隔夜收益率能提高高频波动率模型的预测能力吗

将隔夜收益率作为解释变量加入到高频波动率模型中,研究其对模型预测精度的影响.以沪深300指数为例,运用样本外预测技术及新颖的模型可信集检验方法,同时选取比RV更为稳健的两尺度已实现波动率为基准波动率,实证研究表明,隔夜收益率对短期波动率存在显著的非对称效应;隔夜收益率能改善各波动率模型的拟合能力,并能显著提高模型的短期预测能力;在预测短、中及长期波动率时,已实现和已实现极差高频波动率模型的预测表现并不一致.

股市隔夜收益与交易收益非线性时变联动效应研究

在金融市场典型事实约束下,运用ARFIMA-FIAPARCH-SKST模型对金融收益率和波动率建模,使用EVT模型刻画金融收益的极值尾部,进而运用GAS-t Copula模型刻画上证综指隔夜收益与交易收益之间的非线性时变联动效应。实证结果表明,上证综指隔夜收益具有显著的杠杆效应,而交易收益波动率则呈现出显著的长记忆性;GAS-t Copula模型能够准确刻画上证综指隔夜收益与交易收益之间的相依结构;上证综指隔夜收益与交易收益之间的联动效应显著强于两者之间的极值联动效应。

T+1交易机制造成负向隔夜收益率变动

本文创新地发现了我国股票市场的T+1交易机制会造成负的隔夜收益的现象。T+1交易机制是我国股市独特的交易制度,运行中产生了较多的问题。T+1交易机制对于投资者意见分歧更大、风险更高、个体投资者占比更高、非流动性更强的股票影响更大,造成这些股票开盘跌幅更深。本文建议遵照国际通常做法,逐步恢复T+0交易机制。

日内收益与隔夜收益之间的争夺战--来自大连商品交易所商品期货的证据

有证据显示,交易者的异质性行为导致美国股市中不同特征的股票收益或者来源于日内收益或者来源于隔夜收益,表现出日内—隔夜争夺现象,利用这一现象的日内—隔夜交易策略能够获得更高的长期收益。考虑到中国股市实行T+1交易制度限制了这种交易策略的适用性,本文用大连商品交易所六个有代表性的商品期货品种对这种日内—隔夜交易策略进行经验分析。研究结果表明:第一,大连商品交易所中商品期货价格变动存在日内—隔夜争夺现象。第二,针对该现象设计出的日内—隔夜交易策略可以获得更高的长期收益。第三,考虑市场状态的增强型日内—隔夜交易策略可以获得非常显著的更高收益,能够完胜买入持有策略。第四,扣除交易成本后,增强型日内—隔夜交易策略仍然能够获得更高的长期收益。

基于ST类股票的投资者情绪与隔夜收益率相关性研究

股票市场投资者情绪与隔夜收益率有着密切关系,本文选取了28只2020年全年均为ST股票的数据,通过换手率、心理线、市盈率、相对强弱四个指标数据构建投资者情绪指数。通过平稳性检验和回归分析实证研究投资者情绪对ST股票隔夜收益率的影响,反映该类股票隔夜收益率与投资者情绪的关系。在此基础上,对投资者情绪进行划分,研究不同情绪时期与股票隔夜收益率的关系。最后,提出了相应的政策建议。

T+1交易制度下的资产定价模型研究——基于隔夜收益率视角

本文通过对T+1交易制度下交易行为的理论分析以及对A股市场收益的实证检验,发现隔夜收益率与T+1交易制度之间有着密切的联系。在T+1交易制度下,中国沪深A股市场整体隔夜收益率为负的现象十分稳定、显著,并且低隔夜收益率的股票在未来往往会带来更高的收益;在FamaFrench三因子模型基础上,建立的由市场投资组合、规模因子和隔夜收益率因子组成的三因子模型对于中国A股市场收益的解释力更优。

中国资本市场的T+1交易制度研究:隔夜收益率视角

我国资本市场独特的T+1交易制度限制了买方当天买入股票后在同一天卖出的权利,从而造成了当天买卖双方权利的不对称和开盘买入的意愿低迷、卖出意愿强烈,由此产生了负的隔夜收益率现象。而T+0交易的股指期货、港股、权证、海外主要指数的隔夜收益率通常在0附近,或者为正数。主体相同的上市公司在A股和H股市场交易时段与非交易时段的收益率呈现出完全不同的模式特征。即在T+1交易机制下,为了激励买方开盘时购买,必须给予折价,由此导致负的隔夜收益率。昨天收盘时买入和今天开盘时买入相比,本质上多了一个可以今天卖出的权利,因而需要支付权利金(保证金),即昨天收盘价高出今天开盘价的部分。研究还发现,T+1交易机制对于换手率高、波动率高、个体投资者占比高、新闻数量多的股票组合影响更大。本文建议先从沪深300指数个股着手,站在建立国际化资本市场的高度,分阶段积极、稳妥恢复T+0交易机制。

T+1交易机制对AH股交叉上市公司隔夜收益的影响--基于期权视角

本文利用2001年1月至2019年6月AH交叉上市公司数据,实证检验了期权因素对AH股隔夜收益差异的影响,结果显示:价格越高、波动率越大、执行价格越高的A股标的,隔夜收益率相较于H股的折价程度越大;无风险利率越低时A股隔夜收益的折价程度越小;随着交易时间推移,AH股的收益差逐渐缩小;“沪港通”对A股隔夜收益折价的影响有限,但A股的套利限制对其隔夜收益折价有显著正向影响。

信息披露与股票异常隔夜收益——来自中国A股“龙虎榜”的经验证据

中国资本市场的规范发展离不开符合中国情况的交易制度和信息披露制度。本文基于中国A股市场特殊的信息披露制度(龙虎榜),从投资者有限注意和信息传递两个角度研究"龙虎榜"上榜事件对股票隔夜收益的影响。运用分组回归、倾向得分匹配等实证方法对中国A股日度交易数据进行检验,本文发现:"龙虎榜"事件导致次日更频繁的交易行为,且对不同投资者的交易方向影响不同;榜单披露的营业部资金流向影响投资者次日交易倾向,导致上榜股票呈现异常隔夜收益;"龙虎榜"效应在周末时段弱于普通隔夜时段,且机构持股比例和分析师关注更多的股票有更弱的上榜效应;不同上榜类型向投资者传递了不同信息,导致隔夜收益的表现不同,异常隔夜收益是投资者有限注意力和信息传递两个渠道综合作用的结果。

投资者情绪与股票收益关系研究——基于隔夜收益率

本文研究了投资者情绪与股票收益之间的关系。首先,在月度频率上,个股投资者情绪(基于隔夜收益率)与股票未来一个月的收益之间存在显著的正相关关系;且这一关系在难以估值或套利限制程度较高的股票组合中得到加强。其次,市场投资者情绪会对个股投资者情绪与预期收益之间的关系造成影响,即过高与过低的市场投资者情绪时期,个股投资者情绪与预期收益之间的关系得到加强,而在温和的市场投资者情绪时期,二者之间的关系减弱。

隔夜收益的因素模型在中国证券市场的适用性分析

以2014年1月至2015年12月所有在创业板上市的股票的数据为依据,将Kakushadze的隔夜收益的四因素模型应用到我国市场,运用Fama-Macbeth回归分析方法,检验规模因素、动量因素、波动率因素和流动性因素对股票隔夜收益的影响,发现创业板市场有显著的规模效应、动量效应和波动率效应。在显著的三因素基础上又考虑市盈率因素,发现加上市盈率因素后,模型能更好地解释股票的隔夜收益。因此,适用于国外市场的隔夜收益因素模型同样也适用于我国证券市场,加上市盈率因素后效果更好。

黄金ETF在中国股市的收益率动态:T+1交易制度的间接效应分析

通过实证分析黄金ETF的隔夜与日内收益率,探讨其在中国股票市场中的表现,并间接反映T+1交易制度对中国股票市场的影响。经实证检验发现,中国黄金ETF的隔夜收益率显著为正收益,日内收益率显著为负收益。为了确保分析的准确性和可靠性,采用对数收益率进行t检验,结果表明,黄金ETF的隔夜收益率与日内收益率之间存在显著差异。中国股市特有的T+1交易制度限制了投资者在购买股票当天的卖出能力,导致市场在开盘时出现价格折扣,从而影响了隔夜与日内收益率的表现。

基于中国股指开盘价差与缺口的统计分析和实证研究

本文采用统计分析、假设检验和回归模型,基于历史数据深入探讨了中国股市指数中的开盘价差率和缺口现象的特征和相关假说,并验证了13个相关假说。研究结果发现,价格缺口的方向性和开盘价差率的变动幅度与市场的某些关键特性存在显著的相关性,缺口现象对当日成交量和成交额变化率也存在显著影响。此外,通过选股回测验证了开盘价差率作为选股因子的有效性。本文为理解股市行为提供了新的视角,对投资决策和市场分析具有重要意义。

隔夜信息对资本市场收益率及波动性的影响

隔夜信息是资本市场信息的重要组成成分,对股票价格变动有不可忽视的影响。按休市时间长短将隔夜信息分为三部分并以逐步推进的方式将日内交易分为八个时段,研究随后开市一天内隔夜信息对股票收益率和波动性的影响。研究结果表明:隔夜信息对资本市场收益率和波动性均有显著影响并且休市时间长度不同的隔夜信息对收益率和波动性的影响不同;验证了隔夜信息对波动性杠杆效应的存在,此外,结果显示隔夜信息在开盘一小时后可以融入到市场价格中。

动量策略收益主要来源于隔夜？--基于沪市A股动量策略收益分解的探讨

本文以沪市市场动量策略收益作为出发点,通过对动量收益进行隔夜和日内的分解,发现隔夜收益是沪市市场动量策略收益的主要来源,而日内反转则是沪市整体反转特征的"推动者"。通过FF三因子在隔夜和日内时段的分解,以及异质投资者对动量策略倾向性差异的分析,我们证明风险补偿理论和投资者异质性是解释沪市"隔夜动量、日内反转"现象的重要来源。中小投资者需警惕机构投资者带来的日内反转效应,以防承受超过10%的年化动量损失。

中国股市的日内特征：持续还是反转？

本文从日内收益的持续和反转入手,对上证综指的日交易行为进行研究。通过构建了一个具有联立特征的多元回归对隔夜收益和昨日收益、市场升降以及是否处于周一或周五纳入模型进行考察。结果发现:(1)整体而言,中国股市的日内特征表现为反转。依赖于不同市场状态以及是否处于周五,惯性特征也同时存在。(2)昨日收益与隔夜收益对随后市场的日内行为存在显著影响。最后基于out-of-sample效率检验则说明本文的收益预测模型具有较好的Mincer-Zarnowitz效率,并且在交易期间市场存在特定的结构。

隔夜信息、成交量与收益波动

基于影响资产价格波动的信息和交易因素,对我国内地股市非交易期间收益率与交易期间收益率进行分析,并与香港市场比较。我国A股市场非交易期间的收益容易受到滞后信息的影响。由于我国内地股市开放程度相对较小,外围市场的信息不会对我国A股市场产生强烈的冲击,所以我国内地股市的隔夜收益率波动相对较小。交易期间,A股市场交易时段收益率波动大于香港市场,是因为A股市场交易时段收益与交易量的变化值之间的相关程度大于香港市场的这种相关程度。由于隔夜信息的存在,成交量的变动对交易时段收益的影响具有不对称性,不过这种不对称性在上涨周期中,表现的并不明显。

非同步交易与信息传导：中美股市关系研究

中美股市之间存在非同步交易问题,直接利用收盘价建模会得到偏误的结果,因此本文利用隔夜收益率和开市收益率对非同步交易下的中美股市信息传导模式进行研究。研究发现,两国股市开市收益率变化均表现出波动聚集特征,而且均只在开盘时对另一方市场的交易信息作出反应,其中,我国股市开盘时受到的美国股市的影响,大大强于我国股市对美国股市开盘的影响,并且随着次贷危机的发生,这种影响愈加明显。但中美两国股市开市交易期间的相互影响均不显著,不存在收益和波动性的信息传导关系。

股市周期与内地股市波动差异

波动特征是研究股票市场的重要方面。股票市场往往在不同的阶段,表现出不同的波动特征。本文通过分析我国内地股市隔夜收益与日内收益的波动特征,发现我国内地股市存在着熊市阶段日内收益波动小于牛市阶段日内收益波动的特点。研究表明,隔夜"利空"消息在熊市阶段,对日内收益产生的"负的"不对称性影响是熊市阶段日内收益波动较小的一个原因;而"利好"消息不论在牛市和熊市中,都不会对日内收益产生不对称的影响。

基于信息结构视角的网络论坛与股票市场之间信息传递关系研究

网络论坛与股票市场之间的信息传递关系对于研究市场信息效率具有积极意义,本文从论坛信息结构视角出发,研究两者之间的信息传递关系。结果表明论坛发帖量与股票市场收益率之间存在信息传递关系:日内发帖量与日内收益率之间存在相互的波动溢出,且由日内发帖量向日内收益率的单向波动溢出显著;隔夜发帖量向次日日内收益率的单向波动溢出显著;仅存在隔夜收益率向日内发帖量的单向波动溢出。此外,网络论坛发帖量和股票市场收益率之间的时变相关系数与情绪倾向变量正相关,与意见差异变量负相关。