随机赔偿、随机折现下的保险概率模型及若干结果

本文首先构造了保险的随机过程模型，即随机赔偿和随机折现的双随机模型．运用测度扩张理论将赔偿过程发展为随机赔偿恻度，在模型的基本假定之下研究赔偿过程的性质，给出保险和年金的测度表示以及诸多精算公式．最后针对随机利率的Gauss过程模型得到Hoem模型随机赔偿测度的现值矩发展了［7］中的主要结果．

动态经验投影随机折现因子的估计方法——对Rosenberg-Engle的扩展

如何得到实用性强的经验随机折现因子是现代实证金融领域的一个难题。通过对Rosenberg-Engle投影随机折现因子参数估计方法进行扩展,改进Rosenberg-Engle仅适用于股指期权和外汇期权等多期权单标的资产状况,从而建立一种能够同时适用于单一期权单一标的资产和少数期权单一标的资产情形的投影随机折现因子估计方法。

HJ随机折现因子框架下的均值-方差张成研究——基于两基金分离定理的方法

借助两基金分离定理,在HJ随机折现因子的框架下对均值-方差张成进行了研究.首先研究了HJ随机折现因子的性质,得到了一些有意义的结论;然后结合HJ随机折现因子的性质和两基金分离定理,对均值-方差张成进行了研究,得到了相应的张成条件;最后,从数学上证明,基于HJ随机折现因子得到的张成条件与基于其它方法得到的张成条件是等价的.

金融资产定价的随机折现因子方法

本文在两期经济、多期经济和连续时间经济下,探讨了运用随机折现因子进行金融资产定价的方法,初步分析了随机折现因子与风险溢价的关系、波动率边界、因子结构等特征。

随机折现因子框架下均值-方差张成的计量分析

文章在随机折现因子的框架下对均值-方差张成问题进行了系统研究。首先,采用和Kan、Zhou(2001)不同的方法直接证明了新张成条件与现有张成条件的等价性;接着,探讨了新张成条件对应的检验模型的GMM估计及其Wald统计量的性质,通过Monte Carlo模拟揭示这些Wald统计量的小样本偏倚;最后,利用本文导出的均值-方差张成检验方法对中国股市进行实证研究。为了克服小样本偏倚的影响,文中采用Block-Bootstrap方法模拟了GMM估计的J统计量的分布。

随机折现因子模型在资产定价中的应用

本文简要回顾了定价理论的发展,总结了近期西方资产定价领域中的新的进展-随机折现因子理论。在一定的假设条件下,根据随机折现因子方法的基本理论,推导出传统的CAPM模型。发现对于随机折现因子的估算,能将不同形式资产定价模型统一到同一理论框架内,有利于解决理论上的问题,也便于理解各种定价理论之间的差异。同时,可以发现理论模型和实际的距离,以及这种距离对理论模型结论偏差的影响。

具随机折现的博弈期权定价问题

对具随机折现的博弈期权定价问题进行了研究,在满足一个可积性条件的情况下,借用过份函数等工具给出了期权价格的表达式和买卖双方的最优停止策略.对于不满足可积性条件的情况,推广了相关文献的结果,并给出了τ*存在的条件.最后给出了一个例子.

随机折现因子方法与CAPM关于风险溢价的实证比较

本文根据随机折现因子方法的基本理论,结合广义矩阵法和蒙特卡罗模拟,对随机折现因子方法和传统的CAPM对风险溢价的计算进行实证比较研究。实证结果表明,对于中小样本,随机折现因子方法比传统的CAPM方法优越。估计量较为精确,误差小;对于大容量样本,这两种方法性能接近。另外,随机折现因子方法得到Jensen’sα均值比CAPM方法得到Jensen’sα均值小,而且标准偏差明显较小,也从另一角度说明了随机折现因子方法的优越性。

随机折现因子分析

介绍了资产定价理论的产生和发展,主要分析了随机折现因子模型(SDF)及其实证研究。现代金融学的许多经典问题,如套利定价原理以及风险中性定价等都可以用随机折现因子模型理解,随机折现因子模型是资产定价模型的统一框架。

开放经济下随机折现因子对经济周期与经济波动的解释能力

本文通过研究随机折现因子(SDF)与经济周期以及经济波动的关系,旨在探索金融市场与宏观经济的内在联系。我们构建了一个开放经济定价模型(OEAP model),将汇率、通货膨胀率、国内消费以及市场收益率纳入统一的框架内,探讨SDF对经济周期及经济波动的解释能力。基于模型的估计结果表明在开放经济的模型假设下SDF具有显著的反周期特点并且SDF的波动性方差可以作为衡量经济波动一个很好的指标。另外,模型的模拟结果表明,相对于封闭经济假设下的Epstein-Zin模型,OEAP模型对消费具有更好的拟合效果。这说明OEAP模型对SDF具有更准确的估计。

由随机折现因子理论导出的资本资产定价模型的几种表示形式

本文在一定的假设条件下,根据随机折现因子推出了传统的资本资产定价模型CAPM,并给出了它在不同条件下的几种表达式。

消费与权益资产收益:针对我国资本市场的实证研究

基于我国资本市场的实际情况,以及CCAPM模型和递归效用函数的随机折现因子模型进行的实证研究表明,我国投资者的相对风险厌恶度远小于成熟资本市场投资者的相对风险厌恶度,消费跨期替代弹性也处于不合理的负值区间。同时,相关实证结果也不支持我国资本市场上存在“理性预期”和“权益资产溢酬之谜”。

基于宏观因素的远期汇率风险溢价期限结构

本文主要考察宏观因素对远期汇率风险溢价期限结构的影响,并探讨远期汇率风险溢价的期限结构特征。基于美日基准利率差和CPI同比指数的差值,利用随机折现方法,建立了远期汇率风险溢价的宏观理论模型,进一步将宏观模型推广到整个期限,建立风险溢价关于期限的函数。实证部分利用GMM方法估计风险溢价宏观模型的参数,并进一步利用风险溢价的VAR模型,考察了宏观因素对不同到期期限风险溢价的影响和不同到期限风险溢价之间的相互关系,发现风险溢价绝对值的均值随期限的增大而增大,但两国基准利差和CPI同比指数差值仅对风险溢价的期限结构短端的影响较大,说明期限较短的远期汇率风险溢价受两国货币政策的影响较大。

基于习惯形成的资产定价模型的稳态分析

习惯形成对资产定价有重要的影响,但是以往的研究几乎没有对基于习惯形成的资产定价模型进行稳态分析。本文将经济学中的稳态分析引入资产定价中,对传统的基于习惯形成的资产定价模型进行了改进。我们的研究表明,当金融市场处于一般均衡状态的时候可能存在多个均衡解;当金融市场处于稳态时,随机折现因子和的乘积一定小于1;剩余消费比率是股票市场内部波动性的一个来源,剩余消费比率的变动可以导致资产价格的波动。这些结果可以帮助我们理解金融市场的内在波动性以及习惯形成对资产定价的影响。

一个基于习惯形成的离散时间的资产定价模型

习惯形成对资产定价有重要的影响,但是以往的研究都没有讨论消费小于习惯形成水平的情况。本文结合经济学中的稳态分析,构造了一个包含消费大于习惯形成水平和消费小于习惯形成水平的离散时间的统一模型。我们的研究表明,当金融市场处于一般均衡状态的时候可能存在多个均衡解;剩余消费比率是股票市场内部波动性的一个来源。这些结果可以帮助我们理解金融市场的内在波动性以及全面了解习惯形成对资产定价的影响。

金融资产定价理论的历史演变

文章着重从金融资产的定价原理角度回顾了金融资产定价理论的发展过程,主要包括资产组合选择理论、资本资产定价模型、套利定价模型、衍生产品定价、行为资产定价和随机折现因子定价等,分析了各种理论之间的承继关系,对理论的下一步发展具有启发意义。

权益资产定价理论及其在我国的应用前景

本文回顾了各种主要的权益资产定价理论,重点介绍了随机折现因子,并分析了随机折现因子理论在我国的应用前景。

行为如何影响资产定价——理论模型与实证分析

本文基于金融经济学中状态价格与随机折现因子等理论的分析,认为资产定价会受到行为因素的影响。在此基础上本文提出了状态价格函数,并建立了行为影响资产定价的多项式模型。

流动性和条件资产定价:理论和实证检验

选择适当的工具一直是条件资产定价研究的中心,目前国内外尚没有研究从这个角度探讨流动性对资产定价的影响。本文在Breeden-Lucas随机折现因子框架下建立了以市场流动性为工具的条件CAPM,并使用1996.1.2-2004.12.31期间的沪深A股日度交易数据构造了Amihud(2002)的非流动性测度、Fama-French组合、定价因子等。一阶段GMM估计表明,该滞后工具可有效捕获资产回报的可预测变化,模型解释这种变化的能力显著优于Fama-French三因子模型和CAPM,且几乎没有统计显著的残留规模效果和价值效果。

CAPM模型的非参数估计理论

资本资产定价模型是金融学的基石,国内现有的对条件CAPM的实证研究大部分采用的是参数估计方法,在做实证研究时。本文着重介绍非参数估计理论,以解决条件CAPM在实证中的问题,从而提高检验的准确度。