一带一路视角下人民币对卢布的隐性货币锚效应实证研究

在"一带一路"和人民币国际化的历史诉求下,研究人民币对俄罗斯卢布的隐性货币锚效应不仅有利于推进人民币周边化乃至国际化,而且有助于推动"一带一路"向纵深发展.通过建立货币锚回归模型、引入虚拟变量并构造关系模型,对人民币目前是否已成为卢布的隐性货币锚和中俄"一带一路"深度合作影响人民币成为卢布货币锚的显著性进行实证检验,结果表明:1)人民币事实上已经成为卢布最重要的隐性货币参照锚;2)"一带一路"倡议在中俄深耕显著加快了人民币升格为卢布隐性货币锚的进程.现阶段应持续深化中俄之间的货币合作,强化人民币离岸市场建设,优化人民币借助SDR搭建"一带一路"货币区的进程.

东鸣西应:人民币对坚戈的隐性货币锚效应实证分析

在“一带一路”倡议得到广泛响应的背景和人民币国际化的历史潮流下,研究人民币对哈萨克斯坦坚戈的隐性货币锚效应既有利于促进人民币周边化,又有助于“一带一路”倡议的深入践行。基于货币锚回归模型和利用虚拟变量构造关系模型,对人民币目前是否已成为坚戈的隐性货币锚和中哈“一带一路”与“光明之路”深度对接影响人民币成为坚戈驻锚货币的显著性进行实证分析,结果表明:人民币虽不是坚戈的主导隐性货币锚,但已成为次隐性货币锚;双边政策融合对接因时间较短,暂未提升人民币成为坚戈次隐性货币锚的显著性。

全球货币“隐性锚”指数研究

利用全球182个经济体1999—2021年月度汇率数据,本文构建了美元、欧元、英镑、日元和人民币的货币“隐性锚”指数(HAI),并对五种货币“隐性锚”分布及其影响因素进行研究。研究发现:第一,美元“隐性锚”指数始终处于第一位,且近年来进一步提升,2021年达到45.806%;第二,人民币“隐性锚”指数呈倒U形发展,2021年年末人民币以11.892%的“隐性锚”份额超过日元(8.093%)和英镑(11.038%),成为仅次于美元和欧元(23.171%)的第三大“隐性锚”货币;第三,东南亚、中东欧等“一带一路”沿线经济体的人民币“隐性锚”指数高于其他地区,发展中经济体和采用非浮动汇率制度经济体的人民币“隐性锚”指数高于其他地区;第四,网络外部性是影响货币“隐性锚”的重要因素,不断提升的经济规模和贸易规模、稳中有升的人民币汇率以及稳步开放的资本账户水平均有利于人民币“隐性锚”指数提升,加之政府治理水平的提升,人民币未来的网络外部性仍有较大提升空间。本文的研究对全面认知货币“隐性锚”分布、构建较全面的货币国际化指数、提升人民币“隐性锚”水平具有重要意义。

基于事实汇率制度视角的货币国际化指数构建与分析

针对现有货币国际化指数构建方法中未区分事实汇率制度和法定汇率制度的问题,文章使用182个经济体1999年1月至2021年10月相关数据,通过货币“隐性锚”模型识别各国事实货币篮子。综合结算、计价和储备三方面指标,计算了人民币、美元、欧元、英镑和日元的货币国际化指数。主要结论是:第一,考虑到事实汇率制度的人民币国际化指数高于基于其他指数的计算结果,但并未提升人民币国际化排名;第二,当前人民币国际化正处于第三个发展周期上升阶段。截至2021年10月,人民币国际化指数为3.45%,达到近7年来最高点,但依旧低于美元(46.92%)、欧元(27.86%)、英镑(6.42%)和日元(5.15%),位居全球第五位。研究认为应进一步强化人民币在各国货币锚中的地位。