主体人纯理性预期假设与实际情况不符;标准模型没有考虑金融因素;在处理外部冲击因素时存在不合理性。因此,DSGE模型应做以下几方面的改进:在模型假设前提方面将异质性假设纳入DSGE模型;纳入内生性金融因素;在方法上通过构建复合型模型来提高其预测能力。

政府债务、李嘉图等价与货币政策效应——基于动态随机一般均衡模型(DSGE)的分析

本文在DSGE模型中引入政府债券余额和期限变量,以及政府发债数量受市场利率影响的行为方程,由此分析政府债务因素对家庭最优消费决策、货币政策效应进而社会福利损失的影响。模型的稳态方程、脉冲响应和数值模拟分析结果表明:货币政策冲击对家庭消费的影响方向和程度除了与传统的"李嘉图等价"部分有关之外,还与由政府债券规模和期限决定的"非李嘉图等价"部分有关。另外,政府债券规模和期限的变化还将影响消费和劳动面对外部冲击时的波动幅度、进而社会福利损失的大小。

房产价格、家庭财富再分配与货币政策有效性——基于动态随机一般均衡模型的分析

随着我国住房商品化改革的实施,以及近年来房价的不断上涨,房产已经成为家庭财产的主要组成部分。中国家庭财富再分配格局由此出现了新的变化,家庭财富水平高低主要由其持有房产数量的多寡来划分。本文构建了一个能够体现当前我国房产持有差异的"异质家庭"(划分为富裕家庭、中产家庭、低收入家庭三类)DSGE模型,用以模拟外生的货币政策冲击对主要宏观经济变量波动的影响,以此检验货币政策有效性;并以同质家庭模型作为参照,探讨不同家庭财富分配结构对货币政策有效性的影响机理。实证研究表明:在"异质家庭"条件下,宽松货币政策对消费、投资和总产出的刺激作用被明显削弱,也就是说由房价上涨而导致的家庭财富再分配使货币政策有效性降低。在此背景下,中央银行是否应该采取盯住房价的逆向调节货币政策?进一步的模拟分析表明:在"异质家庭"模型中,盯住房价的货币政策不但加剧房地产市场波动,而且也无益于提升货币政策有效性。根据上述结论,提出两点建议:第一,货币政策本身对改变家庭财富再分配作用有限。提升宏观调控的有效性,还需要综合实施包括土地供给、住房保障、税收调节以及市场监管等在内的一揽子政策措施。第二,鉴于我国居民家庭财富分配不均的局面已经形成,并且居民贷款购房和租房的比例都比较高,因而不宜实行盯住房价的货币政策。

动态随机一般均衡模型微观基础分析及其改进

动态随机一般均衡模型声称避免了"卢卡斯批判",但在2007年的美国次贷危机及其后的经济危机之后,学术界和决策层开始对主流经济学研究方法进行反思,尤其是作为财政政策和货币政策工具的动态随机一般均衡方法。学者们认为,动态随机一般均衡模型未能及时地对危机作出预警,主要原因在于其微观基础的不足。具有更明确微观基础的计算方法是改进动态随机一般均衡模型的一个重要研究方向。通过结合其它计算方法的特点,改进动态随机一般均衡模型,有望能使模型既能为正常的决策提供依据,又能使模型及时地预警危机。

粘性信息、泰勒规则与政策权数网格——基于动态随机一般均衡的数值模拟

笔者构造了一个采用粘性信息定价机制的动态随机一般均衡模型,通过数值模拟实验比较了三种形式(经典型、前瞻型和后顾型)的泰勒规则,讨论了不同泰勒规则下货币政策稳定宏观经济波动,减少福利损失的表现。笔者首次在粘性信息环境下采用福利损失作为我国货币规则的讨论标准,并且在货币规则的讨论中引入政策权数网格这一概念,明确了泰勒规则的具体形式。研究发现:(1)以名义变量为标准时,没有哪种泰勒规则具有绝对优势;(2)以福利损失为标准时,后顾型泰勒规则最优,并且在信息粘性改变时,该结论不变;(3)最优泰勒规则的最优政策权数网格在通胀权数区间(2.5,4)、产出权数区间(1,5)内。因此,笔者认为在定价者的信息存在粘性的条件下,中央银行应该遵循后顾型的泰勒规则制定货币政策,并有必要同时保证后顾型泰勒规则的通胀权数和产出权数在适当区间内。

环境规制与中国宏观经济——基于动态随机一般均衡模型的实证分析

本文构建了一个环境规制影响宏观经济的内在逻辑框架,在此基础上将环境规制冲击引入动态随机一般均衡模型,探讨环境规制对中国宏观经济的动态影响。实证结果表明:建立在"波特假说"基础上的模拟经济能够较好地模拟实际经济特征,环境规制对产出、消费、投资和资本存量具有长期正向效应,对就业、物价、生产成本和工资收入具有长期负向效应,且在对各宏观变量变化的贡献中,环境规制发挥了主要作用。技术进步、政府支出和劳动供给对宏观经济的冲击与已有研究较为一致,但与环境规制相比,三种冲击对宏观经济的影响仅为中短期效应。

政府支出的构成与中国经济波动——基于动态随机一般均衡模型的分析

政府支出对于一国经济波动具有显著性影响。基于我国的现实数据,向量自回归模型的脉冲响应函数证实:(1)生产性政府支出与消费性政府支出对于总产出具有不同的冲击效应,并且生产性政府支出对于产出具有相对较大的影响;(2)无论是政府生产性支出还是消费性支出,其对于不同部门的产出均具有不同的冲击效应,即政府支出的冲击效应具有部门依存性特征。在此基础上,文章建立了一个包含不同部门与政府支出不同构成成分的多部门经济NK-DSGE模型,考察了政府支出冲击的不同构成成分对于我国经济波动的影响。贝叶斯脉冲响应分析的结果支持了经验证据,并且模型主要变量的周期性特征与现实数据较为接近。在此基础上,贝叶斯冲击分解的结果指出,相对于消费性政府支出而言,生产性政府支出冲击对于各宏观经济变量的波动具有更大的推动作用。因此,在使用支出政策熨平经济波动时,政府需依据现实经济情况及时调整政府支出的构成。

金融冲击、货币政策与宏观审慎政策——基于动态随机一般均衡模型的分析

通过建立包含房地产市场金融冲击的NK-DSGE模型,考察了我国货币政策与宏观审慎政策的效果。通过比较不同政策机制下金融冲击的脉冲响应函数可以发现,宏观审慎政策的引入缓和了金融冲击的效应,并且可以同时实现稳定物价和稳定金融系统的目的。社会福利分析的结果表明:(1)金融冲击下,仅对产出缺口和通胀做出反应的政策具有最低的社会福利水平;(2)如果货币政策考虑信贷市场,并同时使用反周期性宏观审慎政策,那么社会福利将得到明显的提高。这意味着金融冲击下,政府应该积极行使对信贷市场做出反应的货币政策以及反周期性宏观审慎政策相结合的政策机制。当前,在房地产市场整体不景气的背景下,我国政府积极利用金融冲击对房地产市场进行调控。因此,采用对信贷市场做出反应的货币政策以及反周期性宏观审慎政策将具有相对较好的政策效果。

动态随机一般均衡框架下预测理论的发展:文献综述与应用展望

动态随机一般均衡框架下预测理论的发展,弥补了动态随机一般均衡模型在经济结构分析和政策评估研究中的不足,不仅有助于更好地理解经济运行状况,同时也能够为政府和中央银行的政策制定提供理论支持和决策参考。随着中国经济发展步入新常态,如何进一步为政府和央行提供前瞻性的政策指导尤为重要,因此,构建包含中国宏观经济结构特质性的动态随机一般均衡模型进行预测,对于探讨国家政策的有效性、帮助政府部门灵活审慎地制定和推出旨在防止经济衰退的稳定化宏观经济调控政策具有积极的作用。

金融冲击与中国房价波动——基于动态随机一般均衡模型的考察

构建包含金融冲击的动态随机一般均衡(HDSGE)模型,考察金融冲击对我国房价波动的影响,研究发现:包含金融冲击的模型相对于未包含金融冲击的模型更好地拟合了我国经济的现实;金融冲击对我国房地产市场具有显著的冲击效应,并且积极的金融冲击在增加房地产部门投资的同时降低了其他部门的投资;同时,金融冲击具有扩大货币政策冲击效应的"加速器"作用。进一步对房价波动进行贝叶斯冲击分解,分析表明:在短期和中期,金融冲击是推动我国房价波动最为重要的因素;而在中长期和长期,货币政策冲击仍是我国房价波动的主要推动力。因此,货币政策和金融政策都是房地产市场调控的重要手段。政府应积极利用货币政策冲击和金融冲击的效应稳定房地产市场,不过在利用金融冲击时需要注意其对国民经济其他部门产生的负面效应。

基于RBC模型的动态随机一般均衡的数值解

以一般均衡为框架,引入随机变量的动态随机一般均衡系统,由于模型的庞大和函数形式的复杂,往往不能给出明确的数值解.本文给出几种操作性强的、有效的寻求一般化模型数值解的方法,并通过介绍模型参数确定的办法,使得理论的模型有了现实的含义.