零股利不能带来公司与高管的双赢——来自中国上市公司的证据

以2007年中国上市公司中零股利政策的公司为样本,考察零股利①状态下高管薪酬与公司价值之间的关系,结果发现:公司价值对高管薪酬有显著的负影响,公司当期业绩对高管薪酬有正影响但不显著,与激励理论并不相符;同时,零股利公司高管薪酬与公司的规模和持续零股利的时间没有显著性相关,与管理费用的增加水平呈同向变动但统计上没有显著性意义,而与现金持有水平高度显著性相关。研究表明:零股利公司高管与公司价值之间没有达到双赢,存在高管为了最大化个人利益而损害公司价值的可能;零股利政策下的现金流并非完全是为了进行有利项目的再投资;零股利公司的高管薪酬政策,对高管来说安全性太高,而风险激励不足,存在激励不相容。

两阶段增长模型的五种模式——股票定价的股利贴现模型的新思考

以股利贴现为股票定价的两阶段增长模型已有两种模式:股利由以超常增长率稳定增长变为以较低增长率长期稳定增长和由零股利变为股利长期稳定增长。应在此基础上增加三种新模式:股利由超常稳定增长变为零增长;股利由零增长变为长期稳定增长;由零股利变为股利零增长。这些不同模式体现了企业处在生命周期不同阶段的股利政策、股利和盈利状况的不同特征。

有限公司股利强制分配剖析

我国《公司法》中有关有限公司股利分配的规定存在欠缺之处,需辅以法院强制分配以保护中小股东的利益。文章从主体角度正确评价影响股利分配的各种因素,探究股利分配的主要障碍;明确股利强制分配是众多保护机制中的最佳选择;将程序上没有决议、实体上非属于股利分配的问题从中剥离,避免法院对公司自治的过分干预,保护中小股东的合法权益。