隐含风险厌恶:度量、影响因素与信息含量

风险厌恶在金融研究中具有重要的作用。运用高阶矩方法提取中国台湾市场的隐含风险厌恶时间序列和期限结构,发现不同期限的隐含风险厌恶具有类似的特征且具有时变性。影响隐含风险厌恶的两个最重要因素是其自身的滞后项和投资者情绪。它对先验的风险溢酬具有重要的解释力,对投资者在高风险资产和低风险资产之间的偏好转换具有很强的预测力,对期权波动率曲面的整体水平和偏度特征也具有较强的预测力。

台湾股指期权市场中投资者隐含风险厌恶提取研究

台湾投资者风险厌恶(或称风险偏好)是研究台湾金融市场的重要问题,它对研究资产定价和当地投资者行为具有重要的意义。台湾发达的期权市场为研究投资者的隐含风险厌恶提供了有利条件。文章以台湾股票指数期权为样本,选择极大似然法估计台湾市场中投资者隐含风险厌恶时间序列,并研究它的影响因素。结果发现,台湾投资者的隐含风险厌恶系数居于0-8之间,且具有一定的时变性,隐含风险厌恶的滞后项、投资者情绪和失业率是影响台湾投资者风险厌恶变动的主要因素。

期权隐含风险厌恶对我国实体经济活动的预测研究

实体经济是国民经济的基础和命脉,实体经济活动的预测对政策制定、企业发展以及投资行为都具有十分重要的现实意义。基于GJR-GARCH模型,采用我国上证50ETF期权价格数据,结合滤波历史模拟方法估计经验定价核,从中提取出代表性投资者的隐含风险厌恶。进一步地,选取全国居民消费价格总指数、社会固定资产投资总额、社会消费品零售总额和制造业PMI指数四个指标作为我国实体经济活动代理变量,通过建立灵活的混合数据抽样预测回归模型,考察代表性投资者的隐含风险厌恶是否能够预测我国实体经济活动。实证结果表明,隐含风险厌恶包含了市场前瞻性信息,对于我国实体经济活动具有一定的预测作用;隐含风险厌恶对于社会固定资产投资总额、社会消费品零售总额和制造业PMI指数具有较好的预测能力。