期权隐含尾部风险信息的系统性风险预警功能研究

系统性风险预警是防范化解系统性风险的重要举措。期权市场隐含着大量有价值且具前瞻性的信息。本文从上证50ETF期权价格中提取隐含尾部风险信息,检验期权隐含尾部风险信息的系统性风险预警功能。实证结果表明,期权隐含尾部风险信息对我国系统性风险具有显著的预测能力,在控制其他风险预警指标后,结果仍然显著。期权隐含尾部风险信息对不同部门系统性风险的预测能力存在差异,对股票市场风险和债券市场的预测效果最好。将期权隐含尾部风险信息加入传统风险预警指标体系后,能够大幅提升预警指标的预警效果,降低噪声信号比。

上证50ETF期权隐含尾部风险信息对未来收益的预测研究

期权隐含尾部风险能够捕捉期权市场参与者对未来市场极端情况的判断,是市场不容忽视的一类隐含信息。基于上证50ETF期权,通过深度虚值期权定价公式估计隐含尾部风险,研究其对未来收益的预测能力。为了研究其与其他隐含信息间的差异,通过正交化方法构建出隐含尾部风险新息。研究表明,隐含尾部收益因子和隐含尾部损失因子对未来收益均有显著的预测作用。将市场划分为不同发展时期,发现隐含尾部收益新息和隐含尾部损失新息的预测能力会发生变化,其中,看涨期权市场上过度乐观的情绪趋于缓和,看跌期权市场对尾部风险的判断能力有所提高。此外,看跌期权价格更容易受到投资者情绪的影响,隐含尾部损失所包含的信息更具有参考价值。

期权隐含尾部风险信息能否预测现货市场异常变化?

期权可用于对冲现货风险,也可捕捉现货市场交易机会,通过提取期权隐含尾部风险信息预测现货市场异常变化具有理论价值。本研究以上证50ETF期权为研究对象,采用虚值期权定价公式计算期权隐含尾部收益因子(右尾)与隐含尾部损失因子(左尾),对上证50ETF未来一周收益率的异常变化和未来一周内日收益率的异常变化进行预测研究。研究证实了隐含尾部损益因子对周收益率的异常变化均具有预测能力,其中隐含尾部损失因子还能预测变化方向。研究还发现,隐含尾部损失因子含有多于隐含高阶矩的信息,增量信息能够对未来更高频的异常变化进行准确的判断。