地方政府债券收益率中的隐含税率

隐含税率是地方政府债券与国债之间的利差与国债收益率的比值,也可以泛指享受税收优惠的债券与同风险普通应税债券之间利差的相对比较关系。地方政府债券收益率中的隐含税率由主体投资者决定,其包含的信息跟随税收政策的调整以及调整的预期发生变动,同时受到债券结构的影响。

解读中外低保制度中的隐含税率

在当今各国的最低生活保障制度中普遍采用“补差式救助”的设计方案。该方案能够保障贫困人口的最低生活水平,但由于存在隐含税率,可能会诱引劳动力供给下降、社会劳动生产率降低等一系列问题。为此,对中外低保制度中的隐含税率进行详细解读,并加以比较分析,有利于深刻理解社会救助的作用机理,为制度改进提供思路。

金融债隐含税率分析--基于国开债-国债利差的视角

国债和政策性金融债作为利率债的两个重要投资品种,二者利差备受投资者关注。以政策性金融债中流动性最好的国开债为例,从长期趋势和短期波动的角度分析国开债—国债利差的驱动因素,发现国开债与国债存在利差的关键原因在于二者的征税模式、投资者结构、对于市场行情的反应幅度存在差异。基于此,分别构建根据利率走势预判利差走势的趋势性策略和利差的均值回复策略。当市场趋势特征较为明显时,趋势策略可以取得更好的效果;当市场震荡时,均值回复策略则更优。

牛市下国开债-国债隐含税率变化逻辑的历史延展

对隐含税率在牛市行情下的变化历史进行回顾,发现国开债-国债利差通常表现出“牛市收窄,熊市走阔”的波动特征。从历史来看,在税收、流动性、资本利得、投资者结构、中债估值方式变化等因素的影响下,隐含税率动态变化趋势与国开债收益率走势更为相似。隐含税率达到低点对债券市场牛熊转换有一定的信号作用,一般较国债收益率低点提前7个月左右。但这一作用并不绝对,供给冲击、风险偏好变化、估值变化、“黑天鹅”事件等可能都会影响隐含税率达到阶段低点的时间。在隐含税率重心较低时,由于隐含税率本身指标的变化和对牛熊拐点的预测都具有不确定性,与其去做品种间的套利,不如逢收益率高点安稳配置。

职工养老保险、隐含税收与提前退休激励

本文借鉴隐含税收理论构建职工养老保险退休激励精算模型,同时利用CFPS(中国家庭追踪调查数据)建立退休决策计量模型,考察我国职工养老保险制度对劳动者提前退休的激励效应。结果表明:养老保险存在显著的提前退休激励,代表性“中人”的最优退休年龄早于53岁;“视同缴费”是促发提前退休激励的重要制度原因;“缴费挤出效应”和“待遇拉动效应”是养老保险诱导劳动者提前退休的两个核心机制;男性、低收入、低教育水平、非党员劳动者面临更强的提前退休激励;降低缴费率、规范养老金增长机制、提高个人账户投资收益率是缓解养老保险制度提前退休激励的有效举措。

银行间债券市场收益率曲线税收效应实证研究

文章利用品种相对较多、交易相对较活跃的银行间债券市场中的无风险债券来构建收益率曲线。由于投资者面临不同的税收待遇,税收因素是否显著影响投资者对债券的定价与市场收益率曲线的形状是个重要的研究课题。通过实证比较分析,发现我国银行间债券市场收益率曲线存在税收效应。也就是说,考虑了税收影响的Svensson模型具有更好的拟合能力。

国债和政策性金融债利差分析

本文在梳理我国债券投资税收征收体系的基础上,计算了理论上的全市场隐含税率,分析了隐含税率实际值显著低于理论值的原因以及影响隐含税率中枢的两个新因素,最后阐述了引起隐含税率短期波动的深层次原因。

债券市场资金成本率的推导及其作用

本文从分析政策性金融债利差入手,推导出资金成本率,并就其是否与实际情况相符做出检验,随后引入了激励约束因素,增强了分析的现实性,最后总结了计算资金成本率的作用。