美国非常规货币政策冲击下中国利率期限结构动态响应研究

为了摆脱金融危机以来在联邦基金利率面临零利率下界约束情景下常规货币政策传导机制失灵的困境,美联储开始借助量化宽松等一系列非常规货币政策工具来平滑收益率曲线以提振宏观经济活力。利率期限结构的变动使得与美国经济高度关联的中国市场的融资成本也相应受到冲击。本文利用含有潜在门限的时变参数向量自回归模型研究了美国非常规货币政策冲击与中国金融市场利率期限结构之间的动态关联。结果表明,美国非常规货币政策的实施对中国货币市场和债券市场的利率期限结构的冲击存在显著差异。此外,中国货币市场和债券市场的利率期限结构对该冲击的反应的敏感性还取决于美联储在各阶段所实施的前瞻指引规则类型。

中央银行前瞻指引的理论与经验:文献综述

在央行政策利率面临零利率下界条件下,作为两种宽松货币政策工具之一的前瞻指引越来越受到重视。近年来,美联储、欧央行和英格兰银行都纷纷采用前瞻指引来引导市场预期,提高货币政策效率。本文首先总结了前瞻指引的定义,并在分析前瞻指引理论基础和各国实践的基础上,分析了前瞻指引的有效性、作用机制,并比较了不同形式前瞻指引的政策效果。本文认为,虽然零利率下界条件增加了运用前瞻指引的必要性,但前瞻指引本身作为一种货币政策沟通方式,有助于央行更好地达到货币政策目标,在正常经济金融条件下,也可以尝试使用此项工具,中国央行可借鉴相关经验,尝试将前瞻指引纳入货币政策工具箱。

非常规货币政策运行机理、政策效果及风险分析

本文在对全球金融危机之后主要国家中央银行非常规货币政策运行的经济学机理和工具分类进行分析的基础上,探讨了非常规货币政策效果及其风险。虽然非常规货币政策有效促进了金融市场稳定,恢复金融体系功能,但政策的边际效果逐渐下降,在产出通胀等货币政策最终目标等方面的作用并不理想,负利率在不同国家促进通胀预期和稳定汇率等方面的作用表现也并不一致。在全球金融危机持续将近十年的今天,作为临时性例外手段的非常规货币政策表现出常规化的倾向。本文对非常规货币政策可能引发的各种风险进行了深入的分析。