企业上市“静默期”制度的实践与完善建议

建立完善上市"静默期"制度,可降低信息不对称和信息操纵空间,有助于投资者理性思考,减少情绪驱动投资,有助于保护金融消费者权益,推动资本市场稳健发展。本文基于美国、中国香港等成熟证券市场实践经验,结合我国境内资本市场对上市"静默期"规则的积极探索及现存不足,提出进一步完善我国上市"静默期"制度的建议:一是将规范的重点放在市场主体上,更多聚焦于发行人、承销商及其研究部门、有利益关系的财经媒体等市场主体上;二是将"静默"期限延伸至IPO之后30天或40天;三是逐步形成正面清单和负面清单;四是制定更为严格的配套惩罚机制,并提高执行强度;五是灵活调整上市"静默期"细则,进行分类监管、动态监管。

中美证券发行静默期制度的适用与比较

静默期制度是证券发行制度的重要组成部分,我国直到2009年颁布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》与2012年修订的《证券发行与承销管理办法》中才引入该制度。但国内一直没有文章对该制度进行详细的论述。笔者从背景、原理、演进出发对中美两国该制度进行梳理比较,以便于对该制度的理解和适用。

适用于无静默期的双门限频谱检测算法

针对传统的能量检测需要静默期且低信噪比下检测概率不高的问题,提出适用于无静默期的双门限频谱检测算法。利用OFDM信号循环前缀的特征消除认知用户干扰,以构建无静默期的能量检测;设置优化门限与固定门限,通过比较二者大小,提出高信噪比下使用优化门限的能量检测方法以及低信噪比下结合能量检测与循环平稳特征检测的联合频谱检测方法,消除静默期,以提高低信噪比下的检测概率。数值分析表明,与传统能量检测算法相比,该算法在低信噪比下的检测概率提高15%~30%,同时在高信噪比下的虚警概率降低5%。

奥迪进口车:从清库潮到静默期

由于2019年7月1日是国内很多省份和城市的国五、国六切换期日,因此,奥迪进口车在6月发起了一波国五车型降价促销的“清库潮”运动,仅6月份就卖出了8700辆进口车,同比增长109.3%,远高于奥迪品牌同期22.5%的增速。国六排放标准的实施,一度引发国内不少车企清理库存,优惠幅度之大空前绝后。可疯狂售车过后,却迎来了长时间的静默期。由于部分高性能产品未能及时提供国六排放标准的车型,奥迪进口车业务恐将面临“没多少辆车可卖”的尴尬境地。

论中国证券发行静默期的遵守

公开宣传限制制度是世界主要国际金融中心证券法律的一项重要制度。但是,中国证券法律却对此没有任何规定,或者即便有规定也存在规定的逻辑不同、规定适用范围狭窄等问题。这些问题的存在与中国资本市场法律制度的国际化进程极不协调。分析世界主要国际金融中心证券法律中有关公开宣传限制的制度以及中国证券法律中存在的问题,并进一步指出造成这种问题的原因在于中国证券发行核准程序比较长且可预期性不强,此外,中国证券发行核准制度还存在辅导制度这样的前置程序。证券发行核准制度的前述特点以及前置程序的存在在一定程度上取代了公开宣传限制制度的功能。因此,中国资本市场在国际化进程中除了需要引进公开宣传限制制度外,更重要的在于提高证券发行核准程序的效率和可预期性,建立与公开宣传限制制度相适应的配套措施和制度基础。

论证券发行的静默期规则在美国的适用与变革

静默期规则是证券发行制度的重要组成部分。静默期规则从根本上禁止发行人及发行参与人在证券发行过程中,在法定招股说明书之外以任何方式传播真实的和误导性的言论或信息。尽管有不同的声音,但立法者坚信以保护投资者利益和提高证券市场效率为目标,通过设立静默期规则能有效防止投资者陷入投机风潮,防止证券发行市场因价格扭曲而损害市场效率。探讨静默期规则在美国证券立法上的发展变迁,分析其中蕴含的价值理念,可以为进一步完善我国证券立法中的静默期制度提供一些有益的立法借鉴。

自媒体信息披露在IPO静默期发挥作用了吗——基于信息与情绪效应的研究

静默期是我国IPO重要的制度安排,而自媒体简洁轻松的沟通方式恰好可满足企业在这一特殊时期与利益相关者的交流互动。本文考察了微博自媒体是否在公司IPO静默期发挥作用,发挥了何种作用,及产生作用的机理。研究发现,相对于非IPO公司,IPO公司更愿意在静默期利用自媒体发布信息;基于情绪效应,IPO公司在静默期发布的自媒体信息会正向影响IPO抑价。其影响机理在于,自媒体信息的频繁发布会吸引更多的公众媒体关注,调动投资者情绪,带来更多的新股购买,最终推高新股发行的抑价水平。

静默期过后新调控政策的两种取向

在政策敏感的4月、5月，我国房地产市场正酝酿新的选择。 2004、2005、2006年，连续三年的4月、5月，均出台了与房地产相关的重大宏观调控政策，国八条、新国八条、国六条、国十五条均在这个时间段内出台。

“海洽会”:打破琼港合作“静默期”

琼港合作的"静默期"终于被打破了。 2004年11月15日至17日2004年(香港)海南贸易与投资合作洽谈会在香港隆重举行。

无线接入系统干扰规避检测方法研究

介绍了无线接入系统为实现频谱的兼容共享所采取的干扰规避机制的类型,并对具体的检测方法,如信道占用时间评估、空闲信道评估、空闲信道评估时间累积概率分布统计、干扰信号检测阈值的判定、静默期时长以及等效占用率等,进行了阐述。重点指出了在实际的设备检测系统中存在的问题,并给出了更加有效的信道占用时间和空闲信道评估算法以及判定流程。

加快构建韧性物流运输体系

12022年疫情冲击下的公路物流运输2022年3-5月间上海市再次受到严重的疫情冲击,全市新冠病毒感染者超过60万人,城市经历了长达2个多月的静默期。与2020年疫情处于春节期间不同,此次全国同期各地均有严峻的防疫任务,因此疫情对城市的生产活动产生了极大影响。2022年疫情发生之后,全国曾经出现相当部分高速公路收费站和服务区关停(图1)情况,加之各地疫情防控要求所产生的影响,致使2020年4月逐步恢复并在2021年正常运行的全国卡车运输迅速跌入低谷(图2)。受到疫情影响较大的吉林省、上海市则更为严重(图3)。

认知无线电线性自信号消除带内频谱感知方法

利用无线衰落信道AR模型,提出了一种不需要静默期的基于线性自信号消除的认知无线电主用户信号检测方法。该方法无需为避免静默期而频繁地中断通信,提高了通信效率和服务质量。仿真结果表明,该算法在多普勒频移较大时优于已有的无静默期带内频谱感知方法,在满足IEEE 802.22无线区域网主用户信号检测需求的同时,增强了系统频谱感知的性能。

耿村煤矿微震信号时频特征及冲击地压前兆特征研究

基于微震监测数据,利用快速傅里叶变换、小波包变换和希尔伯特黄变换等方法,对河南能源化工集团有限公司耿村煤矿13200工作面采动诱发的冲击地压事件及冲击地压发生前微震事件进行了时频特征分析,结果表明:冲击地压发生时主频在10 Hz以内,而冲击地压发生前微震事件波形的主频在100 Hz以内;冲击地压发生时最高能量分布频带在5以内,在冲击地压发生前的3次微震事件波形最高能量分布频带在10左右;冲击地压发生前的6次微震事件波形瞬时能量不高,表明冲击地压发生前存在能量的静默期。基于工作面冲击地压事件及冲击地压发生前微震事件的时频特征,得到了冲击地压前兆特征:微震事件波形主频在100 Hz以内,最高能量分布频带在10以内,且瞬时能量小于1.5。

雷曼兄弟前CEO重出江湖 理查德·福尔德:中国企业,来我的证交所上市吧

理查德·福尔德（Richard S.Fuld）的面孔上一次在中国人的视线里密集出现,是6年前雷曼兄弟在金融危机中轰然倒塌之时;而那时雷曼兄弟的CEO正是他。 这一次,他亲自来到中国,只为向中国企业传递一个信息：除了众所周知的纽交所和纳斯达克,未来,中国企业可以到他新近并购的一家美国证券交易所上市,该交易所为中国企业定制了新的上市标准和规则。

电商环境下“通知—删除”运行生态衍变阐释与重构

“通知—删除”系为避免网络服务提供者承担严格责任之立法构建,然其自被引入后即逐渐脱离其原有立法本意,进而被衍变为权利人恶意打击竞争对手、谋求不正当利益的工具,而《电子商务法》新增的“反通知+15日静默期”规定无疑更加剧了这一情形。为避免该规则的误用,对其及时修正实有必要。文章在对“通知—删除”规则与DMCA第512条比对并分析衍变缘由后认为,从长远来看需使“通知—删除”规则回归免责条款,短期则需加紧出台《电子商务法司法解释》,对合格“通知”“反通知”形式要件及“恶意”“加倍赔偿”进行必要解释,打破电商营运失序格局;与此同时,政府部门、司法机关及电商平台亦需有机协作,共同维护电商运营生态良性发展。

2022年上海市某三级医院临床用血研究

通过分析2022年4~6月上海市全市静默期与2021年同期某三乙医院临床用血情况,对某院临床用血的影响。方法 临床用血情况通过医院输血软件提取,数据分析用SPSS28.0软件分析。结果 2022年4~6月用血量和2021年同期对比红细胞类、血小板及冷沉淀用血量明显减少,血浆类用量小幅增加;静默期用血人次明显减少,人均用血量基本持平;红细胞类用量科室构成比存在明显差异(P<0.01)。结论 上海市静默期间, 该院总体用血量下降,用血科室构成比与2021年同期相比有显著性差异。

环评开闸叠加油价上行 煤化工产业链有望复苏

（1）从＂十一五＂到＂十二五＂,国内煤化工产业发展几经周折。由于我国多煤少油的资源禀赋,煤化工作为保障国家能源安全的产业之一在过去高油价背景下备受重视,过去十年多的时间,煤化工行业经历了从＂野蛮生长＂到＂分类管制＂的发展历程，特别是在“十二五”期间，行业的躁动最为明显。2011-2013年是国内煤化工产业发展的高峰期，但从2014年下半年开始到2015年受环评收紧的影响，行业迅速进入静默期。经过多年发展，国内煤化工产业取得了较多成绩，“十二五”期间，预计整体投资额达到6000亿元以上，煤制油、煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制天然气等项目均实现了一定的产能规模。

仍是多个业务领域的客户 英特尔回应苹果换芯

在WWDC2020上,苹果宣布Mac电脑将从英特尔处理器全面转向基于ARM架构的自研处理器。据外媒Macrumors报道,英特尔对于苹果换芯给出回应,苹果是多个业务领域的客户,将继续支持他们。由于处于财报静默期,英特尔对财务的影响不予置评。英特尔承诺在Mac的过渡期内继续支持Mac,英特尔也强调自家的处理器目前在行业中仍然是最好的。苹果2020年全球开发者大会以在线的形式举办,当天苹果作出一项重量级宣布:苹果个人电脑产品将第一次切换到自研的ARM架构处理器,这意味着Mac将会像i Phone手机一样,实现核心处理器的自给自足,这对现有处理器供应商英特尔不是一个好消息。

治各种不服的 “专业玩家” iQOO Neo6又塑全能形象

去年年底的iQOO Neo5S是一记杀招,把该堆的料都堆完了,不仅是Neo5系列机型的绝佳收官,也让大众对2022年的Neo6系列有着高期望值。常常有人开玩笑说,iQOO内卷起来,连自己都不放过,现在看来,又一次印证。自一月份iQOO 9系列发布之后,iQOO就开始了静默期。对于这个年轻而又充满攻击力的品牌来说,静默就意味着进攻之前的蛰伏,世人皆知。

2021,体育产业新纪元

2020注定是一个不会被忘却的年份,这一年,中国人民休戚与共,携手抗疫,也一同面对了国际上诡谲莫测的风云变幻。在本该成为体育大年的2020,时隔76年,奥运会推迟举办。全球各大体育赛事先后停摆,群众体育活动暂停。体育迷们出现了难得一见的观赛慌,体育产业也迎来了史无前例的"静默期"。